自去年上任以来，中国新一届领导班子一直坚称，它将降低对中国经济扩张速度的注重，转而更加注重经济增长的质量。国家主席习近平和总理李克强都强调，中国必须减小“廉价信贷瘾”，降低其对商业投资的依赖，转而更多关注公民的生活质量，例如采取具体步骤降低污染程度。

　　然而，当这些声明在上周面临第一次有意义的考验时，中国领导人眨了眼睛。在上周的全国人大年会上（12个月前的人大年会正式推选习近平和李克强出任现职），政府宣布今年的经济增长目标为7.5%。这与2013年的目标相同，该年经济实际增长7.7%。

　　在某种程度上，中国的经济增长目标是过去的遗留物。在过去10年里，它们很少成为真正的政策指南，因为经济增长速度快于领导层的规划。但在扩张放缓之际，这些指标提供了有关中国走向的有用指引。中国领导层本来可以选择一个较低的目标，比　　如7%，或者提出一个区间，让政府有更大的空间减缓正趋向过热的经济。政府坚守一个雄心勃勃的目标意味着，向更可持续的增长路径转型的政策将不得不等下去。

　　对北京方面来说，麻烦在于今年初中国经济已显示出疲软迹象。汇丰(HSBC)的采购经理指数(PMI)显示，2月中国制造业活动触及7个月低点。贸易数据描绘一幅不太明确的画面，1月出口强劲增长，而上月出现收缩。不过，鉴于中国企业越来越倾向于为了绕过资本管制而在发票中作假，投资者对这些指标仍持怀疑态度。总体来说，人们担心的是领导层迟早要为了达到预设的目标而刺激经济，就像它在2013年夏天所做的那样。目前已有迹象表明，中国央行已放松货币政策：曾在去年12月飙升的货币市场利率近来大幅下滑。

　　向金融体系注入更多的流动性，将为大型国有企业和地方政府提供喘息空间，它们正在艰难偿还2009年货币刺激政策后积累的贷款。此举也将有效遏制社会不安定，因为企业将能够为每年数以百万计的进城务工人员创造就业机会。然而，一波新的刺激将刺激信贷增长速度，中国信贷增长在1月份继续加速。它也将加大债务存量，过去5年里，中国的债务存量增加近一倍，其与国民收入的比率从130%升至210%。

　　由于这些原因，中国领导层应当避免出台新的刺激——即使这意味着达不到增长目标。它应该做的是坚持采取发出“投资者将面临不良贷款后果”这一信号的措施。让太阳能电池板制造商上海超日太阳能(Shanghai Chaori Solar)违约（这是近年中国首例违约）的决定，将有助于在一个过于频繁地坐享纾困的市场引入亟需的纪律。

　　中国面临着棘手的权衡拿捏：一方面是过猛地踩刹车，可能导致一波违约，另一方面是继续助燃其信贷瘾。但追逐过于雄心勃勃的目标不是办法。中国最终将不得不推动经济再平衡，使其转向更可持续的模式。越早开始转型，整个过程的危险性就越小。