3月10日，美国农业部发布了棉花供需预测月报，报告将2013/14年度全球棉花消费量下调，而调高了期末库存。全球棉花产量实际未做调整。而国内方面因新疆将实行直补政策以及储备棉拍卖底价被调低等消息影响打压了国内棉花市场，郑棉远月合约的价格有望在未来逐渐向国际价格靠拢，期货合约上呈远月逐渐贴水近月的排列。

　　一、市场行情回顾

　　3份因预期美国供应紧张，美棉期货维持振荡走高格局。但国内受新疆实行直补政策以及储备棉拍卖底价被调低等消息影响而走弱，市场价格逐渐向“国际化”靠拢(特别是远月合约)。

　　3月份郑棉1501合约围绕16500元/吨上下波动，但3月下旬开始下行并跌破16000元/吨关口，截止3月25日，当月最高价16390元/吨，最低15950元/吨，月K线较前一月份跌355元/吨。总合约上，成交量大幅增加，持仓量也小幅增加。

　　(郑棉1501合约日K线图)

　　二、影响因素分析

　　(一)USDA报告下调全球棉花消费量和调高期末库存

　　3月10日，美国农业部发布了棉花供需预测月报，报告将2013/14年度全球棉花消费量下调，而调高了期末库存。全球棉花产量实际未做调整。消费量下调主要发生在中国和巴基斯坦，但被印度、孟加拉、越南等国的上调有所抵消。中国的消费量下调了10.9万吨，主要是根据国内供给日益集中在国储棉和棉纱进口量持续增长。由于巴基斯坦进口的不活跃显示其用量也在下降，所以消费量也下调了10.9万吨。全球期末库存量目前预计为2106.5万吨。

　　与2月预计相比，报告对美国2013/14年度棉花出口量略有上调，而期末库存有所下调。产量和国内消费量未做调整。出口因最近几周的强劲表现而上调到了233万吨。期末库存下调至61万吨，因此库存消费比下调至20%。预计2013/14年度棉农收到的平均价格下限调高1美分，在75-78美分/磅之间，平均值为76.5美分。

　　(数量单位：百万包，1公吨=4.59288668包)

　　(二)国内棉花基本供求及政策形势

　　1、2014年全国棉农植棉意向调查

　　2月底至3月初，中国棉花协会对内地12个省和新疆自治区310个县(市、团场)2786户棉农进行了第三次2014年植棉意向调查。调查结果显示：随着天气转暖、春播临近，棉农开始着手安排今年的农田生产。由于棉花目标价格补贴试点细则及其他配套措施尚未明确，部分棉农仍在徘徊观望，总体种植意向降幅较前期有所加大。被调查棉农中准备减少面积的占27%，增加的占9.4%，准备持平的占50.9%，尚在徘徊的占12.7%，与上月相比，增加户和徘徊户减少，减少户和持平户增加。按照被调查棉农植棉意向加权平均计算，全国棉农平均种植意向减少10.5%，减幅较上月增加1.6个百分点，以协会2013年面积为基数，预计2014年全国植棉面积6259万亩。

　　内地棉农植棉积极性下降，植棉面积减幅较大，主要原因有三点：一是经常遭受自然灾害，棉花收益相对较低；二是劳动力缺乏，人工成本上升；三是国家对内地的棉花扶持政策尚未明确，棉农担心收益下降，期盼政策尽快公布，以早做安排。

　　黄河流域由于近年来灾害较为频繁，植棉意向下降幅度最大，今年植棉意向面积下降22.2%，降幅较上月增加4个百分点，其中山东、河北和河南降幅均超过20%，河北高达29%。被调查棉农中，准备减少面积的占36.8%，准备增加的占6.4%，准备持平的占38.1%，还有18.7%仍在徘徊。

　　长江流域植棉面积下降幅度小于黄河流域。调查意向面积下降15.1%，降幅较上月增加3个百分点，其中湖北和湖南省由于去年受灾较重，降幅达到20%左右。被调查棉农中，准备减少面积的占38.1%，准备增加的占10.15%，准备持平的占39.9%， 11.9%的棉农还在徘徊。

　　今年新疆将启动棉花目标价格补贴试点，棉农收益有一定的保障，棉花面积将保持稳定。对于直补政策，棉农有三个担心：一是担心补贴不多，挣不到钱；二是担心市场棉价跌得过低，出现“卖棉难”问题；三是担心遇到重大自然灾害收益不能保障。今年调查意向面积下降1.1%，降幅较上月减少0.5个百分点。被调查棉农中，多数棉农选择维持现状，准备减少面积的占8.9%，准备增加的占12.3%，准备持平的占75.3%，徘徊的棉农仅有3.4%。随着气温回升，新疆春耕备播工作由南向北陆续展开。

　　2、2013年度全国棉花交售情况

　　2014年2月，长江流域棉花收购结束，黄河流域超过八成。中国棉花协会棉农合作分会对内地12个省棉农进行棉花交售情况调查，调查结果显示：春节后棉农陆续恢复交售，内地总进度超过九成，市场比较平稳，价格与上月持平。

　　由于棉农习惯出了正月生活才恢复正常，2月底至3月初，黄河流域棉农才陆续开始交售棉花，但有部分地区仍然有价无市，总体销售进度略慢于上年同期。截止2月底，交售进度为83.4%，较上年同期减缓1.3个百分点，其中山东和河北两省均超过85%，河南相对较慢，仅为74%。棉农籽棉月平均交售价格为8.29元/公斤，环比下跌0.01元/公斤，同比上涨5 %。

　　长江流域2月仅江苏等地有少量尾期花零星交售，1月底全部结束，进度略快于上年同期。截止2月底，全流域平均交售进度为99.9%，较上年加快1.2个百分点。全流域籽棉月平均交售价格为7.8元/公斤，环比、同比均持平。

　　(三)进出口方面——进口量持续下降

　　2月份，受国际棉花价格维持高位及春节因素影响，纺织企业原料采购清淡，我国棉花进口数量环比继续回落，平均价格有所上涨。配额使用以1%关税为主，比例上升至近八成；贸易方式中保税区进口比例超过五成，成为最主要的进口方式；来源国中印度继续位居首位，所占比例达六成，进口美国棉花数量有所反弹，两国合计比例近九成；进口海关以天津和大连为主；进口地区中山东、江苏和北京最多。 据海关统计，2014年2月我国进口棉花24.61万吨，较上月减少4.64万吨，减幅15.9%，同比减少35%；平均进口价格2006美元/吨，较上月上涨15美元，涨幅0.8%，同比上涨6.8%。 2013年度前6个月累计进口166.27万吨，同比减少24.7%。2014年前两个月共进口53.85万吨，同比下降35.6%。

　　棉花进口量的缩减逐渐缓和国内供应压力，若未来持续几个月棉花的进口量能保持缩减趋势，那么国内棉价的压力将逐渐得到释放。但进口减少也从侧面暗示生产萎缩，出口下降的另一个偏空的需求信息。

　　(四)下游需求状况

　　海关总署公布数据显示，2月我国纺织品服装出口额为108.75亿美元，较上月环比减少62%，同比减少34%，其中纺织纱线、织物及制品出口42.17亿美元，环比减少60%，同比减少28.4%；其中服装及衣着附件出口66.59亿美元，环比减少63.2%，同比减少37.11%。

　　近七个月以来我国纺织品服装出口一直维持较高的出口状态，但最近一个月下降态势非常明显，这或意味着国内市场需求陷入一种异常观望低迷的状态。

　　(五)现货方面

　　棉花现货市场小幅下调，成交依旧清淡。棉花现货价格3月份呈小幅走低之势。进口棉中国主港报价呈振荡小幅回升态势，国内外差价总体有所缩减。但进口棉成本依旧大幅低于同期中国棉花价格指数近3000——4000元/吨。

　　截止3月25日，中国棉花价格指数(CC Index3128B)收于19414元/吨，较2月28日跌52元/吨；2129B级收于20252元/吨，跌73元；2227B级收于17739元/吨，跌147元/吨。

　　(六) 全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况

　　截至2月底，2013年度临时收储累计成交已接近600万吨，现货资源进一步减少，加之2月处于春节假期，纺织企业采购量较少，且以竞拍储备棉为主，市场成交依然清淡，商品棉周转库存环比稳中微减，同时，新疆棉外运速度放缓。新疆棉铁路运输以储备棉为主，公路运输以商品棉为主。2月公路出疆车辆376车，环比减少162车，2013年度累计出疆车辆3381辆，自上年3月15日起累计出疆车辆8911辆。

　　中国棉花协会棉花仓储分会对174家仓储会员单位统计，截至2013年2月底，商品棉周转库存总量为24.5万吨(其中内地库23.7万吨、新疆库0.8万吨)，环比减少0.3万吨，同比减少2万吨。商品棉周转库存以进口棉和新疆棉为主，其中进口棉占57%，新疆棉占29%，地产棉占14%。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为30万吨，较上月减少1万吨。当月，新疆区内25家中转站通过铁路向内地发运商品棉0.5万吨。

　　截至3月25日，郑州商品交易所棉花注册仓单为110张，有效预报为46张。郑棉仓单和有效预报总计约6240吨，郑棉仓单库存近两个月小幅下降。

　　(七)季节性走势分析

　　从棉花期价指数走势看，2005年以来，在4月份里棉花期价指数下跌概率偏大。其中出现上涨行情的年份有2005、2009年和2010年，涨幅分别为3.17%、4.79%和2.61%；而出现下跌行情的年份有2006年、2007年、2008年、2011年、2012年和2013年，跌幅分别为2.77%、2.45%、4.2%、7.31、0.19%和1.67%。月度波幅方面，2011年里波动幅度最大，为4594元；而其他年份基本维持于490——830元之间波动。

　　从季节性统计看，棉花期价在4月份的波动幅度均值在600元左右，整体表现为下跌概率偏大的情况。预计2014年4月份郑棉期价将出现小幅振荡下跌走势。

　　(八)期价走势技术分析

　　郑棉目前持仓量最大的合约已经转为1501合约，该合约价格近一个月基本维持于16500元/吨上下运行，这个价格也基本和进口成本接近。走势上，从1小时K线图上可以看出，期价维持振荡偏空格局运行。在反扑60均线后空头再次发力打压期货价格，市场跌破16000元/吨整数关口支撑，增量资金也介入，使得该合约持仓和成交量均出现明显的增加，但该合约目前仍处移仓换月过程。

　　总体来看，总合约上持仓量有持续增加趋向，但成交量仍显不足，说明市场抛空意愿仍强，但人气仍不足。后期预计振荡探底为主，直到市场成交量异常放大，方可能短期见底。

　　(郑棉1501合约1小时K线图)