4 月份，上游原油、PX 价格呈现震荡上涨走势，漳州腾龙 PX 工厂发生事故，翔鹭 450 万吨 PTA装置停工，PTA 期价出现大幅反弹的走势。5 月份，货币政策宽松预期将继续支撑市场，亚洲 PX 有望延续回升势头，成本支撑力度增强推动期价反弹，预计 PTA 期价呈现震荡回升走势，PTA1509 合约有望以 5000-5800 区间波动为主。

　　一、行情回顾

　　4 月初，漳州腾龙 PX 工厂发生事故，翔鹭 450 万吨 PTA 装置停工，亚洲 PX 价格持续上调及下游产销回升等因素提振 PTA 市场，PTA 期货价格出现大幅反弹，1509 合约从 4600 元/吨一线逐步上涨至 5500 元/吨一线。

　　现货市场呈现反弹走势，华东现货市场价格在 5200 至 5400 元/吨区间波动。主流 PTA 生产商 4月份合同货结算价执行 5200-5250 元/吨。

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局数据显示，一季度我国 GDP 同比增长 7.0%，比去年四季度低 0.3 个百分点，比去年 一季度低 0.4 个百分点，创 2009 年二季度以来的低点，再下台阶。从分产业来看，第三产业增加值同比增长 7.9%，比去年一季度低 0.2 个百分点，第二产业增长 6.4%，比去年一季度低 0.9 个百分点，第一产业增长 3.2%，比去年一季度低 0.2 个百分点。一季度国内需求较弱拖累经济增长。一季度固定资产投资同比增长 13.5%，比去年一季度的 17.6%低了 4.1 个百分点；一季度社会消费品零售总额同比增长 10.6%，比去年一季度回落 1.4 个百分点；一季度出口同比增长 4.7%，比去年一季度的-3.5%提高了 8.2 个百分点。

　　央行[微博] 3 月金融数据显示，3 月金融机构新增人民币贷款 1.18 万亿元，同比多增 1303 亿元，一季度新增人民币贷款共 3.68 万亿，显著高于历史同期水平，在央行信贷政策持续宽松的影响下，基建和房地产贷款增长较快。3 月社会融资规模为 1.18 万亿元，比上月少 1732 亿元，比去年同期少 9134 亿元。一季度社会融资规模为 4.61 万亿元，比去年同期少 8949 亿元。3 月末M2 余额127.53万亿元，同比增长 11.6%，增速比上月末低 0.9 个百分点，比去年同期低 0.5 个百分点。

　　货币政策方面，中国人民银行[微博]决定，自 2015 年 4 月 20 日起，普降金融机构存款准备金率 1.0个百分点，并有针对性地实施定向降准措施，对农村金融机构额外降准 1 个百分点。对中国农业发展银行额外降准 2 个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低 0.5 个百分点的存款准备金率。

　　总体看，一季度 GDP 增长 7%，环比折年率仅 5.3%，经济增长动能大幅放缓，稳增长压力剧增。通缩稍有缓解但依然严峻，出口增幅明显回落，工业、投资、消费全面低于预期，货币信贷社融数据同样显著低于预期，预计二季度将加大力度稳增长，货币宽松政策将有望继续宽松，财政和基建投资将进一步发力。

　　2、上游原料走势

　　4 月份国际原油价格呈现震荡上行的走势，WTI 原油价格从 50 美元/桶逐步上涨至 60 美元/桶，布伦特原油价格从 55 美元/桶上涨至 66 美元/桶，美国原油与布伦特原油价差处于 6-10 美元区间波动；石脑油价格呈现震荡上涨走势，从 525 美元/吨上行至 581 美元/吨 CFR 日本；亚洲地区的 MX 价格也跟随上涨，从 676 美元/吨上涨至 792 美元/吨 FOB 韩国。亚洲地区的 PX 价格也明显上调，从786 美元/吨回升至 938 美元/吨 FOB 韩国。截止 4 月 27 日，石脑油的利润回升至 140 美元左右，MX的利润小幅回落至 108 美元，PX 的利润回落在 44 美元左右。

　　PX 合同货方面，韩国 SK 出台 5 月亚洲 PX 倡导价格执行 950 美元/吨 CFR。日本出光出台 5 月PX 合约倡导价格执行 1030 美元/吨 CFR。韩国 S-oil 出台 5 月份 PX 合约倡导价格在 1010 美元/吨CFR。中石化[微博]化工销售华东分公司出台 4 月份 PX 合约货结算价格执行 6850 元/吨，较 3 月结算价上涨 600 元/吨。

　　装置方面，印度 OMPL92 万吨 PX 装置 4 月 1 日停车，厂家于 13 日重启。4 月初福建腾龙 160 万吨 PX 工厂发生爆炸事故，受事故影响，预计未来几个月内该 PX 装置将可能导致关停。埃克森美孚位于新加坡的 PX 装置于 4 月 22 日停车进行为期 1 个月的检修。日本新日石位于川崎的 35 万吨 PX装置于 4 月下旬意外停车，停车时间维持半个月左右。福佳大化 140 万吨 PX 装置目前减负荷运行，厂家原计划 23 日左右先停一条线，目前该条生产线仍在减负荷，尚未停车。韩国现代石化计划 4 月底将其 PX 装置停车进行检修 40-45 天左右。

　　国际原油、石脑油呈现震荡上行走势；亚洲 PX 装置开工率维持在 68%左右，国内 PX 装置开工率在 60%左右，目前亚洲地区部分 PX 装置继续检修，整体供应将下减少，预计亚洲 PX 价格将延续震荡上行走势。

　　3、PTA 供需状况

　　国内 PTA 装置检修及新开工情况，4 月 5 日宁波逸盛 65 万吨 PTA 装置重启，装置维持满负荷运行。受到腾龙 PX 事故影响，4 月上旬开始翔鹭石化(漳州)450 万吨 PTA 装置停车。宁波台化 120万吨 PTA 装置 4 月 7 日停车，停车时间维持 25 天左右。扬子石化 3#65 万吨 PTA 装置受到乙二醇装置影响，21 日临时停车进行检查，重启时间待定。22 日珠海 BP125 万吨 3#PTA 装置意外短暂停车。逸盛大化 220 万吨 1#装置计划 4 月下旬重启。宁波三菱 70 万吨 PTA 装置计划 5 月中旬停车检修，检修时间一个月左右。恒力石化 PTA 装置计划 5-6 月份将其 1-2#PTA 装置进行轮流检修，每个月各检修一条线产能 220 万吨，检修时间半个月左右。

　　根据国内各 PTA 厂家装置运行负荷计算，4 月 PTA 平均负荷维持至 60%左右，下游聚酯切片装置的运行负荷逐步回升至 60%左右。当前 PTA 厂家库存维持在 3-7 天左右，较前期小幅减少，整体来看，国内 PTA 装置开工率维持在 60%左右，行业处于亏损局面，翔鹭 450 万吨 PTA 装置停车，恒力石化及宁波三菱计划检修，短期市场供应压力有所缓和。

　　PTA 合同货方面，中石化 4 月 PTA 结算价格执行 5250 元/吨，较上月结算价格上涨 450 元/吨；恒力石化 3 月 PTA 结算价格执行 4820 元/吨。恒力石化、翔鹭石化 4 月 PTA 结算价格执行 5200 元/吨。翔鹭石化 5 月 PTA 挂牌价格执行 5000 元/吨，恒力石化 5 月 PTA 挂牌价格执行 5400 元/吨。国内 PTA 现货市场出现上涨的走势。截止到 4 月 28 日 PTA 华东市场报价在 5200 元/吨，较 3 月底上涨约 800 元/吨；外盘现货价格报至 730 美元/吨，较 3 月底上涨约 112 美元/吨。亚洲 PX 价格从 3 月底 786-810 美元/吨回升至 4 月份的 938-960 美元/吨，4 月份 PTA 动态生产利润情况为亏损100 至亏损 300 元/吨。上游 PX 价格逐步回升，PTA 生产商维持亏损，成本端支撑力度增强。

　　4、聚酯化纤市场

　　截止 4 月 27 日，聚酯切片装置的运行负荷在 60%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在 82%左右， 涤纶短纤装置的负荷指数在 75%左右，下游织造企业开工率回升至 79%附近；江浙主流涤纶长丝工厂的库存 POY 在 5-11 天附近的水平、FDY 在 12-18 天附近，DTY 在 12-20 天附近。随着下游织造厂家、加弹企业开工率回升，产销逐步回升，涤丝 POY、DTY 库存较 3 月份出现回落，FDY 库存变化不大，整体涤丝库存出现下降。5 月份聚酯厂家、下游织造开工率维持在较高水平，整体需求有望逐渐回升。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，3 月份，我国纺织品服装出口 126 亿美元，同比下降 32.59%，增速较上年同期低 44.05 个百分点。其中纺织品出口 58.75 美元，同比下降 29.07%，增速较上年同期低39.46 个百分点；服装出口 66.89 亿美元，同比下降 35.40%，增速较上年同期低 47.74 个百分点。

　　2015 年 1-3 月份，我国纺织品服装累计出口 598 亿美元，同比增长 2.85%，增速较上年同期上升 2.44个百分点；其中纺织品累计出口 239.87 亿美元，同比增长 4.20%，增速较上年同期高 2.1 个百分点；服装累计出口 357.90 亿美元，同比增长 2%，增速较上年同期高 2.60 个百分点。

　　内销方面，3 月，限额以上服装鞋帽针纺织品类零售总额达到 1009 亿元，同比增长 13.9%，增速较去年同期上升 5.2 个百分点。2015 年 1-3 月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售总额为 3302 亿元，同比增长 10.50%，增速较 2014 年 3 月累计销售额上涨 1.8 个百分点。

　　据国家统计局公布数据显示，1-2 月份全国规模以上工业企业实现利润总额 7452.4 亿元，同比下降 4.2%。其中，1-2 月份纺织业实现利润总额 253.7 亿元，同比增长 8.8%；纺织服装、服饰业实现利润总额 171.4 亿元，同比增长 10.4%。

　　整体上，相较于 2 月份纺织品服装出口额大幅增长，3 月份出口额增速则出现放缓，一季度出口额维持增长；内需方面，限额以上服装鞋帽针纺织品类零售总额增幅较去年同期改善，1-2 月纺织行业利润出现增长。

　　6、交易所仓单情况

　　截止 4 月 27 日，郑商所 PTA 的注册仓单为 155268 张，有效预报 14777 张，两者共计约 85 万吨左右，仓单持续增加对期价上行空间构成压制，预计 1505 合约将有望出现巨量交割的局面。

　　三、后市展望

　　综上所述，国内一季度 GDP 增长 7%，环比折年率仅 5.3%，经济增长动能继续放缓，稳增长压力剧增。预计未来将加大力度稳增长，货币宽松政策将有望继续宽松，财政和基建投资将进一步发力。

　　上游原料方面，国际原油震荡上行，亚洲 PX 价格逐步上调，PTA 企业生产延续亏损，成本端对 PTA 价格支撑力度增强。供需方面，翔鹭 450 万吨 PTA 装置停车，恒力石化及宁波三菱计划检修，供应压力有所缓和；而库存方面，交易所仓单大幅增加至 80 万吨以上，1505 合约可能出现大量交割情况，关注仓单交割对市场的影响，当前行业处于去库存化阶段；下游聚酯需求方面，下游织造、加弹企业开工率处于较高水平，涤丝厂家库存回落，对 PTA 需求有望增长。整体上，国内货币政策宽松预期将继续提振商品市场，上游原油、PX 价格有望延续回升势头，成本支撑力度增强推动期价反弹，同时关注仓单巨量交割及检修装置重启可能加剧期价的波动幅度，预计 PTA 期价呈现震荡回升走势，PTA1509 合约有望以 5000-5800 区间波动为主。