一、市场行情回顾

　　5月底公布的美棉播种进度显示美棉播种明显加快，但是仍低于去年同期和近五年平均值，东南棉区播种进度明显加快，美棉播种进度加快，缓解市场担忧，美棉期价(近月合约)出现回落。但美国最大产棉区德州西部降雨量低于预期，利于期棉远期合约(1312合约)反弹。郑棉期货5月份小幅振荡走高，相对美棉期货较为独立。现货价格的小幅走弱，压制郑棉期货的反弹，但下方仍受买盘支撑。

　　郑棉主力1309合约呈振荡小幅回升运行，最高价20345元/吨，最低19785元/吨，月K线较前一月份涨280元/吨(数据截止5月28日)。总合约上，成交量大幅萎缩，持仓量大幅减少，市场资金流出迹象明显，观望氛围浓厚。总体市场在5月下旬后维持窄幅横盘运行。

　　二、影响因素分析

　　(一)USDA：13/14年度全球总产预计下降3%，但期末库存继续创高记录

　　5月10日，美国农业部发布了棉花供需预测月报，首次公布了对2013/14年度预测，预计期末库存为2019.2万吨，连续第三个年度创最高纪录，主要是由于中国继续实施临时收储政策。全球总产预计比本年度低3%，为2565.2万吨，主要是美国、中国、土耳其、希腊和墨西哥等国总产下降，尽管巴西、印度、巴基斯坦和澳大利亚的产量有所增加；消费总量因全球经济适度增长而调增2%，达到2404.4万吨；贸易量预计会下降12%，主要是由于中国和印度的进口大幅减少；除中国以外的期末库存预计会下降2%。

　　预计2013/14年度美国棉花产量、出口量和期末库存会低于本年度。根据地区平均绝收率和单产，总产量将会减少19%，达到305万吨。由于持续的干旱，西南地区的绝收率将会达到25%。美国内用棉量预计为76万吨，较本年度多2万吨。出口预计为250万吨，较本年度下降13%，主要是由于可供资源减少和中国进口的下降。期末库存预计会下降到65万吨，为全部用量的20%，在近10年平均水平之下。预计2013/14年度农场平均出售价格区间为68-88美分/磅，而2012/13年度为72美分/磅。

　　预计2012/13年度末，中国国储棉会接近871万吨。基于中国目前的收放储价格和进口配额政策，USDA预计中国将在2013/14年度进口261万吨棉花，并且因收储量超过放储量，国储棉会增加218万吨。所以，届时中国的期末库存将达到1267万吨，占全球库存的63%。

　　关于2012/13年度的数据，美国棉花最终产量为377万吨，实际与上月预计数相同；出口量调增了5.4万吨，反映了近期活跃的装运量和中国强劲的进口(较上月调升了39万吨)。印度的产量和消费量也有显著的调增。

　　(数量单位：百万包，1公吨=4.59288668包)

　　(二)全国棉花投放情况、新年度播种面积形势

　　1、中棉协：2013年种植意向下降6.7% 播种进度76.9%

　　中国棉花协会棉农合作分会和新疆华泰棉花专业合作社，分别对内地12个省和新疆自治区310个县(市、团)2766户棉农进行第四次植棉意向及播种进度调查。调查结果显示：4月上旬，有关部门公布《2013年度棉花临时收储预案》，明确2013年度继续敞开收储，收储价格维持不变。棉农分会第一时间将政策告之棉农会员，棉农认为执行收储政策之后价格比较稳定，基本收益得到保护，但由于成本上涨、粮食保护价格提高等因素影响，收储价格没有明显优势，植棉意向仍呈下滑趋势。谷雨前后，全国棉花大面积播种，截止4月底，新疆播种完毕，内地直播基本完成，移栽进度稍慢。

　　按照被调查棉农植棉意向加权平均计算，全国棉农平均种植意向下降6.7%，降幅较3月增加了0.3个百分点，以协会2012年面积为基数，预计2013年全国植棉面积6822万亩。截止4月30日，全国棉花已播至大田面积占预计播种面积的76.9%，较上年同期加快1个百分点。

　　黄河流域部分棉区4月气温偏低，局部地区干旱，棉花播种出苗与往年相比略有推迟，月底直播已经完成，山东和河南移栽进度较慢。截止4月30日，播至大田的进度为89.4%，较上年减缓1.8个百分点。被调查户中87.1%的棉农为直播，12.9%的棉农为育苗播种，天津和山西直播已经完成，河北和陕西直播处于收尾阶段，山东和河南育苗已全部完成，受天气和部分晚茬棉花影响，还有部分尚未移栽至大田。

　　长江流域棉区大部分气象条件较好，比较有利于棉花播种出苗，但4月下旬部分棉区出现下雨降温等天气，对育苗和棉苗生长有一定影响。流域内育苗播种占93.5%，直播占6.5%，截止4月30日，育苗进度为94.9%，较上年同期减缓1个百分点，其中安徽由于局部地区干旱比较严重，育苗进度不足90%。直播及已移苗至大田的进度为19%，与上年基本持平，其中安徽和江西进度较上年减缓明显。

　　今年新疆棉花生产开局良好：一方面，大部棉区气象条件好于常年，适宜棉花播种出苗；另一方面，棉农准备工作充分，积极采用“精量播种”，棉花播种进度快、质量好，4月中棉花播种已基本完成，进度快于上年，4月底大部分棉花已经出苗，田管工作全面展开。

　　2、中国棉花储备投放情况

　　截止5月28日，累计上市总量6614295.563吨，累计成交总量1838247.679吨，总成交比例27.79%。其中进口棉累计成交209404吨。

　　按中储棉公告，自4月18日开始抛储2012年度新疆棉，5月6日开始抛储2011年度外棉，国储棉竞买成交较前期大幅活跃，特别是进入5月下旬以来，2011年度外棉的日均轮出数量大幅增加，纺企竞价日趋激烈，5月23日3.01万吨外棉(主要是美棉、西非棉等)全部成交，而且成交均价也不断攀升。其中5月6日-23日共投放5.725万吨外棉，100%成交，而且竞拍异常激烈，而从竞拍的盘面价格来看，同等级的2011年度的外棉最终成交价明显高于2011年度地产棉，长度较好、库点合适的高等级外棉成交价甚至要高于新疆棉。

　　企业选择进口棉的另一部分原因在于，进口棉净重结算、含杂少、以及相比目前港口直接购买要略划算一些。

　　(三)进出口方面

　　据海关统计，2013年4月我国进口棉花43.09万吨，较上月减少9.79万吨，降幅18.5%；同比下降15.5%； 平均进口价格1942美元/吨，较3月上涨60美元，同比上涨18.4%。2012年度前8个月累计进口316.7万吨，同比减少15.6%；2013年前4个月累计进口179.6万吨，同比减少13.5%。

　　4月储备棉投放增加了新棉和进口棉，成交率有所提高，高等级棉花资源不足情况略有缓解，因此对外面需求略为下降，棉花进口量环比回落，但平均价格小幅上涨。由于滑准税配额相继发放，关税外进口比例大幅回落，配额使用以配额内为主，比例超过一半；贸易方式以一般贸易和保税区进口为主；来源国美国超过印度，重回首位，美印棉花合计达七成；进口海关以青岛、南京和上海为主；进口地区中北京、江苏和山东最多。

　　(四)下游需求状况

　　海关总署公布数据显示，4月，我国纺织品服装出口额为222.82亿美元，较上月环比增加33.3%，同比增长18.5%，其中纺织纱线、织物及制品出口96.51亿美元，环比增长28.6%，同比增加14.8%；其中服装及衣着附件出口126.31亿美元，环比增加37%，同比增加21.53%。

　　国际消费市场在4月份环比和同比均有大幅增长，出口形势明显好转，这说明前期下游需求的“补库”行为有所启动，对棉花需求将起到一定支撑作用。

 

  　(五)现货方面

　　现货市场成交清淡，价格稳中下跌。下游进入传统谈及，市场疲软不改。下游方面，由于纯棉纱缺少成交量的支撑而价格偏弱；涤纶短纤价格变化不大，因此在原料成本基本稳定下，涤棉纱价格也稳定为主；粘胶短纤价格止滑趋挺，使得下游人棉纱下滑行情基本抑制。

　　进口棉中国主港报价出现小幅回落，国内外差价再度小幅扩大。进口棉成本依旧大幅低于同期中国棉花价格指数达4000元/吨以上。

　　截止5月28日，中国棉花价格指数(CC Index328)收于19345/吨，较4月26日跌20元/吨；229级收于20075元/吨，涨2元；527级收于16979元/吨，跌26元/吨。

　　(六) 全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况 中国棉花协会棉花仓储分会对131家仓储会员单位统计，截至2013年4月底，商品棉周转库存总量为28.1万吨(其中内地库27.3万吨、新疆库0.8万吨)，环比增加0.1万吨，同比减少104.9万吨。商品棉周转库存仍以进口棉和新疆棉为主，其中新疆棉占35%，地产棉占18%，进口棉占47%。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为34.9万吨，较上月增加0.1万吨。当月，新疆22家中转站点通过铁路共向内地发运商品棉0.5万吨，环比减少0.5万吨，同比减少10.5万吨。

　　全国商品棉周转库存环比保持基本稳定，但仍大幅低于历史同期。据统计，新疆铁路运输以储备棉为主，公路运输以商品棉为主，当月出疆车辆394车。

　　截至5月28日，郑州商品交易所注册仓单为 175张，较4月底增加124张；有效预报为 22张。郑棉仓单和有效预报总计约7880吨左右，郑棉仓单库存小幅增加，但仍处历史平均水平之下。

　　(七)季节性走势分析

　　从棉花期价指数走势看，2005年以来，在6月份里棉花期价指数涨跌各半，其中出现上涨行情的年份有2005年、2007年、2009年和2010年，涨幅分别为0.16%、3.51%、1.97%和1.99%；而出现下跌行情的年份有2006、2008、2011和2012年，跌幅分别为-1.62%、-0.22%、-9.83%和-0.62%。月度波幅方面，2011年和2012年里波动幅度最大，分别为3628元和1089元；而其他年份基本维持于450——800元之间波动。

　　从季节性统计看，棉花期价在6月份的波动幅度均值在1086元，整体表现为涨跌概率各半的情况。预计2013年6月份郑棉期价将出现小幅上涨走势，价格波动预计在400元左右。

　　(八)期价走势技术分析

　　5月份郑棉期货维持于60日等中短期均线上方运行，技术支撑显得相对有力。但因市场资金持续流出，市场缺乏买盘人气，因此期货价格没有明显走高，而是陷入横盘振荡。

　　结合周K线图和月K线图的KDJ指标变化来看，市场后期向上的概率偏大。而日K线上的KDJ指标显示，有重新向上交叉趋向，且5月份底已逐渐接近临界点。因此应关注市场在5月底或6月初的变化，若成交量和持仓量能突然放大，则期货价格有望出现向上突破行情，特别是市场资金可能利用移仓远月 1401合约的过程展开反弹行情。

　　(郑棉1309合约日线图)

　　三、6月份后市展望

　　宏观面来看，全球多国央行降息潮再起，全球宽松预期对商品价格形成支撑。但国内人民币的持续升值给国内商品价格形成压制。短期来看，国内商品多数将承压运行，但全球宽松货币环境将在中长期周期中继续抬升商品价格重心。

　　基本面上，13/14年度全球总产预计下降3%，但期末库存继续创高记录，因此目前棉价仍会反复以消化高库存的压力，但价格重心预计不会出现大幅下跌的情况。中国因政府储备集中了比例非常大的市场棉花资源，因此国内棉花市场将更多地陷入僵局，同时期货市场将继续呈资金流出局面，郑棉价格短期内的波动空间也将越来越小。

　　预计郑棉1309合约6月份处于20500——20000元/吨区间振荡运行，重心预计维持横盘运行。

　　瑞达期货