3月份，受亚洲PX价格下跌、下游聚酯需求恢复迟缓等因素影响，PTA期价呈现震荡探底的走势。当前聚酯库存有待消化，PTA装置开工率下滑，限产保价效应有望逐步显现，预计4月份PTA呈现震荡筑底走势，有望处于7500-8300区间波动。

　　一、行情回顾

　　3月中上旬，受上游原料维持高位及PTA装置开工率下降影响，PTA1309合约期价呈现区间整理，处于8000-8450元/吨区间波动；受亚洲PX价格急速下跌及聚酯工厂库存偏高、终端需求不振影响，PTA期价持续回调，下探至7700元/吨一线，处于7700-7900元/吨区间波动。

　　现货市场呈现阴跌走势，华东现货市场报价跌至7800-8000元/吨区间，3月合同货结算价出台至8400元/吨，4月合同货挂牌价暂报于8400元/吨。

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局数据显示，CPI涨幅高于预期，其中食品价格和非食品价格涨幅都高于预期。但是，市场已经预期3%的涨幅，和实际值相差不大，而2月下旬以来的高频食品价格数据预示着3月份CPI将有望出现回落。因此，预计这一略高于预期的数据未必会导致政策立场收紧。

　　1-2 月工业增加值增速为9.9%，比去年12 月回落0.4 个百分点，1-2 月工业增加值季调环比平均为0.69%，比去年12 月回落0.13 个百分点。显示工业领域复苏偏弱。1-2 月固定资产投资同比增速21.2%，较去年全年增长0.6个百分点。

　　央行公布2 月金融数据，新增社会融资总额1.07 万亿，较1月份下降，M1 与M2 同比增速分别为9.5%和15.2%。其中2月新增贷款6200 亿，低于预期。在通胀上升、地产调控的约束下，3 月即使存在季末冲刺的现象，新增信贷也不应太高。

　　1-2 月宏观数据显示经济呈现弱复苏的态势，工业增加值和消费品零售增速回落，固定资产投资和房地产销售扩张强劲，2 月CPI 增幅超出市场预期，2月新增贷款和社会融资总量较1 月大幅回落，带动M2 同比增速下滑，央行节后窗口指导的效果显现，货币政策从中性偏松向中性转换，流动性有所收缩，对商品市场有所压制。

　　2、上游原料走势

　　3月份，国际原油呈现涨跌互现的走势，WTI 原油价格从90美元/桶关口逐步回升至95美元/桶，布伦特原油价格回落至108美元/桶，布兰特原油较美国原油期货溢价缩至2012年7月以来最低水平；石脑油价格逐步下跌，从970美元/吨下调至910美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格大幅下跌，从1330美元/吨下调至1165美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格急速回调，跌幅超过10%，报至1425美元/吨FOB韩国和1450美元/吨CFR台湾。截止3月26日，石脑油的利润回落至170美元，MX的利润回落至200美元，PX的利润回落至200美元左右。

　　PX合同货方面，出光兴产、韩国S-OIl亚洲PX4月合同倡导价格出台执行1600美元/吨CFR。新日石亚洲PX4月合同倡导价格出台执行1580美元/吨CFR。埃克森美孚亚洲PX4月合同倡导价格出台执行1650美元/吨CFR。中石化化工销售华东分公司出台3月份PX合约货结算价执行11550元/吨，较2月份PX合约货结算价下跌1250元/吨。亚洲PX价格大幅回落，对PTA的成本支撑减弱。4月份亚洲部分PX装置检修，预计PX跌势将逐步趋缓。

　　3、PTA供需状况

　　3月份国内PTA生产商部分装置继续停工检修，整体开工负荷继续降低。BP珠海60万吨PTA装置2月底开始停车，目前仍未开车。远东石化140万吨PTA装置13日因故停车，60万吨EPTA装置在停车中。逸盛大1连220万吨装置仍在停车中，300万吨装置维持低负荷运行；逸盛宁波一期65万吨装置停车中，逸盛海南200万吨PTA装置4月1日将安排停车。翔鹭石化160万吨PTA装置3月13日前后停车检修5天左右。宁波台化80万吨PTA装置3月12日前后停车检修5天左右。蓬威石化90万吨PTA装置仍在停车中，暂未有开车计划。扬子石化一套35万吨装置、辽阳石化一套27万吨装置继续停车。

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，PTA平均负荷回落至50%-60%左右，下游聚酯装置的运行负荷回落至80%左右；由于PTA行业延续亏损局面，多家厂商降低开工负荷以降低亏损，装置开工率维持较低水平，有利于缓解产能压力。

　　PTA合同货方面，中石化、珠海BP、翔鹭石化、远东石化、逸盛石化3月PTA合同货结算价均出台在8400元/吨，较2月结算价格下调725元/吨。翔鹭石化4月PTA挂牌价格暂定在8400元/吨，较3月挂牌价格下调400元/吨。

　　国内主流厂家PTA合同货价格连续下调，现货市场表现弱势。截止到26日PTA华东市场报价在7800元/吨，较2月底下跌约600元/吨；外盘现货价格报至1050美元/吨，较2月底下跌约100美元/吨。亚洲PX价格报于1420-1450美元/吨，折算出PTA的生产成本约为8200-8400元/吨，PTA动态生产利润从3月初的亏损500-700元/吨逐步缩窄至3月下旬的亏损300-500元/吨之间，随着PX价格的急速回落，PTA亏损幅度有所缩窄。

　　4、聚酯化纤市场

　　据国家统计局最新统计数据显示，2013年2月我国化纤产量为266.2万吨，同比缩减11.55%，减幅较上月扩大30.37个百分点，环比减少18.54%，减幅较上月扩大16.18个百分点。1-2月我国化纤产量累计593万吨，同比增加2.95%，增幅较去年同期缩减15.48个百分点。1-2月我国涤纶纤维产量累计456.22万吨，同比减少0.12%。

　　江浙地区各主要织造地区开机率小幅回升，加弹机平均开机率升至7-8成，慈溪地区加弹机开机率在4-5成，萧绍地区加弹机开机率在7-8成，常熟太仓地区加弹机开机率在7-8成。切片纺工厂平均开机率平均4成附近，其中萧绍地区切片纺开机率在4-5成，诸暨、慈溪地区切片纺开机率缓慢恢复至3成，太仓地区开机率在7成，常熟地区开机率在6成。

　　截止3月22日，涤纶长丝负荷指数在70%左右，下游织造开工率在73%附近，涤纶长丝工厂的产销率水平基本维持，平均产销在5-7成左右的水平，江浙主流涤纶长丝工厂的库存POY在29.3天附近的水平、FDY在27.3天附近，DTY偏高在35.8天附近。当前织造企业的原料库存普遍很低，涤丝多在聚酯厂的仓库堆积，造成聚酯产品库存逐步攀升，随着二季度纺织旺季的到来，关注下游织造企业的补库情况。

　　5、下游状况

　　海关总署数据显示，2013年2月，我国进口纺织品服装约13.84亿美元，同比下降29.75%，减幅较上月扩大96.35个百分点；环比下降36.55%，减幅扩大37.36个百分点。其中进口纺织纱线、织物及制品10.92亿美元，同比下降30.55%，减幅扩大97.81个百分点；环比减少36.59%，减幅扩大34.05个百分点；进口服装及衣着附件2.93亿美元，同比下降26.58%，减幅扩大90.79个百分点；环比下降36.41%，减幅扩大52.07个百分点。1-2月纺织品服装累计进口35.66亿美元，比去年同期增加2.86亿美元，同比增加8.72%。增幅同比扩大1.1个百分点。

　　今年以来纺织品和服装出口额增速反弹明显，呈现复苏迹象，有利出口型纺织企业，但持续性有待进一步验证。

　　6、季节性走势分析

　　从PTA指数的历史走势看，2007年以来，PTA指数在4月份出现四次下跌行情，2008、2010、2011、2012年的跌幅分别为2.73%、0.9%、7.45、1.05%；2007、2009年出现上涨，涨幅分别为6.37%、11.35%；月度波幅方面，2009、2011年的波动幅度超过950元，其余年度波动幅度则处于200-650元区间。从季节性统计看，PTA期价在4月份的波动幅度均值在750元左右，下跌概率较大，整体波动幅度有所扩大。

　　三、后市展望

　　综上所述，国内经济数据呈现弱复苏态势，流动性有所收缩，对商品市场影响呈现中性。上游原料方 面，亚洲PX价格大幅下跌，PTA生产商亏损幅度有所缩窄，成本对PTA现货价格的支撑力度弱化。供需方面，国内部分PTA装置继续停车检修，开工率回落至50%左右，这有助于改善市场供需格局；下游聚酯库存逐步攀升，而织造企业的原料库存普遍偏低；今年前两月纺织服装出口回升，行业景气趋于回暖，随着二季度纺织旺季的到来，关注下游织造企业的补库情况。

　　总体上，PTA装置开工率下滑，限产保价效应有望逐步显现，关注下游需求恢复状况，预计PTA呈现震荡探底走势。技术上，PTA 1309合约考验7500-7600关口支撑，上方较强压力在8300一线，预计4月份PTA有望以7500-8300区间波动为主。

　　附一、国内主要PTA企业合同货报价