7月份的美国农业部报告调高了2014/15年度全球棉花期初库存和产量，但下调了消费量，因此期末库存较上月预测增加了64万吨。国内棉花需求(进口量)的下降，一方面给国际市场带来压力，一方面为国内市场带来压力缓解的喘息机会。国内棉花现货价格仍将逐渐向国际市场价格靠拢，但远月棉花期货价格已明显与国际进口成本接近，14000元/吨形成一定支撑，增量资金的介入或将使郑棉期货筑出有效底部。

　　一、市场行情回顾

　　7月份因中国进口减退，买盘消缓以及投机卖盘压力下，国际棉价大幅下跌。度种植面积下降，以及进口略有消退迹象，减缓国内压力，因此对郑棉远月合约形成一定的支持，其下跌空间受限制。 郑棉1501合约从15375元/吨振荡下跌至14115元/吨的阶段性低点，后维持窄幅横盘反复振荡，截止7月28日，当月最高价15375元/吨，最低14115元/吨，月K线较前一月份1080元/吨。总合约上，成交量和持仓量均大幅增加，市场增量资金介入明显。

　　(郑棉1501合约日K线图)

　　二、影响因素分析

　　(一)USDA报告上调2014/15年度库存量和产量

　　7月11日，美国农业部发布了棉花供需预测月报，报告调高了2014/15年度全球棉花期初库存和产量，但下调了消费量，因此期末库存较上月预测增加了64万吨。期初库存调增了34万吨，主要是由于上调了巴西2013/14年度的产量，而下调了中国和巴基斯坦的消费量。中国由于棉价高企和不确定的政策促使企业采用化纤，因此2013/14和2014/15年度的消费量分别下调了22万吨和11万吨，但是因为价格支持政策的取消，中国2014/15年度的消费量会增长6%。2014/15年度全球棉花产量调增了11万吨，主要是由于美国增产，尽管印度、澳大利亚和巴西产量有所下调。世界贸易量没有变化，但美国、澳大利亚和巴西的出口会增加，其他国家会下降。2014/15年度全球期末库存目前预计为2301万吨。 与上月预测相比，报告大幅调高了2014/15年度美国棉花产量和期末库存。根据6月30日公布的面积报告和天气改善而绝收率下降，产量调增30万吨，至359万吨。由于产能增加，美国内消费量调增了2万吨，供应量增加导致出口调增了11万吨。期末库存上升到113万吨，将是自2008/09年度以来的最高。预计2014/15年度棉农收到的平均价格在60-76美分/磅之间，上下限均下调3美分，平均值为68美分/磅，是近五个年度的最低值。

　　(数量单位：百万包，1公吨=4.59288668包)

　　(二)国内棉花生长状况

　　根据中国棉花协会棉农合作分会、新疆华泰棉花专业合作社调查显示，6月，全国棉花处于现蕾至开花期。受天气条件影响，发育期略有滞后，截止6月底，现蕾率低于上年同期，病虫害有所加重，一类苗比重减少，棉花总体长势差于去年同期。棉花播种以来，部分棉区遭受低温、暴雨、冰雹、干旱、沙尘等气象灾害，但棉花生长与常年相比仍处于基本正常范围，棉花产量主要取决于7、8月的天气状况。

　　按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，全国植棉面积为6115万亩，同口径比较下降12.6%。截止6月底，全国棉花现蕾率为69%，较上年同期减慢9个百分点，病虫害发生程度重于去年，其中病害较轻的占到69%，同比减少10个百分点；虫害较轻的占56%，同比减少3个百分点；长势较好的占34%，同比减少15个百分点；各项指标均差于去年同期。 黄河流域棉区6月气温基本正常，中旬大部棉区出现降水，墒情总体适宜，部分棉区前期旱情得到缓解，对棉花生长比较有利，但由于日照偏少，棉花长势偏弱。今年播种时间比去年稍早，现蕾时间提前，6月15日前现蕾的调查户达到88.8%，同比增加13个百分点。截止6月30日，被调查户现蕾率为89%，同比加快了3个百分点。被调查户中认为病害较轻的占82.6%，与去年同期基本持平，局部地区黄萎病发生较重；认为虫害较轻的占64.5%，较去年减少7个百分点，主要是棉铃虫和盲蝽蟓。棉花总体长势好于其他棉区，认为棉花长势较好的占总调查户的50%，较去年同期减少5个百分点。

　　长江流域部分棉区前旱后涝，暴雨导致一些棉田出现渍涝灾害，棉花现蕾时间有所推迟，6月15日前现蕾的比重仅为50.9%，同比减少了6个百分点。后期生长有所加快，截止6月30日，被调查户现蕾率为77.8%，同比加快了3个百分点。由于前期长时间低温阴雨，导致枯黄萎病偏重发生，虫害也较重。被调查户中认为病害较轻的占49.8%，较上年同期减少18个百分点，其中湖南、湖北和江苏三省枯黄萎病发生较重；认为虫害较轻的占45.3%，较上年同期减少22个百分点，主要是盲蝽蟓和二代棉铃虫，且呈现出发生早、种类多的特点，其中湖南和江苏省盲蝽蟓发生偏重。棉花总体长势差于上年，认为长势较好的占总调查户的30.6%，较上年同期减少28个百分点。 新疆棉区6月北疆光温水等气象条件较好，有利棉花生长，南疆气温偏低、降水偏多、日照偏少，对棉花生长不利，下旬南疆一些棉区出现冰雹等灾害性天气，部分棉田受灾。受棉花播种以来气象条件总体不佳影响，棉花长势差于上年同期。截止6月30日，被调查户现蕾率为56.7%，较上年同期减缓16个百分点。病害发生程度较轻，但较去年加重；虫害发生程度稍重，但较去年有所减轻。被调查户中认为病害较轻的占71.2%，较上年同期减少12个百分点；认为虫害较轻的占51.7%，较上年同期增加12个百分点。棉花总体长势总体较差，认为长势较好的仅占17.5%，较上年同期减少16个百分点，而长势较差的占到近一半，如果后期气象条件没有改善，预计棉花单产有下降趋势。新疆目标价格补贴试点细则尚未出台，棉农目前主要关心两点：一是按面积、产量还是交售量补；二是补贴能否足额落实到户。

　　(三)进出口方面

　　2014年6月，我国进口棉花21.82万吨，环比增加2.67万吨，增幅13.95%；同比减少5.15万吨，减幅19.11%；

　　2013年9月-2014年6月，我国累计进口棉花251.83万吨，同比减少126.34万吨，减幅33.41%；2014年1-6月，我国累计进口棉花139.44万吨，同比减少101.71万吨，减幅42.18%。 进口量有明显下降态势，这一方面降低美棉(包括国际棉市场)需求而对国际棉价形成利空，但另一方面却缓解了国内棉花市场供应压力，若未来能连续几个月进口量保持下降趋势，则国内棉花供求状况有望得到缓解，对国内棉价减轻压力。

　　(四)下游需求状况

　　海关总署公布数据显示，6月我国纺织品服装出口额为256.47亿美元，较上月环比增加2.7%，同比增加6.5%，其中纺织纱线、织物及制品出口92.6亿美元，环比减少11.5%，同比增加0.4%；其中服装及衣着附件出口163.87亿美元，环比增加12.9%，同比增加10.24%。 近一年来我国纺织品服装出口一直维持较高的出口状态，除了2月份突然出现下降态势，但3月份之后又恢复至比较高的出口水准，这表明国外市场需求仍处相对较好状态。

　　(五)现货方面

　　棉花现货市场维持持续下调走势，成交依旧清淡。进口棉中国主港报价大幅下降，国内外差价总体大幅扩大。进口棉成本仍明显低于同期中国棉花价格指数近2200——4000元/吨。 截止7月28日，中国棉花价格指数(CC Index3128B)收于17167元/吨，较6月30日跌 165元/吨；2129B级收于17837元/吨，跌216元；2227B级收于16057元/吨，跌 113元/吨。

　　(六) 全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况

　　6月，纺织企业采购棉花仍以储备棉和进口棉为主，储备棉投放成交量连续两个月下滑，同时市场成交始终清淡，但由于部分仓库进口棉增加，商品棉周转库存环比略有增长，同比仍处于较低水平，且国产棉在库存中所占比重明显下滑，已低于进口棉。新疆棉铁路运输以储备棉为主，公路运输以商品棉为主。本月公路出疆棉2.9万吨，环比减少4.4万吨，2013年度累计出疆棉26万吨。

　　中国棉花协会棉花仓储分会对181家仓储会员单位统计，截至6月底，商品棉周转库存总量为16.4万吨(其中内地库15万吨、新疆库1.4万吨)，环比增加0.7万吨，同比减少10.5万吨。商品棉周转库存以进口棉和新疆棉为主，其中进口棉占54%，新疆棉占38%，地产棉占8%。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为20.2万吨，较上月增加0.9万吨。当月，新疆区内28家中转站通过铁路向内地发运商品棉0.02万吨。

　　截至7月28日，郑州商品交易所棉花注册仓单为107张，有效预报为1张。郑棉仓单和有效预报总计约4320吨，郑棉仓单库存近期小幅下降。

　　(七)季节性走势分析

　　从棉花期价指数走势看，2005年以来，在8月份里棉花期价指数下跌概率较大。其中出现上涨行情的年份有2005、2010年和2012年，涨幅分别为0.18%、4.49%和3.08%；而出现下跌行情的年份有2006年、2007年、2008年、2009年、2011年和2013年，跌幅分别为3.12%、2.44%、4.04%、2.69%、0.56%和0.38%。月度波幅方面，2011年里波动幅度最大，为1514元；而其他年份基本维持于700——900元之间波动。

　　从季节性统计看，棉花期价在8月份的波动幅度均值预计在700元左右，整体表现为略上涨。预计2014年8月份郑棉期价将出现振荡回升走势。

　　(八)期价走势技术分析

　　郑棉1501合约7月份增仓放量下跌，但期货价格在14200元/吨一带受买盘支撑。多空分歧加剧，量能的放大使得价格出现剧烈波动，同样也吸引了场外增量资金的介入，这为价格的有效筑底提供了基础条件。

　　MACD指标短期有底背离迹象，目前正处修正过程，后期红柱是否持续放大，以及DEA和DIFF两线是否能持续上行从而步入零值上方，是能否从空头势转入多头势的一个重要技术变化参考。

　　(郑棉1501合约日K线图)

　　三、8月份展望

　　总体来看，因中国庞大库存导致进口需求下降，从而对国际棉价的需求形成拖累，国际棉价预计维持偏弱运行。美棉的未来产量预计有所增加也为美棉价格增添压力，这将使得进口棉成本继续的幅低于国内棉花现货价格。

　　国内棉价在未来一段时间里将继续向国际棉花价格靠拢，远月期货价格也将在多空之间相互交织中振荡运行。利空因素主要是国内庞大的库存、现货价格的下调以及国内需求的低迷等因素，而利多的主要因素表现在来年棉花产量的下滑、远月期货价格贴水运行以及宏观经济环境的回暖等。在多空因素交织下，郑棉期货有望筑底回升，增量资金的介入为筑底行情提供塌实基础。

　　预计8月份郑棉1501合约或有一波反弹行情。