美国农业部(USDA)1月份受美圆持续走强以及USDA上调14/15年度全球棉花库存的利空影响，美棉期货价格振荡下跌并一度创下2009年以来的价格新低。郑棉期货维持横盘振荡，但资金持续流出，后期恐怕期货价格仍有探底可能。

　　一、市场行情回顾

　　1月份美国农业部(USDA)在月度供需报告中上调2014/15年全球库存，且美圆持续走强，ICE期棉总体呈振荡下跌走势并再创2009年以来新低。

　　国内棉花现货价格(3128B级)继续小幅下调，同时现货市场看淡，制郑棉期货维持横盘小区间内振荡运行，重心围绕于13000元/吨。

　　郑棉1505合约总体维持于小区间横盘振荡运行，区间处于12860——13240元/吨，截止1月28日，当月最高价13245元/吨，最低12860元/吨，月K线较前一月份跌125元/吨。总合约上，成交量大幅萎缩，持仓量小幅减少，市场资金流出。

　　(郑棉1505合约日K线图)

　　二、影响因素分析

　　(一)USDA报告：14/15年度期末库存两继续调高

　　1月12日，美国农业部发布了棉花供需预测月报，报告小幅调高了2014/15年度全球棉花产量，主要是由于巴基斯坦、美国和坦桑尼亚调增的幅度大部被印度的调减所抵消。消费量下调了近8万吨，主要是由于中国的降幅大部分被苏丹和津巴布韦的增加所抵消。中国消费量下调是因为纺织企业对其国内棉价下跌的反应持续较弱，而棉纱进口始终维持高位。全球贸易量下调主要是由于巴基斯坦的进口和印度的出口均下降。全球棉花期末库存预计为2365万吨。与上月预测相比，报告小幅上调了2014/15年度美国棉花产量和期末库存。全美产量上调了3.5万吨，主要是因为除了东南地区外的其他地区均丰收。美国内消费量和出口量未有变化，导致期末库存目前为102万吨。2014/15年度棉农收到的平均价格调至59.5-63.5美分/磅之间，上下限均收窄了0.5美分，平均值仍为61.5美分/磅。

　　(数量单位：百万包，1公吨=4.59288668包)

		期初库存	产量	进口	消费量	出口	损耗	期末库存
全球	12/13	73.81	123.58	46.30	107.78	46.76	-0.83	89.97
	13/14估计值	89.87	120.44	40.58	109.10	40.73	-0.49	101.66
	14/15预测12月份	101.64	118.98	34.25	112.60	34.29	-0.10	108.08
	14/15预测1月份	101.66	119.17	33.99	112.24	33.99	-0.04	108.64
美国	12/13	3.35	17.31	0.01	3.50	13.03	0.35	3.80
	13/14估计值	3.80	12.91	0.01	3.55	10.53	0.19	2.45
	14/15预测12月份	2.45	15.92	0.01	3.80	10.00	-0.02	4.60
	14/15预测1月份	2.45	16.08	0.01	3.80	10.00	0.04	4.70
海外	12/13	70.46	106.27	46.29	104.28/	33.74	-1.18	86.17
	13/14估计值	86.17	107.53	40.57	105.55	30.20	-0.69	99.21
	14/15预测12月份	99.19	103.06	34.24	108.80	24.29	-0.09	103.48
	14/15预测1月份	99.21	103.08	33.98	108.44	23.99	-0.09	103.94

　　(二)2015年全国植棉意向面积

　　2015年1月，中国棉花协会棉农合作分会和新疆华泰棉花专业合作社，分别对内地12个省和新疆自治区310个县(市、团)2760户棉农进行了首次2015年植棉意向调查。调查结果显示：全国平均种植意向下降25.4%。分区域看，新疆棉区植棉成本虽有下降，但是棉花单产降低，导致该地区植棉意向下降11.55%；内地棉区受棉花价格低、产量不高、人工成本增加等因素影响，棉农植棉意向大幅下滑。

　　被调查的2760户棉农中，准备减少植棉面积的棉农占59.65%，准备增加的棉农仅占0.89%，与上年持平的占16.31%，还有23.15%的棉农仍在徘徊观望中。以协会2014年面积为基数，预计2015年全国植棉面积4729.44万亩。

　　黄河流域2015年种植意向下降42.21%，其中河南、河北、山东三个主产省，减幅均在40%以上。被调查的棉农中，准备减少植棉面积的棉农占46.14%，与上年持平的占23.68%，准备增加的棉农仅占1.94%，徘徊户数占28.24%。

　　长江流域棉农对于棉花种植缺乏信心，植棉意向下降41.87%。特别是湖南省，面积下降60%以上。长江流域被调查棉农中，准备减少植棉面积的棉农占48.22%，与上年持平的占20.84%，徘徊户数占30.34%。

　　新疆棉区棉农种植意向减少11.5%。其中，地方部分地区预计将增加林果面积；兵团调查10个师局，植棉意向同比下降12.03%，多数师局明年计划压缩棉花种植面积，调整产业结构。被调查棉农中，准备减少植棉面积的棉农占82.35%，与上年持平的占5.88%，还有11.76%的棉农仍在徘徊观望中。

　　(三)进出口方面

　　2014年12月，我国进口棉花26.45万吨，环比增加17.23万吨，增幅187.11%；同比减少34.41万吨，减幅56.55%；2014年9-12月，我国累计进口棉花56.14万吨，同比减少56.25万吨，减幅50.05%；2014年1-12月，我国累计进口棉花243.94万吨，同比减少170.97万吨，减幅41.21%。

　　进口量继续呈明显下降趋势，这一方面降低美棉(包括国际棉市场)需求而对国际棉价形成利空，但另一方面却缓解了国内棉花市场供应压力，国内棉花供求状况有望得到一定的缓解，为国内棉价减轻压力。

　　(四)下游需求状况

　　2014年12月我国纺织品服装出口额为256.74亿美元，较上月环比增加5.5%，同比减少1.2%，其中纺织纱线、织物及制品出口97.54亿美元，环比增加2.2%，同比增加0.2%；其中服装及衣着附件出口159.2亿美元，环比增加7.6%，同比减少2.09%。

　　近一年来我国纺织品服装出口一直维持较高的出口状态，除了2月份突然出现下降态势，但3月份之后又恢复至比较高的出口水准，这表明国外市场需求仍处相对较好状态。

　　(五)现货方面

　　棉花现货市场出现了一定幅度的下调走势，成交依旧清淡。进口棉中国主港报价也小幅下调，国内外差价总体较去年12月份无明显变化。进口棉成本低于同期中国棉花价格指数约200——2600元/吨。

　　截止1月28日，中国棉花价格指数(CC Index3128B)收于13454元/吨，较12月31日跌151元/吨；2129B级收于14167元/吨，跌136元；2227B级收于12454元/吨，跌231元/吨。

　　(六) 全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况

　　截至2014年12月底，全国商品棉周转库存总量约为285.5万吨，较上月增加58.9万吨。创下2010年以来新高，这是第三个月连续增长，改变了2014年9月份以前的持续下降态势。

　　截至1月28日，郑州商品交易所棉花注册仓单为853张，有效预报为404张。郑棉仓单和有效预报总计约50280吨，郑棉仓单库存近期小幅增加。

　　(七)季节性走势分析

　　从棉花期价指数走势看，2005年以来，在2月份里棉花期价指数涨跌概率各半。其中出现上涨行情的年份有2005、2008、2009、2010、和2012年，涨幅分别为6.05%、4.21%、1.42%、6%、0.7%；而出现下跌行情的年份有2006、2007、2011、2013和2014年，跌幅分别为3.58%、0.86%、0.17%、1.85%和4.82%。月度波幅方面，2011年里波动幅度最大，为4316元；而其他年份基本维持于250——1400元之间波动。

　　从季节性统计看，棉花期价在以前历年2月份的波动幅度均值在1244元左右，预计2015年2月份郑棉期价波动幅度为600元/，可能出现振荡下跌走势。

　　(八)期价走势技术分析

　　郑棉1505合约自2014年11月底以来，由前期的空头势转入反弹阶段，但随着期货价格反弹至13200元/吨以上时，便出现明显的减仓行为，市场资金逐渐流出，这说明期货价格进一步反弹的动力逐渐缺失。1月份期货价格维持于非常小的区间内横盘运行，多空陷入僵持状态。而持仓量和成交量均进一步下降，市场资金流处迹象更加明显，而前20名净持仓也由净多状态逐渐转为净空状态，这说明市场主流多头有逐渐撤退迹象，这也就意味着价格后期偏向重新探底的可能性很大。

　　目前中短期均线逐渐汇集交织，与期货价格也粘合在一起，有可能使得期货价格即将面临变盘。周K线上来看，郑棉1505合约期货也面临20周均线的压制，预计2月份转入向下调整。

　　(郑棉1505合约日K线图)