2月USDA(美国农业部)发布了棉花(19290, -20.00, -0.10%)供需预测月报，报告将2013/14年度全球棉花产量和期末库存下调，而消费量未做调整。美棉因供应紧张而维持坚挺走势，但国内棉花仍陷于去库存化过程，价格难有波动。远近月合约因收储政策差异而呈贴水排列，价格差异颇大，预计这一现象将在本年度继续维持下去。

　　一、市场行情回顾

　　2月份因预期美国供应紧张，美棉期货周二上涨触及六个月高位。但国内因春节长假，棉花市场交易清淡，价格波动收窄，期货价格亦维持窄幅横盘振荡，市场资金未有明显流入迹象。

　　郑棉1405合约期价2月份呈围绕2万元/吨大整数关口振荡走势，最高价20245元/吨，最低19755元/吨，月K线较前一月份涨45元/吨(数据截止2月24日)。总合约上，成交量大幅萎缩，但持仓量小幅增加。

　　(郑棉1405合约日K线图)

　　二、影响因素分析

　　(一)USDA报告下调全球棉花产量和期末库存

　　2月10日，美国农业部发布了棉花供需预测月报，报告将2013/14年度全球棉花产量和期末库存下调，而消费量未做调整。产量下调主要发生在中国，额外的重复公检数据显示新疆产量会低于前期估计。澳大利亚和巴基斯坦的产量也有所下调，但阿根廷、希腊及其他一些国家的产量有所上调。全球棉花贸易量因增减相互抵消而实际未做调整。库存量下调至2100万吨，中国占了其中的59%。

　　与1月预计相比，报告对美国2013/14年度棉花数据未做调整，期末库存量仍为65.3万吨。预计2013/14年度棉农收到的平均价格范围有所收窄，在74-78美分/磅之间，平均值从上月的74.5美分上调为76美分。

　　(数量单位：百万包，1公吨=4.59288668包)

　　(二)国内棉花基本供求及政策形势

　　1、2014年棉花种植意向调查报告——减种一成

　　中棉所、国家棉花产业技术体系于2014年1月调查了川、湘、鄂、赣、皖、苏、冀、鲁、豫、津、秦、晋、新、甘、辽和吉16个省市区110个定点县、3447个定点农户，发布2014年植棉意向报告，供决策参考。

　　(1)意向植棉减一成多。2014年全国植棉意向呈减少趋势，同比2013年减幅扩大了6.3百分点。据1月对110个优质棉样本县(团)、215个乡(镇)、337个村、3447个植棉户的监测结果(表1)，持平户占61.8%，同比减3.2个百分点；增加户占7.0%，同比减0.3个百分；减少户占27.6%，同比增4.4个百分点。

　　预测意向植棉面积减10.7%，照2013年播种面积7346万亩(中棉所数据)减少783.8万亩至6562.2万亩，另有3.6%农户意向尚处观望和等待之中。

　　(2)意向植棉变化特点。一是三大棉区植棉意向都呈减少态势(表2)，长江减12.1%，黄河减17.4%；西北减4.9%，其中南疆减4.8%、北疆减5.8%。二是各地以减诸多，甘增1.5%，天津持平。按减幅：豫减23.2%、鲁减18.9%、苏减18.2%、鄂减16.3%、冀减15.4%、陕减14.5%，川减14.3%、皖减13.2%、湘减13.0%、新减5.1%、晋减3.9%、赣减2.1%。

　　(3)减种原因。据监测，2013年棉花主产品纯收益482.0元/亩(表3)，同比减少19.4%为115.9元/亩的主因：一是籽棉减产7.2%，减收158.2元/亩；二是籽棉售价略增2.5%，增收50.7元/亩。三是总成本上涨0.43%，收益减少7.0元/亩。2013年气候异常导致单产下降。其中长江中游高温热浪和干旱侵袭，华北接连两年涝灾，但2013年发生在7月早于2012年8-9月，其程度也有所减轻；北疆持续低温，南疆“两萎病”暴发危害严重。

　　2、2013年度收储——多数棉花资源继续集中于国储

　　据中国储备棉管理总公司调查，2013年全国棉花总产量为667.8万吨。截至2月20日，2013年度棉花临时收储累计成交5759060吨，新疆累计成交3848940吨，内地累计成交1910120吨。2013年的新棉已有86%进入国储库存，预计2013/2014年度收储量将达600万吨左右。而收储导致国内棉花资源高度集中于国储手中，进而使得郑棉期货市场的注册仓单量非常稀少。

　　截至2014年2月20日，注册仓单为151张，有效预报41张，折合库存为7680吨，相对期货盘面持仓量而言明显偏低。而这将继续使得郑棉1405合约价格维持于收储价20400元/吨附近，价格难以出现大幅偏离波动。而注册仓单量偏低的现实继续扰乱期货市场远近月合约价差结构。

　　另外，由于收储原因，导致我国目前的库存居高不下，上千万的库存可以满足下一年度的棉花需求，同时下游需求将会面临较大压力。因此2014/2015年度我国棉市供求过剩局面将延续。

　　(三)进出口方面——进口量开始下滑

　　2014年1月我国棉花进口数量较上月大幅回落，平均价格环比也出现下降，但同比仍增长。据海关统计，1月我国进口棉花29.25万吨，较上月减少31.61万吨，减幅51.9%，同比减少36.1%； 平均进口价格1991美元/吨，较12月下跌111美元，跌幅5.3%，同比上涨6.7%。2013年度前5个月累计进口141.67万吨，同比减少22.5%。

　　棉花进口量的缩减将逐渐缓和国内供应压力，若未来持续几个月棉花的进口量能保持缩减趋势，那么国内棉价的压力将逐渐得到释放。

　　(四)下游需求状况

　　海关总署公布数据显示，1月我国纺织品服装出口额为286.17亿美元，较上月环比增加10.1%，同比增长15.9%，其中纺织纱线、织物及制品出口105.37亿美元，环比增加8.2%，同比增加14.8%；其中服装及衣着附件出口180.79亿美元，环比增加11.2%，同比增加16.6%。

　　近七个月以来我国纺织品服装出口一直维持较高的出口状态，这表明下游需求有恢复状态，因前期棉价一直处于低位，或吸引买盘支撑。

　　(五)现货方面

　　棉花现货市场波澜不惊，成交依旧清淡。新棉价格2月份呈小幅走高之势。进口棉中国主港报价呈振荡小幅回升态势，国内外差价总体有所缩减。但进口棉成本依旧大幅低于同期中国棉花价格指数近3500——4500元/吨左右。

　　截止2月24日，中国棉花价格指数(CC Index3128B)收于19459元/吨，较1月30日涨23元/吨；

　　(六) 全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况

　　中国棉花协会棉花仓储分会对168家仓储会员单位统计，截至2013年1月底，商品棉周转库存总量为24.8万吨(其中内地库23.3万吨、新疆库1.5万吨)，环比减少0.4万吨，同比增加4万吨。商品棉周转库存以进口棉和新疆棉为主，其中进口棉占53%，新疆棉占35%，地产棉占12%。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为31万吨，较上月持平。当月，新疆区内25家中转站通过铁路向内地发运商品棉1.9万吨。

　　截至2月26日，郑州商品交易所棉花注册仓单为151张，有效预报为41张。郑棉仓单和有效预报总计约7680吨，郑棉仓单库存近两个月微幅下降。

　　(七)季节性走势分析

　　从棉花期价指数走势看，2005年以来，在3月份里棉花期价指数下跌概率略偏大。其中出现上涨行情的年份有2005、2009年、2010和2013年，涨幅分别为3.53%、3.71%、0.69%和1.9%；而出现下跌行情的年份有2006年、2007年、2008年、2011年和2012年，跌幅分别为1.83%、0.73%、2.42%、11.82%和2.69%。月度波幅方面，2011年里波动幅度最大，为4928元；而其他年份基本维持于400——870元之间波动。

　　从季节性统计看，棉花期价在3月份的波动幅度均值在1008元左右，整体表现为上涨概率偏大的情况。预计2013年12月份郑棉期价将出现小幅回升走势，价格波动幅度预计在1358元左右。

　　(八)期价走势技术分析

　　郑棉主力1405合约继续维持窄幅波动，主要处于2万元/吨上下横盘振荡运行。短期均线和60日均线均有逐渐向上趋向，对期货价格形成支撑。但成交量和持仓量无法有效放大，制约期货价格有效上破2万元/吨大整数关口，多空陷入僵持的拉锯状态。

　　MACD指标的变化情况表明，目前较个格局上期货价格处于多头势，因指标的DEA和DIFF两线均处零值以上，但绿柱的扩散及持续状态暗示着短期期货价格处于“调整”修正中。

　　因此，期货价格未来短期内仍将维持反复振荡走势，后期可关注30日均线对期货价格的支撑情况。

　　(郑棉1405合约日线图)