上市仅半年，诺奇出人意料以戏剧化的方式倒下了。

　　“都是上市惹的祸。”8月22日，诺奇总部所在地福建晋江的一位企业界人士介绍，“如果不是包装上市，牵连不会这么广。”

　　据诺奇8月19日公告，公司及其附属公司收到厦门国际银行、民生银行、山东信托通知，指称诺奇曾为多名非集团成员人士合计4.55亿元的贷款作担保或抵押证券，三家财务机构均要求提前偿还贷款。

　　此前，晋江当地一位民企董事长在其微博上曝出董事长兼总裁丁辉失联后，诺奇于7月底公告，在2014年1月27日及4月3日，丁辉先后将诺奇全资香港附属公司诺奇时尚在交通银行香港分行的5000万元及1955万港元，转移至一间英属处女群岛公司账户，并将16250万元转移至诺奇时尚厦门国际银行账户。

　　诺奇称，由于其银行存款遭冻结面临现金流压力，加上若干零售店一直未获利及供应商停止供货，公司已关闭若干零售店并决定不再就来季采购新货，“董事会仍在尝试确定所有相关情况及谋求一切方法以维持业务营运，在作出公司清盘决定前，将考虑一切切实可行方法。”

　　“套现”路径

　　“公司接下来会怎么样，只是董事会在秘密商讨，其他人并不清楚。”诺奇工作人员告诉21世纪经济报道记者，“公司及丁辉到底有多少债务，现在也不明确。”

　　目前了解到，晋江企业界普遍认为丁辉与其妻陈瑞英已潜逃香港，两人借款合计超过15亿元。这个数额，已是诺奇停牌前总市值的2.5倍。截至一季末，诺奇净资产为48263万元。

　　“都跑路了，怎么联系得上，即使警方将其抓回，也不能从根本上解决问题。”上述工作人员表示，“公司大部分员工都已经‘放假’了。”

　　诺奇供应商李先生亦表示，其就货款偿还问题与诺奇多次沟通均无果，或要等待走破产程序后才能明了。

　　2013年年报显示，诺奇及其若干供货商和一家银行达成三方协议，将诺奇结欠供货商款项的所有权转让予银行换取贷款，截至2013年底未偿还金额为6904万元。

　　根据公告，诺奇已动议罢免丁辉的公司及附属公司董事职务，宣布其无权代表办理任何手续或签署文件。

　　丁辉携款出逃似乎早有计划。

　　按照厦门国际银行要求付款函件，Sun Power作为借款人于今年2月10日获得贷款19790万港元，诺奇将16000万元现金存款作为抵押，此项存款正是丁辉于1月27日从诺奇时尚交通银行香港分行账户私自转移到厦门国际银行。

　　诺奇称，Sun Power非公司成员，其系香港注册成立的公司，Chan Chi Leung为Sun Power唯一股东，今年1月7日，Chuang Yim取代Chan Chi Leung成为Sun Power唯一董事，此两人均为丁辉朋友。

　　而民生银行的多笔合计17100万元贷款，其中7600万元和5000万元借款人分别为丁鸿鸣与张文良，前者为丁辉妹妹、诺奇非执行董事丁丽霞的丈夫，后者是诺奇雇员，贷款由诺奇在该行定期存款13000万元中的12600万元做抵押。

　　民生银行另外4500万元贷款的借款人分别为泉州顺兴建材、晋江鸿升针织及泉州泰升贸易，由诺奇、丁辉、陈瑞英及金文戈担保，而顺兴建材由陈瑞英和张文良分持95%与5%股权，鸿升针织最终股东为丁丽霞家翁丁金表，泰升贸易系诺奇雇员龚胜全所有，金文戈曾任诺奇执行董事。

　　此外，山东信托的12350万元借款人为丁鸿鸣，由诺奇出具6份抵押协议以其在厦门农商银行的现金存款作抵押。目前，包括上述抵押存款及诺奇在多间银行的370万元存款和民生银行所余400万元存款，已被用于还款或遭冻结。

　　不过，诺奇表示，上述有关贷款、担保或抵押协议时，董事会并不知悉亦无授权订立任何有关担保或抵押协议，“倘若担保、抵押有效，该等交易已构成关联交易，应遵守申报、 公告及股东批准规定。”

　　5年高增长背后代价

　　丁辉夫妇暗渡陈仓“套现”跑路，背后是诺奇漫长上市之路的资金危机。

　　“包装上市的代价很大，动辄需要数以亿计的资金支撑。”前述晋江企业界人士向21世纪经济报道记者表示，“尤其像诺奇这种底子薄的企业，经不起这种三番五次的折腾。”

　　据其透露，福建泉州一带的中小企业，很多原本并不缺钱，但被地方政府、中介机构和投资机构的鼓动和攀比心理作怪，不识深浅就走上了包装上市的不归路。

　　招股书显示，硅谷天堂、嘉兴创投、天润创投、聚腾投资、担任福建盈科创投法定代表人及总经理的钱明飞，分持诺奇上市前5.8%、4%、4%、2.61%与3.2%股权。

　　但希望“洗脚上岸”的诺奇，上市之路却一波三折，其首次A股IPO申请在2011年10月24日被否，彼时其计划募资3.36亿元。半年后，诺奇再次启动的上市申请，也在2013年3月的证监会[微博]财务检查中撤销申请，及至今年1月9日改道在香港主板上市，募资净额为3.214亿港元(约人民币2.537亿元)。

　　“诺奇在2007年就开始筹划上市，最早的目标是创业板，后来随着‘胃口’增大改为A股中小板。”上述企业界人士称。诺奇在2009年11月发布的接受国信证券辅导公告也称，其拟在创业板上市。

　　诺奇的所谓高成长正是从2008年开始，当年其营业收入和净利润分别是16155万元与1312万元，但此后每年均以30%以上的速度增长，至公布赴港上市招股书时，其2012年营收为57210万元、净利润8170万元，4年时间分别实现3.5倍和6.2倍增幅。

　　“诺奇首次申请上市公布的财务报表回溯到2008年，但此后又历经两次申请，由于业绩必须有连续性，所以从2008年开始都要年年实现增长。”上述人士说，“诺奇当时的‘成长’在服装企业云集的当地应该算异类，因此其扩张规模投入、税收、员工薪酬及社保等的投入，就难以承受。”

　　根据年报，诺奇仅2013年和2012年的所得税开支就分别达到2920万元与2710万元，雇员福利开支2010年为2190万元，到了2012年和2013年上半年分别达4420万元与2510万元。

　　另据早年媒体采访丁辉的报道，诺奇在2006年的门店仅为60多家，但2013年显示，其在全国拥有直营及加盟店共490家，其中249个为直营零售网点、241个为加盟零售网点，会员人数约120万。

　　招股书表明，诺奇开设百货公司专柜的平均成本为29.4万元，开设独立店则约为150万元。在2012年，其会员平均每人购买诺奇产品的金额达1400多元。

　　“业内都知道，会员的消费最容易注水。”上述企业界人士指出，“如果没有超常规的暴利，几亿元投入的直营店加上人员工资和租金，不堪重负，而这几年服装业的盈利均不理想。”

　　如今，诺奇公告也承认，其若干零售店一直未获利。

　　上述企业界人士据此分析，诺奇为达到上市融资要求，持续多年进行了不顾成本的规模扩张，由于其本身及实际控制人实力欠缺，只能依靠高成本的社会融资，最后导致了拆东墙补西墙的窟窿越来越大。

　　前述诺奇供应商李先生亦佐证，诺奇上市前就存在拖欠货款，上市后更加严重。

　　“做业绩需要银行流水和税收，这些都有代价，虽然泉州一带民间资本雄厚，但民间借贷的月息通常不会低于2%，高的可达10%。”上述人士透露，“这两年经济形势不好，民间借贷和过桥融资难度更大。”

　　而诺奇的产品全部依靠第三方制造商、OEM及ODM生产，部分产品的设计也外包给ODM负责，其可供抵押的资产并不多，并且其银行授信也不高，据年报资料，其2012年和2013年的1126.5万元与1102.9万元银行贷款，除了丁辉家族5人担保，还抵押了公司土地。