亚洲

　　21世纪网报道，7月来央行向多家地方银行提供5~10亿元低息再贷款，相当于定向降息。

　　沪港通初定10月13日登场，首批试点券商名单也初步圈定。

　　中国上半年工业企业利润增速加快，同比增11.4%；其中6月回升势头明显，同比增17.9%。

　　6月单月工业企业利润同比增长18%，较上月明显反弹，但利润仍然集中于少数行业，这与前期发布的国有企业利润数据相一致，如果总需求增长保持稳定，部分行业的供需形势已经有所好转。工业企业库存增加值的变动依然为正，但对GDP的贡献明显减少。二季度以来的工业企业库存增加速度明显放缓，三季度库存变动对GDP的拉动将弱于二季度。

　　上半年中国小微企业贷款余额增长15.7%。

　　继汇丰PMI预览值超预期后，本周末公布的1-6月工业企业利润再次加速，累计增速从上月的9.8%提高至11.4%，企业盈利的改善无疑有利于当前A股行情的继续展开，主板市场当前多个积极因素碰头，资金面政策面基本面技术面相互配合，接下来的数周里，主板将继续担纲市场反弹的主角。而在下一个阶段里，地产交易量能否跟上，是决定本次行情持续时间和反弹高度的核心变量。

　　汽车行业反垄断调查与处罚即将落地，7月来多家豪车品牌降价，降幅高达40%。

　　银监会已正式批准三家民营银行的筹建申请，其中腾讯成立前海微众银行。

　　中国官方首次公布调查失业率：6月末全国31个大城市城镇调查失业率5.05%，连降四个月。

　　路透称交通银行已上报实施混合所有制的申请，若获批准将开启国有银行试点的先河。

　　美国

　　地缘风险发酵，截至7月22日以对冲基金为主的大型投机者持有的黄金期货净多头增加3688手。

　　黄金的价格当前处于纠结状态，地缘政治固然是一个重要的影响因素，但另一方面当前已经极低的市场波动性是地缘政治能够迅速在金融市场上形成放大效应的必要条件，短期而言，金融市场的波动性可能会结束前期持续下行的状态，进而为黄金价格提供上行动力，但另一方面，如果美国经济数据后期显示出更为强劲的趋势，则我们会看到长端国债收益率的进一步上行，这种过程又会使得黄金重新回到下行趋势中。

　　美联储通讯社：美联储将持续缩减QE，官员们的加息争论愈演愈烈。

　　欧洲

　　以色列重启地面反攻，哈马斯改口同意将停火延长24小时。

　　近期地缘政治波动有所加大，一方面是巴以冲突，另一方面是俄乌冲突。这显然为金价提供了反弹的政治环境。而对于金价来讲，更重要的是美国真实利率的走势。从长端美债的走势来看，美国投资者似乎对美国经济并没有很乐观。尽管短端美债收益率近期上行明显，表征通胀上行带来的紧缩担忧。但“紧缩担忧vs经济弱势改善”两种预期并不能长期共存，我们预期前者向后者回归的概率更大。这也就意味着，后期真实利率有下行风险，并对金价产生向上支撑。

　　欧央行：6月私营企业贷款年率为-1.0%，前值为-2.0%

　　欧央行6月出台一系列宽松措施之后，欧元区货币和信贷仅略有改善。流通中的现金增速未改变，M3同比增速从5月的1.0%加速至1.5%。贷款方面，非金融企业贷款的同比收缩速度从2.6%收窄至2.3%，家庭贷款增长0.5%。9月第一批TLTRO开始发放后，贷款情况的改善预计将更为明显。但仍将牵制贷款落实的一个因素在于市场参与者的预期目前普遍偏弱，ZEW及IFO调研指数均在钝化。

　　俄罗斯怒批欧盟新制裁，称制裁有损俄欧防止大规模杀伤性武器扩散、打击恐怖组织等领域合作。

　　中国领跑奢侈品销售时代已去，路易威登所属时尚皮具部门销售同比增2.7%，增速较一季度降75%。

　　俄央行意外将关键利率上调50个基点至8%，地缘政治紧张和关税政策致俄通胀风险上升。

　　全球金融市场回顾：

　　标普500指数跌0.48%；纳斯达克综合指数跌0.50%；道琼斯工业平均指数跌0.72%。

　　德国DAX指数跌1.53%；英国富时100指数跌0.44%；法国CAC40指数跌1.82%。

　　美国10年期国债收益率下行4个基点，收于2.47%。

　　8月份交割的纽约黄金期货价格上涨1%，收于1303.1美元/盎司。

　　9月份交割的WTI轻质原油期货价格报收于每桶102.09美元，较昨日上涨0.02美元。

　　人民币兑美元收报6.1915，上涨0.05%，上日收报6.1949。

　　欧元兑美元跌0.2%，刷新八个月新低，触及1.3427。

　　上周五受到亚马逊和Visa财报不佳的影响，标普500指数下跌0.48%，纳指下跌0.5%。美国经济数据方面，6月耐用品订单环比增0.7%超市场预期，其中核心资本品订单增速超预期，但核心资本品出货量有所下降。上周全周来看，标普500指数几乎走平，纳指上周0.39%；板块方面，全周表现最好的是硬件技术及设备板块和银行板块，表现最差的是汽车和零部件板块和半导体产品与设备板块，最好与最差板块受益相差接近4%，但并没有表现出明显的板块属性特征。由于当前美股处于财报季，因此波动较大，同时近期的经济数据也显示经济增速有所放缓，但我们依然对美国经济后期走势持乐观态度，同时认为美股大方向上仍有上行空间。

　　周五A股市场延续反弹格局。截止收盘，沪指报2127点，上涨1.02%，成交1114亿元；深成指报7578点，上涨1.00%，成交1087亿元；创业板报1286点，上涨1.09%，成交181亿元。板块方面，有色金属、稀土、钢铁表现较好，充电桩、次新股表现较差。

　　上周主板扬眉吐气，沪指四连阳深指六连阳，累计涨幅分别在3%和5%左右。磨了三个月的底部平台被成功突破，A股波动较大往往表现为井喷式的行情，往往在较短时间内走完行情的大部分，对于关注主板的投资者当前是比较有利的时间窗口。创业板在连续杀跌之后虽在周五出现反弹，但仍需要进一步整理来修正变当前弱势的格局。 

　　全球经济和金融资产追踪：

　　Daily Scope: 商品核心观点“抛近买远”的宏观结构

　　上周从政策层面看，陆陆续续有多地松绑限购，同时一线城市房贷按揭有打折迹象。另外，李克强总理在国务院常务会上提到压低企业融资水平。从经济数据来看，7月PMI初值继续反弹，但水泥价格、地产销量、钢材价格等表征投资的微观数据仍然偏弱。从市场表现来看，有色上涨明显，股指也有所反弹，但建材仍然弱势。

　　如果将政策、数据和市场串联在一起，我们认为目前的市场环境特征有以下几点：

　　一、 “老外对中国乐观，我们对老外乐观”：对于海外投资者来讲，看中国的逻辑较为简单，对他们来讲，目前他们看到的信息是中国PMI连续几个月反弹，意味着经济下行风险消除，甚至经济可能在扩张；同时央行推出的PSL被定义为中国版QE。“经济改善+货币宽松”，海外投资者自然找到了做多LME金属的理由。而港股的上涨和人民币的升值，也体现了上述的乐观情绪。相对的，国内投资者对美欧经济似乎更加乐观。只是从长端美债的走势来看，美国投资者似乎对美国经济并没有很乐观。尽管短端美债收益率近期上行明显，表征通胀上行带来的紧缩担忧。但“紧缩担忧vs经济弱势改善”两种预期并不能长期共存，我们预期前者向后者回归的概率更大。这也就意味着，不易过分看空黄金。

　　二、 国内市场在执行“抛近买远”的宏观结构策略：目前市场氛围似乎一下子回到了2012年年底，海外资金流入，周期品拉涨。但目前与当时最大的不同是，地产投资尚未企稳。同时，国内数据端仍然呈现“软指标硬，硬指标软”的特征。而2012年四季度，随着上半年地产销量的企稳，地产投资在下半年逐渐企稳反弹。而目前由于地产悲观预期仍在，投资相关的微观指标仍然偏软，投资者寻找的是中期故事或者中期贴现的品种，包括中期可能供给短缺的有色，和可以把远期贴现的股指。相对地，短期可以被证伪的建材仍然是空头格局。因为对于建材来讲，目前绕不开的一个问题是，前期地产销量的弱势，可能还要在地产投资上有滞后显现，后期现货的压力可能不利于期货的做多。

　　三、 市场在思考后期是“有色向建材回归，还是建材向有色靠拢”：目前有色和建材背离，实际上是建立在“地产弱势下的宏观企稳叠加货币宽松”。那么，对于市场来讲，更重要的是后期“有色向建材回归，还是建材向有色靠拢”。我们觉得，可能的情况是，两者的背离再持续一段时间，直到要么经济数据再次明显转弱（有色向建材回归），要么微观数据转强（建材向有色靠拢）。我们目前仍然倾向于前者，核心逻辑还是地产投资弱势尚未充分体现。不过，尽管我们仍然看空建材，但对于低库存的品种，在目前偏乐观的市场环境下，仍然需要警惕抽风式反弹。

　　综上所述，目前经济处于“地产弱势下的宏观企稳叠加货币宽松”，海外投资者更加乐观，导致有色和股票等围绕中期故事和逻辑的品种明显反弹。目前并不具备2012年底市场大幅反弹的宏观基础。后期需要密切关注投资相关的微观价格和销量指标。尽管我们仍然看空建材，但对于低库存的品种，在目前偏乐观的市场环境下，仍然需要警惕抽风式反弹。