博主按：这是本人2月23日首发于《中华元战略报告》的“环球政经观察”专栏中的文章，提出两个判断：1，这次很可能是人民币贬值的战略拐点。2，股市和工业商品很可能将遭遇新一轮做空。现在均得到初步验证，至于接下来如何演变，尚需继续观察。本人曾在本博客上承诺内部发表两周后公开，现在予以披露，供网友参考。

　　上周五（2月21日），人民币兑美元即期汇率延续跌势，大幅贬值逾88个基点，使得中间价连续四天贬值，创去年12月初以来新低，今年累计跌幅近0.88%。同时，近期海外投资者持续减持离岸人民币，使得离岸人民币走弱、其与在岸人民币的汇率差收窄。 

　　这次贬值引起了国际投资界的关注，已经出现了各种分析，更多是技术层面的。比如：一，将此次贬值与中国央行重启正回购联系起来，18日央行时隔8个月重启正回购，同时将当日人民币兑美元中间价调至6.1103；二，每年2月左右是中国农历新年，中国人每逢此时会花费数十亿美元进行海外旅游和消费；三，2月还是不少中国的跨国公司财年结束向母国汇回美元的时候，此时也会加大对美元/人民币的买盘；四，因春节假期因素，生产出现减缓，导致中国当期PMI及其他一些经济指标可能走下滑（利空人民币）。如此等等。

　　此次人民币贬值到底是有什么因素诱发？一个可能是市场原因，这尚待1月份的外汇占款数据公布后来印证。从截止到目前的数据看，1月份的贸易顺差为233亿美元，比2013年月平均数略高；FDI为107.63亿美元，同比增长16.11%，属于偏高的，尚未突变。至于春节后的外汇占款是否突然转向负值，现在数据只有央行知道。二是政策性因素。此次贬值，央行主动调低中间价，本身就是带有政策性色彩。 

　　 投资者更关心的是，这次贬值是再一次战术性贬值后，人民币仍将继续缓慢升值，就像2012年5月和2013年6月那两次一样。还是这一次是拐点真的来了，即是人民币贬值的战略拐点已经到来了。本人倾向于后者，原因如下：

　　1、美联储真的开始缩减量化宽松规模。本人此前曾多次指出，人民币由升值转入贬值的一个必要前提是，美联储开始退出量化宽松，进入恢复正常货币政策通道。这已经在去年12月19日开始启动，在1月份美国严寒经济数字不佳的情况下，美联储继续缩减。不仅如此，美联储会议纪要显示，委员们已经开始在讨论加息，这在2个月前是不可想象的。

　　2、新兴市场危机的第三波将正将冲击到中国。笔者此前曾指出，新兴市场危机，中国将是最后受到冲击的国家，人民币将是最后贬值的货币。现在新兴市场已经分别遭遇了2013年6-8月和2013年12月来的两轮冲击，分别由伯南克放风2013年年内收缩QE和年底正式开始收缩而诱发。在其它新兴市场国家货币贬值已经达10-30%的情况下，最后热钱离开中国，人民币开始贬值也是应在流程之中。

　　3、人民币对美元走势曲线在技术上已经出现了背离。美元兑人民币的相对强弱指数（RSI）无论是日线、周线、月线乃至季线，都已经出现了底部背离。即美元兑人民币虽然价格创新低，但是向上的动力却逐次增强。

　　4、楼价与人民币升值同步进入拐点的迹象明显。如果说在所有指标中，与人民币升值拐点相关性最高的，就是中国楼市拐点将同步出现。进入2014年，主要一线城市新房成交量同比大幅下降达30-50%。房地产业主流人士对楼市看法也发生了重大变化，万科董事长王石称：“2014年楼市非常不妙”；一直力挺楼价的任志强也称2014年楼价增幅将大幅下降。而杭州某地产商已经开始大幅降价销售。如果楼价进入下降通道，中国最后一个大泡沫将被刺破，中国过去30多年积累的各种问题陆续将暴露，热钱汹涌而出，人民币贬值难免。

　　5，央行可能面临巨大压力。自2005年7月以来的人民币单边升值，央行未能遏制大量国际热钱投机中国，特别是在如今国际投资者主流已经达成人民币未来将贬值共识，国际热钱正将大规模撤离中国的背景下，央行如继续强行推动人民币升值，客观上让热钱以最大收益离场，这受到越来越多的有识之士的警告。特别是最近清议、韩强等公开点名批评，责任无从推卸。不再强行推动人民币升值，乃至放任其贬值，可减少中国外储储备超额损失，避免出现美元汇兑危机等不可收拾的局面。

　　6，美国战略上做空中国的条件已经基本到位，如果想要更好中国政策配合难以得到，美国可能强行发动做空中国的战役。1月28日，奥巴马在发表2014年美国国情咨文时称：过去10年来，全球商业领袖第一次宣称，美国第一次超过中国，成为首选投资地。这是向中国内地的国际热钱发出了明确回流的信号。2月21日，奥巴马不顾中方强烈反对，会见达赖。4月份，奥巴马将访问日本、韩国、菲律宾和印尼，势必进一步强化遏制中国的包围圈，东亚地缘政治危机将更加升级。

　　奥巴马会见达赖，是发生在美国国务卿克里访华一周之后，这容易让人猜想到克里并没有达成自己的理想目标，这个目标不外乎中国尽快开放资本项目自由化，以及按照美国需求确定中美投资条例。如果这个目标不能实现，美国很可能选择强行做空中国。

　　综上所述，此次人民币的拐点，相当可能成为人民币贬值的战略拐点。如果不是，这也将是最接近拐点的一次。股市和工业商品有可能遭遇新一轮做空。对此，投资者应保持高度警惕。 （作者为中华元智库创办人，仅供参考，投资者决策风险自负）