1月份，上游原油、PX价格呈现弱势探底走势，部分PTA(4474, 16.00, 0.36%)装置安排检修，PTA期价呈现探低回升的走势。2月份，上游原油低位反弹对化工品有所提振，而下游需求回落及产能过剩压制上行空间，春节假期市场波动幅度加大，预计PTA期价将呈现低位震荡趋于回升走势，PTA1605合约有望以4200-4700区间波动为主。

　　一、行情回顾

　　1月初，国际原油价格弱势下行带动化工品集体走低，股市大幅动荡也打压市场气氛，PTA期价出现下跌走势，1605合约从4500元/吨一线回落至4200元/吨关口，中下旬，国际原油及亚洲PX价格探低回升，PTA装置开工率下降，PTA期货价格呈现震荡回升，1605合约从4200/吨回升至4400元/吨区间一线。

　　现货市场呈现低位震荡走势，华东现货市场价格在4100至4300元/吨区间波动。主流PTA生产商1月份合同货结算价执行4400-4450元/吨。

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局数据显示，初步核算，2015年全年国内生产总值676708亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%，四季度增长6.8%。分产业看，第一产业增加值60863亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值274278亿元，增长6.0%；第三产业增加值341567亿元，增长8.3%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.6%。工业方面，2015年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，比11月份回落0.3个百分点。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.41%。2015年全年，规模以上工业增加值比上年增长6.1%。工业产销率和出口交货值同比均持续下滑，反映需求仍然疲软。目前中国正处于去产能的初期，工业企业库存增速下滑，随着供给侧改革的推进，去产能效果或将展现。投资方面，2015年，全国固定资产投资(不含农户)551590亿元，比上年名义增长10%(扣除价格因素，实际增长12%)，增速比1-11月份回落0.2个百分点。从环比速度看，12月份固定资产投资(不含农户)增长0.68%。

　　金融方面，2015年12月份新增人民币贷款报5978亿元，预期6779.2亿元，前值7089亿元；M2同比增长13.3%，预期13.6%，前值13.7%。12月社会融资规模1.82万亿元，预期1.15万亿元，前值从1.02万亿元修正为1.0181万亿元。

　　国内四季度GDP同比增速创2009年来最低，2015年GDP增速创25年新低，需求端三大马车全部放缓，经济下行压力不减。宏观经济的企稳仍需依靠供给侧改革的推进和市场出清的完成，并期待外围经济从当前的脆弱及恐慌状态中逐步修复，2016年料将继续L型筑底。当前央行[微博]面临人民币贬值、资金加速流出、经济持续下行、资本市场波动等多重困境，货币政策宽松取向不会改变。1月份央行持续通过SLO、MLF以及降低MLF利率等中短期流动性工具保证市场的流动性充沛度。

　　2、上游原料走势

　　1月份国际原油价格呈现弱势探底的走势，WTI原油价格从37美元/桶逐步回落至28美元/桶，布伦特原油价格从37.5美元/桶下滑至29美元/桶；石脑油价格呈现震荡下跌走势，从415美元/吨回落至293美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格逐步下调，从637美元/吨回升至539美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格震荡回落，从745美元/吨回落至673美元/吨FOB韩国。截止1月26日，石脑油的利润回落至50美元左右，MX的利润上升至191美元，PX的利润回升在45美元左右。PX合同货方面，埃克森美孚2月PX合约倡导价格执行750美元/吨CFR，较1月挂牌价格下调10美元。日本出光2月PX合约倡导价格执行750美元/吨CFR。韩国SK出台2月PX合约倡导价格在750美元/吨CFR。中石化[微博]化工销售华东分公司出台1月份PX合约货结算价格执行5690元/吨，较12月结算价下跌325元/吨。

　　装置方面，印尼国家石油公司27万吨PX装置运行负荷维持在9成左右，该装置于2015年8月底停车。韩国GS计划3月份将其1号线和3号线停车检修，公司旗下PX装置运行负荷维持在8成附近。

　　全球主要石油生产国将在2月会议上讨论减产议题，国际原油趋于低位反弹走势，这对下游化工品有所提振；亚洲PX装置开工率维持在70%左右，国内PX装置开工率在61%左右。PX企业利润有所回升，但仍处于低位水平，预计亚洲PX价格呈现震荡回升走势。

　　3、PTA供需状况

　　国内PTA装置开工情况，珠海BP110万吨PTA装置1月11日重启，该装置12月25日停车。宁波三菱70万吨PTA装置于1月14日停车，停车时间10天左右。逸盛宁波4号线220万吨装置1月15日停车，计划月底重启。江阴汉邦2期220万吨PTA装置计划1月22日试车。

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，1月PTA平均负荷回落至65%左右。当前PTA厂家库存维持在1-4天左右，交易所仓单维持在14.5万吨左右。

　　PTA合同货方面，中石化1月PTA结算价格执行4400元/吨，较上月结算价格下跌170吨。恒力石化1月PTA结算价格执行4410元/吨。

　　国内PTA现货市场呈现震荡回落的走势。截止到1月27日PTA华东市场报价在4170元/吨，较12月底下跌130元/吨；外盘现货价格报至540美元/吨，较12月底下跌约30美元/吨。亚洲PX价格从月初745-766美元/吨下跌至674-695美元/吨，1月份PTA动态生产利润情况为亏损50至250元/吨，PTA生产商处于小幅亏损局面。

　　4、聚酯化纤市场

　　据国家统计局公布数据显示，12月我国化纤产量为446万吨，较上月减少19.2万吨，同比增长12%；1-12月化纤产量为4872万吨，同比增长12.5%。12月聚酯产量为96.8万吨，较上月减少5.3万吨，同比下降18.3%；1-12月聚酯产量为1209.2万吨，同比增长4.2%。12月涤纶纤维产量为367.2万吨，同比增长20.1%；1-12月涤纶纤维累计产量为3221.4万吨，同比增长13%。截止1月26日，聚酯切片装置的运行负荷在35%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在63%左右，涤纶短纤装置的负荷指数在70%左右，下游织造企业开工率回落至53%附近；江浙主流涤纶长丝工厂的库存POY在8-15天附近的水平、FDY在10-20天附近，DTY在14-26天附近。涤丝厂家FDY、POY、DTY库存较12月底小幅回落。临近春节假期，下游工厂陆续放假，聚酯企业及织造、加弹企业开机率出现明显下降，预计2月份下游开工率将继续下降，下游需求逐步回落。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，12月份，我国纺织品服装出口额为269.5亿美元，环比增长22.6%，同比增长4.97%。其中纺织纱线、织物及制品出口额为98.1美元，同比增长0.58%；服装及衣着附件出口额为171.39亿美元，同比增长7.65%。1-12月份，我国纺织品服装累计出口额为2839.79亿美元，同比下降4.86%；其中纺织纱线、织物及制品累计出口额为1095.2亿美元，同比下降2.3%；服装及衣着附件累计出口额为1743.3亿美元，同比下降6.4%。

　　内销方面，据国家统计局，2015年12月社会消费品零售总额2.86万亿元，同比名义增长11.1%，其中限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达1517亿元，同比增长6.9%。2015年全年社会消费品零售总额30.09万亿元，比上年增长10.7%，其中限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达1.35万亿元，增长9.8%。2015年全年全国网上零售额38773亿元，比上年增长33.3%。其中，实物商品网上零售额32424亿元，增长31.6%；非实物商品网上零售额6349亿元，增长42.4%。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长40.8%、21.4%和36.0%。在人民币兑美元持续贬值、同比基数较低的双重因素带动下，12月中国纺织品服装出口恢复增长，但2015年全年中国纺织品服装累计出口下降3.9%。

　　三、后市展望

　　综上所述，2015年国内GDP增速创25年新低，需求端三大马车全部放缓，经济下行压力不减。国家推进供给侧改革的推进和过剩产能出清，当前央行面临人民币贬值、资金加速流出、经济持续下行、资本市场波动等多重困境，央行保持货币政策宽松取向，采用SLO、MLF以及降低MLF利率等中短期工具保证市场的流动性充沛度。上游原料方面，国际原油低位反弹，PX行业利润处于低位，对PX价格有所支撑。供需方面，国内PTA装置开工率为65%左右，2月份部分检修装置重启，仍面临供应压力；下游聚酯需求方面，春节假期来临，下游工厂陆续放假，聚酯企业及织造、加弹企业开机率出现明显下降，下游需求逐步回落；纺织品服装需求表现平淡。整体上，国内货币政策维持宽松氛围，上游原油低位反弹对化工品有所提振，成本上行支撑PTA期价，而下游需求回落及产能过剩压制上方空间，春节假期市场波动幅度加大，预计PTA期价将呈现低位震荡趋于回升走势，PTA1605合约有望以4200-4700区间波动为主。