如果说2008年奥运会上老“王子”鸟巢飞天那一幕成为李宁曾经辉煌的一大注脚，那么放弃赞助国家体操队也成为近年来其纠结的注脚。

　　8月初，李宁有限公司(下称李宁公司 02331.HK)与国家体操队一段长达23年的战略合作关系戛然而止似乎并没有引发业内过多讨论，但随着其在8月14日公布上半年高达5.86亿元的亏损，一时间引发舆论关注。在国内服装业进入低迷期后，2012年，李宁公司便称将进行史无前例的渠道改革。然而，在深度变革两年之后，却陷于更大亏损泥潭，李宁公司到底出了什么问题？

　　受“分销伙伴”拖累？

　　在竞争对手安踏(02020.HK)和匹克(01968.HK)逐渐走上复苏之路的同时，李宁公司再度交出诧异的中考成绩单。

　　8月14日，李宁公司发布2014年中报，截至2014年6月30日，公司上半年亏损由去年同期的1.84亿元扩大至5.86亿元，亏损增幅达到2.18倍。

　　记者查阅相关资料发现，这是继2012年李宁公司巨亏近20亿后，李宁公司再度出现大规模的业绩巨亏。

　　库存增加和呆账拨款，再度成为拖累业绩的主要原因。李宁公司半年报显示，截至6月底，李宁存货较去年末的9.42亿元增加至目前的10.89亿元。在呆账拨备方面，截至6月底，累计计提的呆账拨备金额为6.83亿元。

　　对于李宁集团的去库存进展，李宁集团执行副主席及代理行政总裁金珍君表示，从目前公司库存来看，公司旧库存下降约38%，其中两年以上库存几乎清理完毕，1年以上的只剩约20%，同时新品库存占比亦增长至50%。金珍君认为，新产品将逐渐为收入带来支持，新品销售增速已为最快速度。

　　金珍君坦言，旗下有部分分销伙伴的实力较弱，占比大概10%，他们配合转型的力度不足。

　　针对过去两年转型中遇到的困难，金珍君称，最大的困难是渠道商的问题比想象得更大，存在零售能力弱、资源弱，配合度不够等问题，所以去年第四季度李宁淘汰了4个经销商，与此同时，加大了开设自营店的比例。

　　可以证实的是，李宁品牌的销售渠道还处于收缩中。数据显示，截至今年6月30日，李宁品牌的门店总数为5671家，与去年年底相比净减少244家；经销商52家，较去年年底减少3家。

　　不过，值得关注的是，与李宁的低点徘徊相比，其他国产运动品牌的惨淡时期似乎正迎来曙光。近期公布半年报的另外两家运动品牌企业在营收、净利方面均有不同程度上涨。安踏在报告期内股东应占溢利同比增长28.3%。8月14日公布财报的匹克，期内股东应占溢利同比增长34.6%。

　　或将拖延复兴目标

　　“目前正处于变革攻坚阶段，转型成效逐步显现，要在业绩上有所表现还需要时间。”对此，集团创始人兼执行主席李宁对记者表示。

　　李宁集团改革的缓慢以及大批的关店现状不容忽视。资料显示，早在2012年李宁公司出现历史上最大跌幅的同时，公司已经开始了清理渠道存货、改善供应链、探寻业务模式三个阶段大刀阔斧的改革转型。

　　对于改革进展，金珍君告诉记者，第一个阶段已经完成，而最痛苦的第二阶段已逐步过去，第三阶段的转型主要针对搭建销售平台和提升销售增长。然而，销售平台的搭建，需要投入大量资金，期内公司投资1.82亿元于渠道及直营店的扩张，以及体育品营销及平台的建设。金珍君也认为，变革战略需要三四年才能完成，现在只是完成一半。

　　对于改革模式，李宁称，公司的改革有自己的节奏，不会因外在环境而受到影响。他强调，公司改革转型的力度很大，是行业少见的。

　　“李宁公司的改革也太慢了，从2012年到现在两三年的时间来调整企业，根本跟不上运动品牌的运作节奏，如果企业再以这样的速度改革，企业或将有被其他品牌超越的危险。”多位业内人士记者分析说。

　　资料显示，李宁公司与中国体操队的合作长达23年。日前，安踏取代李宁公司成为中国体操国家队的赞助商。

　　不过，值得欣慰的是，金珍君告诉记者，过去两年(公司)重点关注现金流的问题，遗留的库存和渠道的问题解决了几乎90%，剩下的尾巴接下来解决，虽然无法预计还有多少坏账需要拨备，但料不会再出现像今年上半年这样大额的拨备。

　　“由于李宁公司改革转型的速度拖后，这样势必将影响其此前预定的复兴计划。”一位接近李宁公司的业内人士分析说。

　　2012年12月，李宁公司宣布将实施大规模的一次性渠道复兴计划，以期解决过量库存等问题。资料显示，2013年，复兴计划得到超过90%以上的经销商参与。

　　不过，仅过一年，李宁公司再度迎来业绩大跳水，不得不让多数企业和投资人士质疑。

　　“受此影响，李宁公司的复兴计划目标可能要延迟了，从当前企业的发展现状来看，目前公司的情况跟目标相比还有很大一段的距离，按照目前发展的速度来看，至少还需要两三年的时间才能实现。”多位接受采访的业内人士分析说。