4月8日郑棉1501合约直接跳空并大幅上扬至16400元/吨。短期看，在直补目标价格的牵引下，1501合约存在一定的修复性上涨空间，但长期看，由于高额库存压制，棉价不存在持续性上扬动能。

　　19800元/吨的直补价短期抬升期价

　　月初国家确定了新疆棉花直补试点的目标价格为19800元/吨，远高于市场预期。在此提振下，郑棉各合约价格重心均呈现一定幅度的上扬，且远月涨幅明显大于近月，可见前期远月合约明显被低估。直补目标价格短期看利多棉价，虽然力度远低于收储，但棉农的收益起码是有保障的，因此今年新疆棉的播种面积或会增长。但长期看，由于高企的国储库存压制，预计新年度棉价依然易跌难涨。后期应关注具体的直补细则，若直接补贴到棉农手中，预计变数不大；但若补贴至轧花厂，预计将发展成变相的收储。

　　高额库存压制棉价上行空间

　　据美国农业部（USDA）最新全球棉花供需预测报告数据显示，2013/2014年度全球棉花市场供应过剩的差额较上一年度有所缩小，但整体仍呈现供过于求的局面，过剩156万吨。其中产量2539.1万吨，较上一年度调减140.7万吨；消费2383.1万吨，调增67.2万吨。此外，2013/2014年度全球棉花期末库存量高达2110.2万吨，已经是持续四年不断调增，亦创出自1960年以来的历史新高值。

　　中国方面，棉花供需格局与全球极为类似，其中产量预测为696.7万吨，较上一年度调减65.3万吨；消费量772.9万吨，较上一年度调减10.9万吨，折算下来中国棉花依旧供给过剩，不过过剩量有所收窄，由上一年度的420.8万吨缩减至185.1万吨。但是，1280.5万吨的期末库存量已经远超越棉花一个年度的消费量，在高额库存压力下，预计新年度我国棉花价格很难出现大涨行情。

　　去库存化路途漫漫

　　中国持续三年的棉花收储，使得国内棉花库存高企，USDA预测的数据显示，中国的棉花库存已占全球的60.7%。后期我国棉花的去库存化之路将持续很长一段时间。

　　目前国家棉花抛储仍在进行，并将持续到本棉花年度末，常态化的抛储使得纺织企业的采购热情并不高。但从4月1日起国家重新调整了储备棉销售政策，标准级棉竞卖底价由之前的18000元/吨调整为17250元/吨，同时还可有条件地按照3：1的数量比例竞买储备进口棉。折算下来，纺织企业采购储备棉的成本下滑至17000元/吨左右，纺企的采购热情明显增加。据统计数据显示，截至4月16日，我国棉花抛储累计成交112万吨，合计下来，目前我国棉花库存高达1061万吨，足以满足下一年度的棉花消费需求，高库存将持续制约我国棉价运行的上行空间。

　　总之，新疆棉花直补目标价格只是针对棉农补贴的一个指导价，新年度的市场棉价仍将由基本面而决定。预计1501合约期价运行重心在16500元/吨一线，17000元/吨的储备棉投放成本价或将是其运行上限。