3月份，受上游PX价格大幅回落、下游需求表现不佳及PTA(6384, -120.00, -1.85%)社会库存增加等因素交织影响，PTA期价呈现探低回升走势。4月份，受PTA企业检修装置增加及产业链去库存等因素交织影响，预计PTA期价呈现区间震荡回升走势，有望处于6300-7000区间波动。

　　一、行情回顾

　　3月初，受上游原油走势较强及PX价格回升等因素影响，PTA1409合约期价呈现震荡回升，从6370元/吨回升至6600元/吨一线；中旬，受亚洲PX大幅下调及PTA库存增加影响，PTA期价呈现增仓下跌走势，从6500元/吨一线进一步下滑至6100元/吨关口。下旬，亚洲PX止跌回升及PTA装置检修增多等因素提振，PTA期价探低回升，从6100元/吨关口逐步回升至6500元/吨一线。

　　现货市场呈现低位回升走势，华东现货市场报价回升至6200-6400元/吨区间，较2月份上涨150元/吨左右，主流生产商3月合同货结算价执行6425-6550元/吨，较2月份结算价下跌300-425元/吨；部分生产商4月合同货挂牌价出台至6700-6800元/吨左右。

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局公布数据显示，2014 年1-2 月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.6 %(2013 年12月9.7%，2013 年1-2 月9.9%)，低于市场预期值9.5%。分产品看，1-2月份，受之前产能过剩影响，一些主要工业品产量增速大幅下降，钢材(3384, -21.00, -0.62%)增长4.9%(2013 年1-2 月14.2%)，水泥增长2.4%(2013 年1-2 月10.8%)。刚结束的两会上把2014 年GDP 目标定为7.5%，预计2014 年第一季度GDP 将只有约7.3%左右。

　　2014 年1-2 月份，全国固定资产投资同比名义增长17.9%(2013 年1-2月21.2%)，低于市场预期值19.4%。分行业看，制造业同比增长15.1%(2013 年1-2 月17.0%)，房地产投资同比增速19.3%(2013 年1-2 月22.8%)，基建投资同比增速18.77%(2013 年1-2 月23.2%)。从到位资金情况看，投资到位资金同比增长14.6%(2013 年1-2 月份同比23.8%)。主要城市的房地产销售在2 月大幅下降，销售下降会向投资进一步传导，因而可见房地产投资增速下降。

　　2014 年1-2 月份，1-2 月社会消费品零售总额同比增长11.8%，增速比去年1-2 月低0.5 个百分点，比去年四季度低1.7个百分点。其中餐饮消费增速高于、商品消费增速低于去年同期，社会消费品零售总额实际增长10.8%，比去年同期高0.4个百分点。增速下降主要受到政府反腐以及控制三公消费的影响。预计未来消费增速将与2013 年相近，保持稳定在13.1%左右。

　　1-2 月份工业生产、投资和消费数据都低于预期，由于受到春节扰动影响波动较大，工业增加值和投资数据一般会在三月出现环比改善。但是由于社会融资总量增速和房地产销售的持续下降，一季度经济下行压力较为明显，同比数据将继续回落。

　　2、上游原料走势

　　3月份，国际原油呈现震荡回落的走势，WTI 原油价格处于97-104美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于105-111美元/桶区间运行，美国原油与布伦特原油价差略有缩窄；石脑油价格也呈现小幅回落，从949美元/吨回落至924美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格出现回落，从1070美元/吨下跌至1005美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格也出现下调，报至1185美元/吨FOB韩国和1208美元/吨CFR中国。截止3月26日，石脑油的利润维持在144美元左右，MX的利润回升至72美元，PX的利润回落至45美元左右，MX、PX与石脑油价差维持低位。

　　PX合同货方面，埃克森美孚出台4月亚洲PX倡导价格执行1250美元/吨CFR，较3月ACP下跌130美元/吨；韩国S-OIL、新日石出台4月亚洲PX倡导价格，厂家执行1250美元/吨CFR，较3月ACP下跌100美元/吨；日本出光4月PX ACP倡导价出台为1270美元/吨CFR亚洲。中石化[微博]化工销售华东分公司出台3月份PX合约货结算价格执行8660元/吨，较2月份结算价下跌855元/吨。装置方面，印度Reliance公司计划于3月中旬将位于古吉拉特邦的60万吨/年的PX装置进行年度检修，检修时间预计长达45天。中国腾龙芳烃位于福建80万吨/年的1号PX装置开工下调至70-80%左右。青岛丽东旗下100万吨/年的PX装置的开工率下调为70%。吉坤公司位于鹿岛和大分的PX装置于2月下旬进行检修，预计5月初结束。

　　国际原油、石脑油呈现高位震荡走势，亚洲MX、PX价格探低回升，由于利润受损，亚洲部分PX生产商降低开工率，预计将有助于PX价格逐步企稳。

　　3、PTA供需状况

　　3月份国内PTA生产商检修装置增多，装置开工率继续回落。当前处于检修状态的装置有，蓬威石化90万吨PTA装置，辽阳石化两条线总计80万吨PTA装置，扬子石化两套总计70万吨PTA装置，远东石化1#、3#各60万吨，逸盛宁波65万吨 PTA装置，珠海BP小套50万吨PTA装置等。逸盛石化三套共计510万吨的PTA装置3月初停车检修，涉及宁波一套70万吨，大连一套220万吨，海南一套220万吨。三房巷海伦石化120万吨PTA装置于3月中旬停车进行年度例行检修，计划停车15天左右，厂家计划于4月5-8日间重启。宁波台化120万吨PTA装置计划3月22日附近停车去瓶颈，重启时间未定。

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，PTA平均负荷降至53%左右，下游聚酯切片装置的运行负荷保持至58%左右。3月份PTA装置开工率大幅回落，随着亏损幅度增大，停产检修装置增加，恒力、台化、翔鹭等厂家也有不同程度减产，对合约用户的合约量出现减量。当前PTA厂家库存维持至3-15天左右，截止3月26日，郑商所PTA仓单为72491张，超过36万吨，整体库存压力仍未缓解。

　　PTA合同货方面，中石化3月PTA结算价格执行6425元/吨，较上月结算价格下调425元/吨；翔鹭石化、珠海BP、恒力石化3月PTA结算价格执行6550元/吨；恒力石化4月挂牌价执行6700元/吨，珠海BP4月挂牌价格执行6800元/吨。

　　国内PTA现货市场呈现低位回升势。截止到26日PTA华东市场报价在6590元/吨，较2月底上涨约150元/吨；外盘现货价格报至892美元/吨，较2月底上涨约10美元/吨。亚洲PX价格报于1190-1220美元/吨，折算出PTA的生产成本约为6800-6900元/吨，PTA动态生产利润从2月底的亏损700-800元/吨回落至3月下旬的亏损400-600元/吨之间。随着PX价格出现明显回落，PTA生产商亏损幅度有所缩窄，PTA生产商从3月起降低运行负荷，并可能在4月继续维持低负荷，成本端对PTA价格的支撑力度有所增强。

　　4、聚酯化纤市场

　　据国家统计局公布数据显示，2014年1-2月我国化纤产量为608.45万吨，较去年同期增加15万吨，同比增长0.86%，增幅较去年同期缩减接近2个百分点。1-2月聚酯产量为244.36万吨，同比增长29.26%。

　　截止3月25日，聚酯装置的运行负荷在70%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在74%左右，涤纶短纤装置的负荷指数在65%左右，下游织造企业开工率上升至78%附近，江浙地区涤丝产销情况参差不齐，江浙主流涤纶长丝工厂的库存POY在20-35天附近的水平、FDY在25-37天附近，DTY在35-55天附近，涤丝厂家涤丝库存延续去库存步伐。下游面料市场成交情况正在逐步恢复，纺企开工率也有所提升，对原料采购多以刚需采购为主，需求也在稳步增加，生产负荷仍未到达顶峰，后期仍有提升空间。整体看，4月份聚酯市场或有所改善。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，2月，我国纺织品服装出口额为108.75亿美元，环比减少62.01%，同比减少33.99%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为42.17亿美元，同比减少28.38%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为66.59亿美元，同比减少37.11%。

　　1-2月，我国纺织品服装出口额累计为147.54亿美元，同比减少2.1%。其中，纺织品出口额累计为394.92亿美元，同比减少4%；服装出口额累计为247.38亿美元，同比减少5.2%。

　　由于春节长假因素，2月份纺织品服装出口数据出现大幅回落，纺织品服装出口额创下近24个月以来的新低。从历史同期情况看，因春节因素，一般单月的数据往往受节日因素扰动较多，预计3月份出口数据有望出现回升。

　　6、季节性走势分析

　　从PTA指数的历史走势看，PTA指数在4月份出现五次下跌行情，2008、2010、2011、2012、2013年的跌幅分别为2.73%、0.9%、7.45%、1.05%、0.18%；2008、2009年出现上涨行情，涨幅分别为6.37%、11.35%；月度波幅方面，2009及2011年的波动幅度超过900元，其余年度波动幅度则处于200-700元区间。从季节性统计看，PTA期价在4月份的波动幅度均值在665元左右，整体下跌概率略大，波动幅度有所缩窄。