棉花在沉寂3年后似乎有市场回暖的迹象。近期棉花价格出现巨幅波动，郑棉主力1501合约价格在急挫1000多元后，由于空头回补造成期价大幅拉升，自8月4日至7日，郑棉主力1501合约连续上涨4日，涨幅逾725元/吨。是什么原因导致棉花这样狂涨狂跌的走势？正是资金持续上升的热情使棉花期货重新活跃起来，短期的大涨大跌反映了市场多空博弈较为激烈。

　　服装界的棉花经

　　由于9-10月份北半球的中国、美国陆续进入采摘季，近期各类有关棉花期货交易机会的研讨会也正以每周一次的频率开展，可以看出投资者对棉花市场的关注正在日益高涨。另外，截至8月4日，郑棉期货总持仓累计最高达到45.8万手，成交量单日最高突破40万手，重回2012年9月份时的活跃程度。

　　“棉花空头可能未必对下游纺织行业非常熟悉，忽略了棉花跌到比聚酯纤维还便宜时对聚酯纤维的替代作用。国际市场美棉64.5美分/磅的价格，合1421美元/吨，已经低于聚酯纤维的价格了。”期货投资者王先生接受记者采访时表示。

　　近期记者走访几个流行品牌服装发现，现在大多数流行品牌服饰的主要成分是涤纶短纤，特别是像ZARA、H&M等服装品牌，而纯棉的制品只占少数。究竟是什么原因导致服装行业会弃用棉制品，而用涤纶短纤来作为服装原料？众所周知，涤纶短纤在与纯棉制品在舒适度以及耐用性上是有所区别的。

　　从2010-2011年度棉价大幅上涨开始，国内纺织企业就开始使用化纤对棉花进行替代。在之后的3年里，棉花价格一直保持在20000元/吨的高位，棉花与化纤价差持续扩大，企业使用化学短纤（主要为涤纶短纤和粘胶短纤）对棉花进行直接替代生产棉型面料。

　　“在纺织服装设计环节，从成本和原料供应角度考虑，设计师也更多使用化纤长丝面料对棉型面料进行替代。其中棉涤价差最高超过10000元/吨，棉粘价差超过7000元/吨，远超过正常价差水平的3000元/吨和300元/吨水平。目前棉涤价差仍超过7000元/吨，棉粘价差超过5000元/吨。”杭州凌志服装有限公司市场部张经理表示。

　　另外，由于化纤生产技术和工艺的改进，化纤产品的服用性能明显提升，相同售价的服装，厂家用化纤产品成本可以更低。若在面料中加入少量功能性化学纤维，使可获得更高的售价和利润。在利润的诱惑下，纺织服装企业更愿意选择化纤做原料。

　　不过，近年来棉价的巨幅变动引发了多次涤纶短纤和粘胶短纤行情的变故。每当棉花紧缺，棉价高，纺纱企业便会增加短纤用量。相反，短纤价格处于高位，而棉花供应充足，那么，纱的成分中纯棉纤维就会相应增加。尽管近年来这种替代的绝对性正在减弱，但棉花与涤纶短纤的关联度依然很高并不容忽视。

　　随着新棉的上市，涤纶短纤和粘胶短纤的命运如何，业内人士多少捏着一把汗，由于棉花与两种短纤性能相近，可相互替代，棉价震荡必然会波及涤纶短纤和粘胶短纤。预计随现货棉价下跌，棉花与化纤的价差将明显缩小，当棉涤价差缩小至3000元/吨以内时，棉花将对涤纶产生反替代作用，到时候企业对棉花的使用比例将有所上升。

　　棉市转折年？

　　由于棉农对籽棉价格的预期主要是受直补政策和植棉成本影响，近日在与内地棉企及棉农朋友交流时发现，大家对新年度籽棉价格的关注度较高。虽然2014年新疆实行目标价格补贴政策，但其他省份的政策层面却迟迟没有消息，这更加牵动着棉企和棉农的心，希望内地也能尽快出台补贴政策。

　　近3年来，由于棉花价格屡创新低，棉花直补政策细则不清晰以及生产成本大幅上升等影响，国内棉花种植面积持续下降。据中国棉花网公布的数据显示，中国今年的棉花种植面积较去年减少12.5%至420万公顷。至此，全国棉花种植面积已连续3年下降。

　　“随着中国、美国9-10月份陆续进入采摘，印度11月份也要进入规模采摘。中国由于新旧年度间价差目前达到3000元的水平，且中国新年度没有托市的临储政策，加上新年度新的直补政策未出台，整体市场看空氛围浓厚，今年以来入新疆包厂收购的轧花厂数量明显减少。”棉花贸易商姜经理接受记者采访时表示。

　　对于新的直补政策，DSW咨询公司总经理董双伟认为，中国实行新的市场化导向的目标价格直补政策，且未来主要集中在新疆地区，符合今年中央一号文明确保粮的指导思想，中国棉花种植面积继续下降是大势所趋，不可逆转。另外，8月31日国家将停止本轮储备棉抛储，中国进口棉配额从紧管理，距离新棉花规模上市将有1-2个月的空档期，棉花供应存在吃紧的可能。

　　董双伟认为，而纺织企业，目前普遍维持低库存，但工厂补库的意愿仍不高，更多是订单性的刚性需求为主，同时国际市场供需演变、价格走势，也起关键性影响。因此我们认为，市场可能在今年5月以来持续大跌后暂时企稳震荡，等待新花收购开始后的供需、价格演变，但整体看，市场进入2015年的价格形势仍不容乐观。

　　由于棉花一般8-10年一个周期，会出现较大的行情，而2014-2015年度对国内棉价来说应该是个转折年，棉市将进行由熊到牛的逐步转换，不过棉价大涨的可能性不大。或许市场交易会明显活跃，期货市场上不乏好的投资机会。

　　从棉花长期走势看，棉价长趋势仍是下跌、底部震荡筑底的过程，在宏观政策没有明显刺激的作用下，棉价很难在这个位置出现“V”型反转。最近期货上棉价的大涨，更多是对短期市场阶段性供需面的修正。

　　在新棉上市前，由于国家停止抛储，市场可利用的棉花资源是较为有限的，短期棉花供应尤其是中高等级棉花资源出现结构性的偏紧，远期合约上14000元左右的棉花价格反映的是预期，棉花从电子价格变为现货价格需要一个过程，目前看，这个价格是过度反映了预期，市场需要修正。可以明确的是，国内棉市越早完成从政策到市场的转化，棉花的牛市越早到来；否则可能是以时间换空间。