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一家之言:政策落地供应压力凸显 郑棉或再探低点

发表时间:2014年12月02日    作者:华安期货/席海波

  一 11月行情回顾与分析

  截止11月21日,国内商品市场除PTA、玉米和黄金小幅上涨外,多数品种下跌。其中工业品板块煤、胶、钢跌幅较大,而农产品(000061,股吧)板块油粕类跌幅居前,谷物类跌幅有限。回到棉花来看,11月份郑棉震荡下行,受霜花和机采棉上市冲击,籽棉价格出现回落,而下游纺企资金回流不畅,原料采购并不积极,供需压力加剧和政策支撑渐弱,郑棉震荡下行逼近前期低点,持仓量创下历史新高。从郑棉指数的走势来看,中期下行趋势并未改变,新棉上市高峰期和下游需求不佳令棉价持续承压。对于ICE美棉,11月份震荡下行最终跌破60美分支撑,因美国农业部上调美棉产量和期末库存预估,加之北半球棉花进入采摘上市高峰期,市场悲观情绪升温。

  二 基本面重要影响因素分析

  2.1 内地棉花补贴额度确定为2000元/吨,或按面积进行补贴

  11月初,财政部联合有关部门召开联席会议,会后确定2014年度内地棉花补贴标准为2000元/吨,补贴范围为山东、湖北、湖南、河北、江苏、安徽、河南、江西和甘肃9省,以后年度的补贴标准以新疆补贴额的60%为依据,上限不超过2000元/吨。11月底内地棉花补贴座谈会传出消息,内地棉花主产区有望统一按面积每吨补贴2000元,中央财政补贴将以国家统计局确定的棉花产量为总依据。至此,2014年内地棉花补贴政策基本落地。即将进入12月,各省补贴细则有望加快制定并公布,政策确定后将有助于加速内地棉花交售和加工进程,这将导致12月皮棉供应量快速增加。

  2.2 疆棉过渡至销售阶段,纺企采购价持续下调,郑棉或承压

  截至11月24日,疆棉采摘基本结束,交售进度达到90%左右,除部分霜花未交售外,整体进展步入尾声,采价期亦将在11月底结束。目前,加工和公检提速,加工进度完成约70%,截至11月18日,疆内42家监管仓库实际入库皮棉量202.69万吨,出库量51.07万吨,在库量为151.62万吨。籽棉交售步入尾声令轧花厂将重心逐步转向销售,但山东某大型纺企短短1个月内3128级棉花采购价自14000元/吨快速下调1000元/吨,令市场看空氛围弥漫。即将到来的12月,疆棉加工和出库量将大幅增加,内地皮棉加工和上市也将加速,市场皮棉资源或骤升,供应端压力明显。而下游纺企资金回流不畅,采购价或维持低位,将继续拖累郑棉价格。

  2.3 棉花、棉纱进口继续回落,但年内进口高峰即将到来

  据中国海关统计,2014年10月,我国进口棉花8.2万吨,较上月减少4.1万吨,减幅33%,同比减少5.9万吨,减幅42%。2014年1月-10月,我国累计进口棉花208.4万吨,同比减少128.3万吨,减幅38%。一方面,国内新棉集中上市的季节性因素影响下,10月棉花进口处于年内低点,12月仍是国产棉上市高峰期,缺乏收储提振,国产棉将是当前阶段的销售主体;另一方面, 12月受国内集中采购影响,棉花进口将达到年内高峰。虽然国家表态将不再增发进口配额,但12月棉花进口量仍有望创下年内高点,预计进口量将超过30万吨,将加剧国内棉市供应压力,而政策变化所带来的利多影响将更多在明年显现。

  10月份进口棉纱数量较上月微降0.1万吨,较去年同期减少0.96万吨.累计同比增速维持低位下滑趋势。一方面国内下游需求未现回暖,虽高支纱持稳向好,但中低支纱销售仍不理想,价格持续回落,厂家资金回流不畅,棉纱价格维持下行趋势,进口量或继续下滑;另一方面国内纺企纱线库存已降至低位,随着高价“历史包袱”的挣脱,产品竞争力有望逐步提升。因此,短期棉纱进口对国内冲击有限。但进口政策调整或抑制棉花进口规模,带动棉纱替代进口放大,对棉价构成中期阻力。

  2.4 纺织服装出口同比保持较高增长,行业维持缓慢复苏态势

  海关总署公布的数据显示,2014年10月,我国出口纺织品服装265.4亿美元,环比下滑7%,同比增长10.2%。其中纺织品出口97.5亿美元,出口金额累计同比增加5.8%,增幅较上月回升0.8个百分点;出口服装及衣着附件167.9亿美元,出口金额累计同比增加6.7%,增幅较上月上升0.2个百分点。

  虽然10月份纺织和服装出口环比继续下滑,但同比增幅回升至两位数,保持较高水平增长。尤其是纺织品出口有所好转,增幅较上月扩大。随着国内皮棉价逐步回落,成本下滑所带来的竞争力提升将在未来逐步显现,国内纺织行业维持缓慢复苏态势。国内原料价格仍高于国际,且下游需求回暖力度不佳,纺企前途光明但道路仍曲折。

  2.5 物价水平维持温和态势,需求疲弱和政策刺激下,经济有望企稳

  10月汇丰中国制造业采购经理人(PMI)终值为50.4,较9月终值小幅上升0.2,维持荣枯分水岭上方,但产出和新订单指数创5个月新低。而受房地产持续调整和投资下滑影响,10月中国官方制造业PMI为 50.8,创今年5月以来新低。从分项指数来看,新订单指数回落0.6个百分点,新出口订单指数下降0.3个百分点,生产指数下滑0.5个百分点,暗示内外部需求依然疲弱;原材料库存指数下滑0.4个百分点,产成品库存却回升0.7个百分点,表明企业仍处去库存进程中,且美元指数走强继续施压大宗商品,原材料购进价格指数大幅回落2.3个百分点。总体来看,PMI指数表现不佳,与10月其他指标相互印证,需求疲弱和大宗商品价格持续回落,显示经济仍面临较大的下行压力,但央行开启降息模式和基建投资加码发力,经济增速有望维持在7%上方。

  国家统计局公布的数据显示,2014年10月份,全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.6%,涨幅较上月持平,整体保持平稳。从四季度来看,翘尾因素将维持低位,而拉动CPI的主要动力来自新涨价因素。即将到来的12月,气温偏低和能繁母猪存栏量持续下滑,肉禽和果蔬等食品价格存在一定的上行动力,但经济增速放缓、PPI连续32个月回落和国际油价走低令物价难以明显回升。因此综合来看,未来CPI将维持温和态势。

  三 期货市场及资金面分析

  3.1 CFTC基金净多头寸回升,新棉上市压力加剧,但价格触底机遇酝酿

  截止11月11日,CFTC棉花总持仓为230193手,较上月同期减少50085手。持仓水平重归20万-25万的震荡区间,暗示市场对棉价走势分歧有所收窄。从持仓变化来看,指数基金净多头寸较上月同期略增318手,偏重中长期趋势的指数基金对美棉后市预期持稳,整体维持偏多方向。而传统基金净多头寸较上月同期增加17458手,基金对短期美棉走势乐观预期升温。

  即将进入12月,虽然美国农业部(USDA)在11月供需报告中小幅上调2014/15年度美棉产量和期末库存预估,释放中长期利空,但短期美棉周度出口数据持续改善。由于高等级美棉和澳棉国内新疆棉难以大规模替代,因此中国短期采购持稳,且印度计划收储170-255万吨棉花,亦向市场释放短期利多。综合来看,虽然北半球新棉集中上市令棉价承压,但期间也蕴藏着机遇,12月供应端压力加剧,而价格或逐步触底,预计美棉或迎探底回升。

  四 总结及后市展望

  国外方面,虽然美国农业部上调2014/15年度美棉产量和期末库存预估,丰产和需求前景堪忧带来的中期利空不减,且北半球新棉集中上市令供应端压力加剧,但短期中国采购持稳,美棉周度出口持续改善,且印度收储亦释放短期利多,传统基金净多头寸大幅增加,基金对短期棉价乐观预期升温。因此,中期供需压力或让位短期利多因素,预计12月份美棉或探底回升。

  国内方面,内地补贴额度确定为2000元/吨,9省或统一按面积补贴,政策确定或刺激内地交售进展提速,加快籽棉加工和上市进程。而疆棉交售进入尾声,皮棉公检和入库量过半,疆棉重心或过渡至销售阶段。受国内集中采购影响,12月棉花进口将达到年内高峰,进口量有望创下年内高点。内外部供应叠加之下,12月国内棉市供应压力凸显。而下游需求未现明显回暖,中低支纱销售仍不理想,价格持续回落,纺企资金回流不畅。虽纱线库存已降至低位,但补库依然不积极,皮棉资源增多亦令其大幅下调采购价,成本下滑所带来的竞争力提升将在未来逐步显现,国内纺织行业维持缓慢复苏态势。供应压力集中和需求复苏不佳影响下,短期棉价或继续承压。

  郑棉主力1505合约目前持续下行逼近12000附近,虽多头逢低增持积极推动持仓创下历史新高,但技术面依然偏弱,短期供需形势亦利空棉价。综合判断,12月份CF1505或维持偏弱震荡,投资者可逢12500-12800区间沽空,突破13100-13300后止损,关注持仓异动,谨防超跌反弹动能释放。

稿件来源:和讯网

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