二、影响因素分析

　　(一)、宏观经济形势

　　1、国际方面

　　2013 年，世界经济仍将延续低速增长态势，但对刺激政策的依赖程度降低，复苏基础趋于稳固。美国经济增速将略高于去年，欧元区仍难摆脱负增长，日本有望维持低速增长态势，主要新兴经济体增速放缓态势有望扭转。全球金融形势将有所好转，但出现动荡的可能性依然存在。国际大宗商品价格仍将高位震荡，但大幅上涨的可能性不大。主要发达国家财政政策仍将趋紧，货币政策有望继续宽松。

　　总体看，国际金融危机影响继续，世界经济复苏艰难曲折，年内难以出现强劲复苏迹象，不稳定不确定因素较多，下行风险依然存在。国际货币基金组织[微博](IMF)预测，2013 年世界经济增长 3.5%，略高于 2012 年的 3.2%；其中，发达国家增长 1.4%，新兴市场和发展中国家增长 5.5%。

　　由于大宗商品价格金融属性不断增强，全球金融市场流动性、美元汇率走势以及突发事件等因素引发的市场投机趋向，将会导致大宗商品价格在短期出现大幅震荡。从目前的情况看，全球金融市场仍有可能出现波动，一方面，发达国家继续扩大量化宽松货币政策规模，主要货币汇率走势存在较大不确定性：另一方面，中东、东亚等热点地区局势依然不稳，国际市场大宗商品价格短期出现较大波动的可能性难以排除。

　　2、中国方面

　　世界经济缓慢复苏态势短期内难以改变，我国出口增长仍将受到外需不足的制约；针对我国出口产品的贸易保护主义措施还将层出不穷，对相关产品的出口带来不利影响。发达国家继续实施量化宽松货币政策，我国输入性通胀压力增大。全球流动性充裕，我国经济企稳回升可能吸引短期资本大量流人。由于世界经济复苏依然面临较大不确定性，跨境资本流向也可能出现反复，对我国跨境资本管理带来较大压力。我国仍将面临外需不足、贸易摩擦增多、输入性通胀压力增大，以及热钱冲击等严峻挑战。

　　在国际经济环境仍然复杂多变的情况下，我国既要立足扩大内需促进经济持续健康发展，也要努力保持出口平稳增长，继续扩大我国出口在全球贸易中的份额。当前，一是要继续稳定促进出口的各项政策措施，保持人民币汇率在均衡水平上基本稳定，努力改善出口企业的经营环境。二是要加快实施自贸区战略和“走出去”步伐，通过深化区域合作和扩大对新兴市场国家的投资和工程承包，积极促进出口。三是要完善政府、行业协会和企业三位一体应对贸易摩擦机制，维护我国企业正当权益。四是要加强跨境资本流动监管，妥善应对输入型通胀压力，继续做好控制物价上涨工作。

　　(二)、供需方面

　　1、USDA：2012/13 年度世界供需预测

　　6 月 12 日的美国农业部供需报告显示，尽管美国棉花市场 2013/14 年度的前景有所改善，可望扭转多年来由于价格飙升和需求疲弱造成的供应过剩局面，但全球市场预计仍将出现创纪录的供应过剩。

　　报告显示，全球 2013/14 年度棉花年末库存预估为 9249 万包，5 月预估为 9274 万包，而 2012/13年度棉花年末库存预估为 8490 万包。全球 未来年度期末库存相对上月预估值略有下调，短期形成利多，但总体相对上一年度仍呈明显增加趋向，总体仍制约国际棉花价格。其中美国、中国棉花 13/14年度产量均较前一年度有所下调。

　　全球棉花库存消费比近几年持续处于攀升状态，但有可能在 2013/14 年度开始出现拐点，因美国棉花和中国棉花的种植面积都有出现下降可能，这一影响因素主要来自天气因素。

　　2、USDA：2012/13 年度中国供需预测

　　USDA 预测中国进口量为 239.5 万吨，但中国期末库存继续上调至 1283 万吨，因中国收储政策导致当前局面。因 2012/13 年度中国进口量的急剧增加，导致全球期末库存的下降，也改变了全球棉花的贸易量。

　　中国继续当前政策的情况下，未来年度(2013/14 年度)的棉花进口量将会出现一定程度的下降，因中国库存高企。

　　(下图为中国棉花产量、消费量和库存消费比)

　　3、国内新年度种植状况——2013 年种植意向下降 6.7%

　　中国棉花协会棉农合作分会和新疆华泰棉花专业合作社，分别对内地 12 个省和新疆自治区 310个县(市、团)2766 户棉农进行第四次植棉意向及播种进度调查。调查结果显示：4 月上旬，有关部门公布《2013 年度棉花临时收储预案》，明确 2013 年度继续敞开收储，收储价格维持不变。棉农分会第一时间将政策告之棉农会员，棉农认为执行收储政策之后价格比较稳定，基本收益得到保护，但由于成本上涨、粮食保护价格提高等因素影响，收储价格没有明显优势，植棉意向仍呈下滑趋势。谷雨前后，全国棉花大面积播种，截止 4 月底，新疆播种完毕，内地直播基本完成，移栽进度稍慢。

　　按照被调查棉农植棉意向加权平均计算，全国棉农平均种植意向下降 6.7%，降幅较 3 月增加了0.3 个百分点，以协会 2012 年面积为基数，预计 2013 年全国植棉面积 6822 万亩。截止 4 月 30 日，全国棉花已播至大田面积占预计播种面积的 76.9%，较上年同期加快 1 个百分点。

　　(1)黄河流域

　　部分棉区 4 月气温偏低，局部地区干旱，棉花播种出苗与往年相比略有推迟，月底直播已经完成，山东和河南移栽进度较慢。截止 4 月 30 日，播至大田的进度为 89.4%，较上年减缓 1.8 个百分点。被调查户中 87.1%的棉农为直播，12.9%的棉农为育苗播种，天津和山西直播已经完成，河北和陕西直播处于收尾阶段，山东和河南育苗已全部完成，受天气和部分晚茬棉花影响，还有部分尚未移栽至大田。

　　(2)长江流域

　　棉区大部分气象条件较好，比较有利于棉花播种出苗，但 4 月下旬部分棉区出现下雨降温等天气，对育苗和棉苗生长有一定影响。流域内育苗播种占 93.5%，直播占 6.5%，截止 4 月 30 日，育苗进度为 94.9%，较上年同期减缓 1 个百分点，其中安徽由于局部地区干旱比较严重，育苗进度不足90%。直播及已移苗至大田的进度为 19%，与上年基本持平，其中安徽和江西进度较上年减缓明显。

　　5 月 21 日，中国棉花协会召开棉花预警系统专家会商会，与会专家分析认为，2013 年棉花面积下降已成定局。从目前来看，今年气象条件与常年基本相当，棉花生产开局较好。

　　(三)进出口方面

　　根据海关数据显示，据中国海关统计，2013 年 5 月，我国进口棉花 34.58 万吨，环比减少 8.51万吨，减幅 19.75%；同比减少 15.54 万吨，减幅 31%；2012 年 9 月-2013 年 5 月，我国累计进口棉花 351.25 万吨，同比减少 73.92 万吨，减幅 17.38%。2013 年 1-5 月，我国累计进口棉花 214.18 万吨，同比减少 43.56 万吨，减幅 16.9%。

　　自 2012 年以来，国际棉花进口成本开始明显低于国内棉花现货价格，进口棉花一直维持着一定利润。而这“进口利润“从 2012 年 6 月份起便始终维持于 3000 元/吨以上的高位水平。

　　造成棉纺织行业当前困境的最重要原因是，国内棉花价格每吨要比国际市场高出五六千元/吨左右，而棉花占到棉纺织企业总成本的 7 成。这意味着如果使用国内棉花纺纱，每吨棉纱产品企业要多支出成本四千元左右，以每吨棉纱平均售价 2.6 万元计算，多付成本高达 15%。

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　　(四)纺织行业需求状况

　　我国作为棉花生产和消费大国、纺织品和服装出口大国，受到较大冲击，今年棉花纺织形势仍不乐观。受国际金融危机影响，世界经济增长持续低迷，主要经济体需求不足，全球纺织品和服装贸易明显下降。我国纺织品服装出口虽有恢复性增长，但需求不足的大环境没有改观，人民币汇率升值、劳动力成本上升、中小企业资金困难等制约因素依然存在。如果棉花市场持续低迷，整个棉纺业可持续发展将面临严峻挑战。

　　海关总署公布数据显示，5 月，我国纺织品服装出口额为 229.72 亿美元，较上月环比增加 3.1%，同比增长 5.2%，其中纺织纱线、织物及制品出口 97.15 亿美元，环比增长 0.7%，同比增加 5.3%；其中服装及衣着附件出口 132.58 亿美元，环比增加 5%，同比增加 5.16%。

　　据国家统计局统计：2013 年 5 月份，社会消费品零售总额 18886 亿元，同比名义增长 12.9%(扣除价格因素实际增长 12.1%，以下除特殊说明外均为名义增长)。其中，限额以上企业(单位)消费品零售额 9371 亿元，增长 10.7%。按消费形态分，5 月份，餐饮收入 2023 亿元，同比增长 9.2%；商品零售 16863 亿元，增长 13.3%。在商品零售中，限额以上企业(单位)商品零售额 8746 亿元，增长 11.8%。其中，服装鞋帽、针纺织品零售额 847 亿元，同比增长 10.9% 。1-5 月服装鞋帽、针纺织品零售额共计 4515 亿元，同比增长 11.1%。

　　国际经济形势虽没有明显好转，但逐步趋于稳定，部分地区需求有所恢复，纺织行业已渡过最困难时期，形势总体向好。与会专家对后期棉花市场走势持谨慎乐观态度，预计在国家临时收储政策托底下，有望以平稳为主。有关部门表示，将尽早安排今年棉花临时收储工作，并着手研究明年棉花市场宏观调控政策。

　　(五)棉花收放储情况

　　1、收储情况

　　2 月 29 日国家发改委等八部委联合发布了 2012 棉花年度(2012 年 9 月－2013 年 8 月)棉花临时收储预案，明确 2012 年度棉花临时收储价为标准级皮棉到库价格每吨 20400 元(公重)，比上年每吨价格提高了 600 元，其它等级皮棉的收储价格按照 3%的品级差率、1%的长度差率计算。

　　执行本预案的棉花主产区为天津、河北、山西、江苏、安徽、江西、山东、河南、湖北、湖南、陕西、甘肃、新疆 13 省(区、市)。其它产区需纳入收储范围的，经有关部门研究后另行公布。2012年度棉花临时收储预案执行时间为 2012 年 9 月 1 日至 2013 年 3 月 31 日。发展改革委经贸司介绍，我国棉花临时收储政策是 2011 年经国务院批准开始实施的。这项政策通过把以往在主产区临时收储皮棉的措施常态化，提前公布收储价并敞开收储，收储的棉花在市场需要时可及时投放，以稳定棉花生产、经营者和用棉企业市场预期，保护棉农利益，保证市场供应。

　　截至 3 月 29 日，2012/13 年度中国储备棉管理总公司已经累计收购临时收储棉花 650.64 万吨，其中挂牌累计收储量为 477.95 万吨，骨干企业大合同累计收储量为 172.70 万吨。由于国内外棉价倒挂，本年度棉花临时收储量相当相当接近国家统计局公布的全年棉花产量 684 万吨，与中国棉花协会统计的 716.4 万吨数据也相距不远。相比之下，2011/12 年度全国棉花的临时收储量只有 313.03万吨。按照相关计划，本年度首轮国储棉投放工作也在 3 月 29 日全部结束。

　　2、放储情况

　　截止 6 月 21 日，累计上市总量 8418237.8595 吨，累计成交总量 2332788.7996 吨，总成交比例27.71%。其中进口棉累计成交 343555.1693 吨，5 月 6 号至今累计成交进口棉 231007.4191 吨。

　　按中储棉公告，自 4 月 18 日开始抛储 2012 年度新疆棉，5 月 6 日开始抛储 2011 年度外棉，国储棉竞买成交较前期大幅活跃，特别是进入 5 月下旬以来，2011 年度外棉的日均轮出数量大幅增加，

　　纺企竞价日趋激烈，而且竞拍异常激烈，而从竞拍的盘面价格来看，同等级的 2011 年度的外棉最终成交价明显高于 2011 年度地产棉，长度较好、库点合适的高等级外棉成交价甚至要高于新疆棉。企业选择进口棉的另一部分原因在于，进口棉净重结算、含杂少、以及相比目前港口直接购买要略划算一些。

　　(六)国内商品棉周转库存变化情况

　　5 月，纺织企业棉花采购继续以储备棉竞拍和进口棉为主，市场成交仍然清淡。全国商品棉周转库存环比保持基本稳定，但仍大幅低于历史同期。据统计，新疆铁路运输以储备棉为主，公路运输以商品棉为主，本月出疆车辆 1703 车。

　　中国棉花协会棉花仓储分会对 154 家仓储会员单位统计，截至 2013 年 5 月底，商品棉周转库存总量为 28.7 万吨(其中内地库 27.8 万吨、新疆库 0.9 万吨)，环比增加 0.6 万吨，同比减少 85.6万吨。商品棉周转库存仍以进口棉和新疆棉为主，其中新疆棉占 33%，地产棉占 11%，进口棉占 56%。

　　据此推算，全国商品棉周转库存总量约为 35.7 万吨，较上月增加 0.8 万吨。当月，新疆 22 家中转站点通过铁路共向内地发运商品棉 0.4 万吨，环比减少 0.1 万吨，同比减少 19.5 万吨。

　　近 4 个月以来，国内商品棉花周转库存仍维持于“低位“水平，这其实从侧面反映国内棉花的社会需求低迷，整体利空棉花市场。

　　三、技术分析

　　从郑棉指数期货的持仓量和成交量变化来看，除了 2013 年 1 月 29 日至 2 月 6 日的 7 个交易日外，成交量和持仓量基本处于持续萎缩状态，特别是 5——6 月份期间成交量和持仓量更是萎缩到一个相对的极端。这说明市场资金逐渐流出，市场参与程度在持续下降，这种情况下一般期货价格将陷入窄幅的波动中，难以出现大行情。而 2013 年 1 月 29 日至 2 月 6 日期间，因期货价格突然大幅上涨，而导致增量资金瞬间涌入，但这些资金属于非常短暂的炒作性质，因此成交和持仓量也很快陷入萎缩状态。

　　从郑棉 1401 合约期货价格变化来看，该合约上市以来基本处于 2 万元上下小幅波动，主要原因还是在于持仓量和成交量难以有效放大，因为市场处于极度观望之中。这种情况下，一般将可能引起阶段性下跌以释放横盘窄幅波动中所累积的做空能量，3 月 18 和 6 月 17 日的两个交易日盘中瞬间快速大幅下跌即是一种表现。

　　从目前情况来看，2013 年下半年中必然会出现一波下跌行情，以吸引资金介入，直至成交量和持仓量出现有效放大。预计郑棉 1401 合约处于 18900——20200 元/吨区间波动。

　　(下图为郑棉指数日线走势图)

　　四、2013 年下半年棉花市场展望

　　综上所述，宏观面来看，国际金融危机影响继续，世界经济复苏艰难曲折，年内难以出现强劲复苏迹象，不稳定不确定因素较多，下行风险依然存在。世界经济缓慢复苏态势短期内难以改变，

　　我国出口增长仍将受到外需不足的制约；针对我国出口产品的贸易保护主义措施还将层出不穷，对相关产品的出口带来不利影响。发达国家继续实施量化宽松货币政策，我国输入性通胀压力增大。整体宏观环境形成偏空影响。

　　基本面来看，全球棉花库存增长，延续供大于求局面，纺织业需求低迷等因素继续困扰棉花市场。国内棉花资源的过度集中(国储)导致市场资源配置结构出现问题，棉价处于畸形状态。国内(国储)庞大的棉花库存，将在长远对棉价形成压制。市场资金持续流出郑棉期货，将使郑棉期价长期陷入“低迷”局面。

　　预计下半年郑棉期价(指数)处于窄幅区间 19500——20500 元/吨波动，不排除会有突然急速小幅下挫的阶段性空头势出现。