1月份，上游原油、PX价格延续弱势探底，PTA部分装置短暂检修，PTA期价呈现探低回升的区间走势。2月份，上游原油、PX维持弱势探底，供需宽松压制期价，货币宽松预期一定程度限制下调空间，预计PTA期价延续低位震荡格局。预计PTA1505合约有望以4200-5000区间波动为主。

 

　　一、行情回顾

 

　　1月初，国际原油期价跌势加剧，亚洲PX价格也逐步下调，PTA1505合约期价呈现弱势探底走势，从4800元/吨关口下滑至4400元/吨一线；中下旬，受PX价格有所企稳及部分投机资金进场做多影响，PTA期价呈现震荡回升走势，处于4500-4800区间波动。

 

　　现货市场呈现弱势整理走势，华东现货市场报价下调至4400-4500元/吨区间，较2014年12月份小幅下跌，主流生产商1月合同货结算价执行4600-4700元/吨，较12月份结算价下跌500-600元/吨；部分生产商2月合同货挂牌价出台至6100元/吨左右。

 

 

　　二、基本面分析

 

　　1、宏观经济方面

 

　　国家统计局公布经济数据显示，2014年全年国内生产总值636463亿元，按可比价格计算，比上年增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，四季度增长7.3%。分产业看，第一、二、三产业增长4.1%、7.3%、8.1%。环比看，四季度国内生产总值增长1.5%。

 

　　1-12月，固定资产投资完成额累计50.2万亿，累计同比增长15.7%，较1-11月下降0.1个百分点，创2002年2月以来的新低。由于房地产投资加速下行，基建投资增长受限，固定资产投资继续放缓。

 

　　12月工业增加值当月同比增长7.9%，较11月回升0.7个百分点。分行业类别看，黑色金属从11 月的5.9%回升至8%，有色金属从11 月的11%回升至11.7%，非金属矿物从11 月的7.8%回升至8.7%，上游工业行业出现明显反弹；通用设备从11 月的6.1%回升至7.3%，专用设备从11 月的5.4%降至3.8%，汽车制造业从11 月的8%降至7.5%，下游工业行业继续分化；计算机通讯制造业从11 月的12.6%回升至14.3%，外贸相关行业回升。工业增加值与制造业PMI指标的变化之间产生了一定的分歧，制造业PMI为先行指标，12月制造业PMI显示制造业企业进入去小周期的去库存阶段，前期的回补库存使得12月的工业增加值有所回升，随着去库存小周期开始工业增加值业将随之回落。

 

　　12月全社会消费品零售总额2.58万亿，同比增长11.9%，较11月基本回升0.18个百分点；除去物价因素，12月消费实际同比增长10.4%，较11月回升0.12个百分点。2014年以来实际消费增速保持在10%左右，名义增速下滑主要受消费物价水平下滑影响。

　　总体看，国内经济增速显示出低位趋稳的迹象，12 月工业增加值环比回升，部分原因是11 月的低基数导致。固定资产投资增速继续下滑，下滑幅度收窄。房地产投资增速下滑幅度收窄，房地产价格继续下跌。经济增长动能仍处低位，实体经济利率水平仍高，货币政策仍有望继续宽松，政府加快投资项目审批，政策托底经济增长的意图得到强化。

 

　　2、上游原料走势

 

　　1月份，国际原油价格延续弱势下跌的走势，WTI 原油价格从55美元/桶下跌至44美元/桶一线，布伦特原油价格从59美元/桶下跌至46美元/桶一线，美国原油与布伦特原油价差缩窄在2-5美元；石脑油价格也呈现下跌走势，从450美元/吨下调至420美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格震荡下跌，从630美元/吨下跌至590美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格呈现震荡回落，报至771美元/吨FOB韩国和793美元/吨CFR中国。截止1月26日，石脑油的利润回升至47美元左右，MX的利润小幅回落至119美元，PX的利润维持在85美元左右。

 

　　PX合同货方面，埃克森美孚出台2月亚洲PX倡导价格执行830美元/吨CFR，较1月ACP下跌40美元/吨；新日石出台2月亚洲PX倡导价格执行820美元/吨CFR，较1月ACP下跌30美元/吨。日本出光出台2月PX合约倡导价格执行820美元/吨CFR，较1月ACP下跌20美元/吨。韩国S-OIL出台2月PX合约倡导价格执行830美元/吨CFR，较1月ACP下跌5美元/吨。中石化[微博]化工销售华东分公司出台1月份PX合约货结算价格执行5600元/吨，较12月份结算价下跌700元/吨；2月份PX合约货挂牌价格执行5900元/吨。

 

　　装置方面，中海油惠州84万吨PX装置在12月底重启。韩国蔚山芳烃100万吨PX装置1月份维持60%-65%的装置负荷运行。印度ONGC PX装置自1月份以来小幅下调其运行负荷在75%-80%附近。彭州石化PX装置原料部分预热投料，PX部分尚未有产品产出，计划1月底重启。新加坡裕廊芳烃PX装置处于停车状态，厂家计划在2月底或3月初重启运行。

 

　　国际原油、石脑油延续下跌走势；亚洲PX装置开工率维持在84%左右，国内PX装置开工率在80%左右，12月份PX进口量大增至118万吨左右，整体供应增加，预计亚洲PX价格将呈现低位震荡走势。

 

 

 

 

　　3、PTA供需状况

 

　　1月份国内PTA装置开工率小幅回升，部分装置短暂检修后陆续重启。PTA装置开工情况，翔鹭石化165万吨PTA装置计划1月5日起开始停车，重启时间待定。虹港石化150万吨PTA装置1月初受到装置故障影响全线停车，厂家1月23日左右重启。桐昆嘉兴石化150万吨PTA装置1月6日停车，厂家1月22日重启。宁波三菱70万吨PTA装置1月20日由于装置问题停车，计划停车10天左右。

 

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，PTA平均负荷回升至72%左右，下游聚酯切片装置的运行负荷降至60%左右。当前PTA厂家库存维持在2-8天左右，较前期有所增加，截止1月27日，郑商所PTA仓单为17535张，共计约88000吨，较12月份出现增加。

 

 

　　PTA合同货方面，恒力石化1月PTA结算价格执行4700元/吨，较上月结算价格下跌500元/吨；翔鹭石化1月PTA结算价格执行4650元/吨，较上月结算价格下跌550元/吨；中石化1月PTA结算价格执行4630元/吨，较上月结算价格下跌570元/吨。

 

　　国内PTA现货市场呈现震荡回落的走势。截止到1月27日PTA华东市场报价在4400元/吨，较12月底下跌200元/吨；外盘现货价格报至575美元/吨，较12月底下跌约55美元/吨。亚洲PX价格报于755-777美元/吨，折算出PTA的生产成本约为4400-4500元/吨，1月PTA动态生产情况为亏损150至盈利100元/吨之间。由于上游PX价格低位整理，成本端支撑力度弱化，PTA生产商处于小幅盈利局面，厂家减产的积极性有所降低。

 

 

　　4、聚酯化纤市场

 

　　据国家统计局公布数据显示，今年12月我国化纤产量为405万吨，较上月增加7万吨，同比增长6.2%；1-12月化纤产量为4433万吨，同比增长6.4%。12月聚酯产量为125万吨，较上月增加16.8万吨，同比增长26.13%；1-12月聚酯产量为1210.85万吨，同比增长2.62%。

 

　　截止1月27日，聚酯切片装置的运行负荷在60%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在77%左右，涤纶短纤装置的负荷指数在56%左右，下游织造企业开工率回落至58%附近；江浙地区涤丝产销情况回升，江浙主流涤纶长丝工厂的库存POY在1-6天附近的水平、FDY在9-14天附近，DTY在10-17天附近，涤丝POY库存较12月份明显减少， FDY、DTY库存小幅减少，整体涤丝库存处于偏低水平。临近春节长假，下游织造进入需求淡季，聚酯厂家后续负荷逐渐下滑。

 

 

　　5、下游状况

 

　　海关总署发布的数据显示，12月我国纺织品服装出口金额为256.74亿美元，环比增长5.5%，同比下降1.2%，降幅较上月扩大0.7个百分点。其中纺织纱线、织物及制品出口金额为97.54亿美元，环比增长2.2%，同比增长0.2%，增幅较上月缩窄0.7个百分点；服装及衣着附件出口金额为159.2亿美元，环比增长7.6%，同比下降2.1%，降幅较上月扩大0.8个百分点。2014年我国纺织品服装累计出口金额为2984.26亿美元，同比增长5.1%。其中，纺织品出口金额为1121.42亿美元，同比增长4.9%，服装及其附件出口金额为1862.85亿美元，同比增长5.2%。

 

　　统计局数据显示，12月份，社会消费品零售总额为25801亿元，同比名义增长11.9%(扣除价格因素实际增长11.5%)。其中，限额以上单位消费品零售额14274亿元，增长9.4%。2014年全年社会消费品零售总额262394亿元，同比名义增长12.0%，实际增长10.9%。其中，限额以上单位消费品零售额133179亿元，增长9.3%。全国网上零售额27898亿元，同比增长49.7%。其中，限额以上单位网上零售额4400亿元，增长56.2%。12月纺织服装类限额以上企业零售额为1467亿元，增长10.6%。2014年全年纺织服装类限额以上企业零售额为12563亿元，增长10.9%。

 

　　12月份纺织服装出口表现略低于预期，2014年出口增长5.1%，欧美需求呈现弱势复苏，美国、日本的订单情况有所好转；内销市场上的终端需求并无明显改善，终端仍然面临多方面的压力。

 

 

　　6、季节性走势分析

 

　　从PTA指数的历史走势看，PTA指数在2月份出现四次上涨行情，2007、2008、2010、2011年的涨幅分别为1.67%、8.45%、4.89%、0.23%；2009、2012、2013、2014年则出现下跌行情，跌幅分别为2.41%、0.84%、2.21%、6%；月度波幅方面，2011年的波动幅度超过1100元，其余年度波动幅度则处于300-800元区间。从季节性统计看，PTA期价在2月份的波动幅度均值在680元左右，近三年波动幅度在400-600元左右。

 

　　三、后市展望

 

　　综上所述，国内经济增速显示出低位趋稳的迹象，但经济增长动能仍处低位，实体经济利率水平仍高，货币政策仍有望继续宽松，政府加快投资项目审批，政策托底经济增长的意图得到强化。上游原料方面，亚洲PX价格低位整理，成本端对PTA价格支撑力度弱化，PTA企业生产处于盈利平衡区间，厂家减产的积极性有所降低。供需方面，国内PTA装置开工率维持至72%左右，现货市场面临供应压力；而库存方面，国内PTA整体库存有所增加，交易所仓单回升至八万吨左右；下游聚酯需求方面，春节长假来临，织造、加弹开机率逐步下降，下游产销趋于回落，短期需求面临回落。上游原油、PX维持弱势探底，供需宽松压制期价，货币宽松预期一定程度限制下调空间，预计PTA期价延续低位震荡格局，关注PTA装置检修状况。技术上，PTA 1505合约考验4200-4400一线支撑，上方面临4800-5000一线较强压力，预计2月份PTA有望以4200-5000区间波动为主。

 

　　附表、国内主要PTA企业合同货报价