亚洲

　　中国8月贸易顺差498.3亿美元，远超预期的400亿美元，前值为473亿美元。

　　8月出口同比增长9.4%，增速较7月小幅放缓，相比7月，中国对除东盟外的主要贸易伙伴的出口增速出现不同程度放缓，其中对美国的下滑幅度较小，对日本、欧洲的下滑幅度较大。周边经济体统计数据显示8月韩国、越南的出口增速均出现放缓，韩国央行调研显示韩国出口型企业新订单情况创下历史新低，显示外需并未出现强劲增长。接下来几个月出口增速可能放缓至7%左右。

　　IPO排队迎“正常审核”高峰 上周68家企业入列

　　8月进出口数据一好一坏，乐观的思路强调出口大增，巨额顺差蕴含着资金流入，谨慎的观点看重进口下滑，佐证内需疲弱实体经济缺乏持续改善基础。当前经济基本面的弱势已渐为市场所接受，短期A股市场的核心矛盾在于市场氛围转暖下能否有资金流入，交易量能否维持高位。人民币汇率回升叠加高顺差，有利于引发资金流入的遐想，8月份贸易数据对市场的影响略偏正面。A股市场相对正面的时间窗口仍在。

　　中国8月贸易顺差498.3亿美元，远超预期的400亿美元，前值为473亿美元。

　　日本二季度实际GDP修正值年化环比跌7.1%，坏于预期的-7.0%，初值-6.8%。

　　菲律宾下院通过原矿出口禁令提案。

　　美国

　　阿里巴巴周一其在美国开始路演，声势浩大。

　　奥巴马前任首席经济学家：美元作为国际储备货币的时代该结束了！

　　投资者对移动广告乐观，Facebook市值超过2000亿美元。

　　欧洲

　　德国7月季调后贸易顺差234亿欧元，远超预期；出口高于预期，进口低于预期。

　　英国8月Halifax季调后房价指数环比涨0.1%，不及预期的+0.3%；同比涨9.7%。

　　制裁引发大出血，俄政府或提供400亿美元帮俄油企Rosneft偿债；该公司是俄政府主要税收源。

　　为挽留苏格兰，英国政府准备大幅度放权，在税收、预算和福利方面给苏格兰更大自主权。

　　欧盟采纳对俄三大能源巨头的最新制裁方案，但何时生效尚未有定论。

　　全球金融市场回顾：

　　标普500指数跌0.31%；纳斯达克综合指数涨0.20%；道琼斯工业平均指数跌0.15%。

　　德国DAX指数涨0.11%；英国富时100指数跌0.30%；法国CAC40指数跌0.26%。

　　美国10年期国债收益率上行1个基点，收于2.47%。

　　12月份交割的纽约黄金期货价格大跌1%，收于1252.7美元/盎司。

　　10月份交割的WTI轻质原油期货价格报收于每桶92.66美元，下跌0.7%。

　　昨日美股三大股指涨跌不一，标普下跌0.31%，纳指上涨0.20%，道琼斯下跌0.15%。布伦特油价跌破100美元大关，令能源股承压大跌。欧洲宽松货币政策继续推升美元，美元指数暴涨0.7%，创2013年7月以来新高；黄金则大跌1%。受中国原油进口意外下滑影响，油价大跌，布伦特和WTI均创出新低。我们认为近期美元仍将维持强势格局，而大宗商品则受制美元走高将有一定向下压力。

　　上周五两市指数延续震荡上涨之势，截止收盘，上证指数收报2326点，上涨 0.85%；深成指收报8215点，上涨0.46%；创业板指收报1490点，下跌0.38%。两市合计成交3952亿元，与上一交易日基本持平。热点板块方面，海工装备、基因测序、黄金水道、港口航运等题材板块涨幅居前。

　　上周市场多头思维再次占据上风，加上新股巨额申购资金回流，增量资金入市意愿积极，沪综指一举向上突破2300点整数关，呈现出量价配合的上攻态势。不过，由于连续收出六根中阳线，获利盘丰厚，若后市成交量配合不佳，则沪综指有冲高回落的可能性。

　　全球经济和金融资产追踪：

　　Daily Scope：海外宽松热情重燃，国内金九悄然而至

　　上周全球金融市场关注的焦点莫过于欧央行的意外降息，近期各大央行不按常理出牌似乎成为习惯，市场对于央行政策的揣摩意义不大，对于欧央行的降息，我们认为其出发点还是为即将推出的TLTRO降低融资成本，同时德拉吉也明确表示利率将降无可降，银行应该在9月18日TLTRO招标时果断出手，另外欧央行也将在10月开始购买ABS以及担保债权。总体而言欧元区的宽松政策将为全球流动性重新注入活力，与海外流动性相关的大宗商品价格将受到支撑。

　　国内方面，进入传统的生产、消费的旺季，但是市场对“金九银十”的期待似乎较低，需要提示的是当市场预期较低时，某些微观数据的小幅改善都有可能带来较为明显的反弹，所以对于国内商品，尤其是当前下行趋势较为明显的品种，我们需要对微观指标提高警惕，诸如高频的电厂耗煤量、各省会城市的水泥价格以及高频的钢材价格。总体而言，与国内投资、消费相关的大宗商品当前仍处下行趋势，需要提防某些微观指标小幅改善带来的阶段性反弹。

　　本周我们继续推荐以下两个投资策略：

　　【空欧元多美股】空欧元的头寸可以继续持有，欧央行宽松时代正式开启。再度降息对欧元区经济直接影响不大，但将进一步加强欧元在套息交易中低息货币的属性。而对于资产购买，目前欧元区ABS总量约为7000亿欧元，担保债券约1.4万亿欧元。欧央行尚未给出具体的购买额度，但确定的是欧央行的扩表会从9月开始，9月18日的TLTRO和10月的ABS将导致欧央行资产负债表重新扩张，流动性将推升欧元区股市。而欧央行和美联储政策走向的分化也将导致欧元进一步下行。

　　过去两年中，美股面临的环境是联储QE3、全球宽松周期、叠加美国经济逐渐复苏。估值拉升是标普500的增长引擎。而今，美国经济稳健复苏是美股盈利的有力支撑，但货币政策趋于收紧对估值略有不利。未来十个月，预计EPS将成为美股下一推手。而欧央行的降息无疑也推动资金继续向美澳甚至新兴市场配置。

　　【多股指空黑色】长期来看商品和股市的背离不会持续存在，我们倾向于在某一时点股指会向商品市场回归。

　　当前黑色金属与2012年较为相似，当时从4月份一直下跌，2012年9月出现了反转，而2014年最新一轮下跌也是始于4月，是否意味着下跌即将结束呢？通过比较两个时期所处的基本面以及宏观环境，我们认为此轮螺纹钢的下跌尚未结束，上周二的我们的黑色金属报告《梦回2012，钢价下跌之路还很漫长》指出螺纹钢具备将近10%的下跌空间。原因是：1）未来两个月终端需求会下滑。2）14年供给高月12年并将延续。3）12年实质性刺激力度强于14年。

　　此外，A股市场在短短一周之内迎来了5%的涨幅之后，引发了全市场的蠢蠢欲动，我们承认短期的上行空间存在但依然还是要提醒天量往往代表阶段性顶部的出现，提示九月下旬的风险点引发的回调：1）新股发行重启，2）国庆+季末资金紧张，3）20多号汇丰PMI只要轻易就会跌破50荣枯线，4）10月启动的沪港通预期已经打太满，启动后反而可能利好出尽。