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一家之言:进入去库存阶段 PTA料继续下探

发表时间:2014年02月18日    作者:弘业期货

  春节前后国际原油的强势并未给化工品带来福音,PTA1405合约延续弱势,2月14日收盘创下了2009年9月份以来的新低。从产业链上看,原料PX供应趋于宽松,PTA成本松动,而下游缺乏需求拉动,聚酯及织造行业开工启动缓慢,后期PTA企业将进入去库存阶段,期价还将继续下探。

  成本支撑弱化

  原油走强受益于天气寒冷引发的需求大增,而这种利好刺激难以形成长期支撑。随着春季炼油厂检修潮的到来,需求将有所减少。值得注意的是,此轮原油的上涨对下游的影响不甚明显,除了石脑油略显坚挺外,下游环节无一不呈现弱势。

  今年亚洲地区将投放大量的PX产能,进而改变供需偏紧的格局。由此,PX环节盈利也将相对减少。相比去年同期亚洲PX与石脑油700多元/吨的价差,目前已缩减了一半,生产商的议价能力也逐步减弱。综合PTA期价走势和亚洲PX(FOB韩国)现货走势,可以看到,两者的相似度颇高,相关系数达到91.2%。大规模的投产预期对市场心理产生一定影响,自2013年12月底以来,PX跌势汹汹,一路下破1300美元/吨的整数关口,PTA的理论生产成本也由前期的7800多元/吨下降到7300元/吨以内。

  产能过多压制现货市场

  尽管2013年国内PTA行业的产能增速放缓,但无法消化2012年大量扩张带来的伤痛,长期处于亏损状态的PTA工厂将新装置的投放推迟到2014年,使得今年再一次迎来PTA装置投产高峰。据了解,今年预计投产的产能高达1455万吨,同比增速达40%,即便按行业平均开工率70%计算,一年后,国内PTA总产量将达到3325万吨。庞大的产能将对现货市场构成压力。目前华东市场现货高端价已降至6650元/吨,为近5年来的新低,较去年同期下跌24%。

  终端需求启动缓慢

  去年四季度PTA行业旺季不旺,但为了维持生存,保持一定的竞争力,PTA装置的开工率一直居高不下,2014年元旦之后,PTA开工率更是升至85%的高位,春节期间亦是如此。近一个月来,PTA工厂的平均库存天数维持在8天的高位,尽管目前企业有意下调装置负荷至77%附近,不过,其难以从根本上摆脱这种困境。若按全年预期的需求增速6%—7%考虑,后期PTA工厂将进一步降低运行负荷率。

  纵向来看,2013年以来,聚酯涤纶价格几乎都处在下行通道中,涤纶DTY价格同比下滑12%,涤纶FDY价格同比下滑16%,涤纶POY价格更是大跌22%。我国是纺织服装出口大国,人民币对美元的相对强势直接打压PTA终端纺织服装市场的出口需求。此外,目前织机开工率尚处于年内低谷,终端需求的不济对聚酯企业形成反向冲击。在需求疲软的影响下,后市聚酯库存攀升趋势不可避免,从而拖累整个PTA产业链。

  长远来看,亚洲PX逐步迈入供应宽松格局,对PTA的成本支撑作用将不再明显,而PTA行业本身又遭受着产能扩张的压制,在下游市场缺乏大量需求的背景下,整个产业链前景显得较不景气。短期而言,PTA及其下游环节开工负荷的不平衡使各工厂承压严重,现货市场价格的不断下滑打击市场信心,PTA期价恐继续下探。

稿件来源:期货日报

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