5月份，受亚洲PX价格持续回升及PTA企业减产保价等因素交织影响，PTA期价出现一波反弹走势。6月份，由于PTA减产去库存效果明显，预计PTA期价将延续回升，但上行空间受到供应回升及需求面临回落等不确定因素压制，将呈现强势震荡走势。

　　一、行情回顾

　　5月中上旬，受上游PX价格止跌回升及PTA部分装置陆续检修等因素影响，PTA1409合约期价呈现筑底反弹，从6000元/吨关口逐步回升至6300元/吨一线；下旬，受5月PTA合同结算价出台、PTA厂家装置减产及现货货源偏紧影响，PTA期价延续震荡上行走势，进一步测试6600元/吨关口压力。

　　现货市场呈现上涨走势，华东现货市场报价上调至6400-6500元/吨区间，较4月份上涨150-300元/吨左右，主流生产商5月合同货结算价执行6550-6600元/吨，较4月份结算价变化不大；部分生产商6月合同货挂牌价出台至6700-6900元/吨左右。

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　根据汇丰银行公布数据显示，5月汇丰中国制造业PMI指数初值为49.7%，较2014年04月终值环比上升1.6个百分点，预期值48.4%，高于市场预期，创5个月以来的新高。其中新订单指数(需求)大幅回升，产出指数继续回升，这反映前期稳增长政策的效果已逐步显现，采购库存回升且大于产成品库存反映需求有阶段性企稳迹象，两项价格指数继续回升反映短期供需有所改善，5月PPI负增长或持续收窄。工业品价格和产量总体基本持平，各指标有涨有跌，地产销售数据则略有上升，显示经济总体稳定性在上升。

　　李克强总理在内蒙古赤峰市调研时指出，当前经济运行总体平稳，但下行压力仍然较大，不能掉以轻心。政策面依旧坚持稳健的货币政策，但要稳中求进，合理适当地运用“政策工具箱”，适时适度预调微调，保持货币信贷合理增长。预计未来货币政策进一步预调、微调的可能性明显上升。同时，改革措施稳步推进，上周经国务院批准，地方政府债券自发自还试点在十个省市区推行，此举将有助于建立以政府债券为主的地方政府融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能。受此影响，经济平稳的确定性和预期得到增强。

　　2、上游原料走势

　　5月份，国际原油呈现震荡上行的走势，WTI 原油价格从98美元/桶上涨至104美元/桶区间一线，布伦特原油价格从104美元/桶上涨至111美元/桶一线，美国原油与布伦特原油价差维持在6-8美元；石脑油价格呈现小幅上涨，从940美元/吨上涨至964美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格也出现上涨，从1012美元/吨上涨至1058美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格大幅回升，报至1239美元/吨FOB韩国和1264美元/吨CFR中国。截止5月26日，石脑油的利润小幅回落至154美元左右，MX的利润回升至40美元，PX的利润回升至94美元左右，MX、PX与石脑油价差维持低位。

　　PX合同货方面，埃克森美孚出台6月亚洲PX倡导价格执行1300美元/吨CFR，较5月ACP上涨50美元/吨；新日石出台6月亚洲PX倡导价格执行1290美元/吨CFR，较5月ACP上涨50美元/吨；韩国s-oil出台6月亚洲PC倡导价格执行1300美元/吨CFR。日本出光出台6月亚洲ACP倡导价格在1330美元/吨CFR。中石化[微博]化工销售华东分公司出台5月份PX合约货结算价格执行8900元/吨，较4月份结算价下跌60元/吨。装置方面，日本新日石关停位于鹿岛的18万吨和42万吨PX装置。韩国S-OIL 2#PX装置厂家计划6月份下调负荷至80%左右；韩国HC石化旗下位于大山的2号80万吨/年对二甲苯装置计划6月关停。印度石油天然气公司(ONGC)旗下位于芒格洛尔的芳烃新增装置投产时间再次延迟，延至8月-9月。该装置计划PX产能在90万吨。6月份新加坡裕廊芳烃公司计划投产位于裕廊岛的80万吨/年新PX装置。

　　国际原油、石脑油呈现震荡上行走势，亚洲PX价格逐步回升；随着PTA市场新装置的投放及开工率回升，市场对PX的需求有所增长，由于亚洲部分PX生产商降低开工率及新装置延期投产，预计PX价格维持区间运行。

　　3、PTA供需状况

　　5月份国内PTA装置出现较多检修，装置开工率出现明显回落。PTA装置开工情况，桐昆嘉兴石化150万吨PTA装置负荷下调至5成左右。佳龙石化60万吨PTA装置于5月15日停车，厂家计划停车2-3周。宁波三菱60万吨PTA装置5月17日开始停车检修10-15天左右，计划5月底重启；逸盛海南200万吨装置5月20日左右因装置故障短暂检修8-10天，厂家计划停车8-10天左右；上海石化40万吨PTA装置计划5月26日停车检修，停车时间一个月左右；恒力石化整体负荷9成左右，6月初计划一套220万吨装置短暂停车15天左右。翔鹭石化1#165万吨PTA装置5月19日左右停车，暂无重启计划；位于漳州的450万吨装置4月20日左右由于打包机速度和装置不匹配，临时全线停车，于5月22日重启1#150万吨装置；2#150万吨装置5月23日重启；3#150万吨装置计划5月底开始试车。虹港石化150万吨PTA装置于5月27日投料试车。

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，PTA平均负荷回落至60%左右，下游聚酯切片装置的运行负荷保持至70%左右。当前PTA厂家库存回落至0-7天左右，截止5月26日，郑商所PTA仓单为16395张，共计约8.2万吨，较4月份呈现明显减少。5月份虹港石化和翔鹭石化的新装置将陆续投产，随着后期部分检修装置的重启， PTA开工率将重新回升，货源供应量将会有所增加。

　　PTA合同货方面，恒力石化、逸盛石化、翔鹭石化5月PTA结算价格执行6600元/吨，较上月结算价格持平；珠海BP、中石化5月结算价格执行6550元/吨；恒力石化、逸盛石化、翔鹭石化6月挂牌价格执行6900元/吨。

　　国内PTA现货市场呈现震荡回升走势。截止到26日PTA华东市场报价在6450元/吨，较4月底上涨约350元/吨；外盘现货价格报至888美元/吨，较4月底上涨约13美元/吨。亚洲PX价格报于1240-1270美元/吨，折算出PTA的生产成本约为6700-6800元/吨，PTA动态生产利润从4月底的亏损200-300元/吨扩大至5月下旬的亏损400-500元/吨之间。PTA生产商维持亏损，PTA生产商仍面临减产保价，市场传言PTA厂家要改变目前的结价模式引入成本体系，成本端对PTA价格的支撑力度有所增强。

　　4、聚酯化纤市场

　　据国家统计局公布数据显示，2014年4月我国化纤产量为369.76万吨，较上月增加12万吨，同比增长8.61%；1-4月化纤产量为1342.67万吨，同比增长6.05%。4月聚酯产量为100.68万吨，较上月减少1.27万吨，同比增长5.26%；1-4月聚酯产量为384.92万吨，同比增长2.07%。

　　截止5月25日，聚酯装置的运行负荷在75%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在78%左右，涤纶短纤装置的负荷指数在73%左右，下游织造企业开工率上升至76%附近，江浙地区涤丝产销情况良好，江浙主流涤纶长丝工厂的库存POY在5-14天附近的水平、FDY在7-16天附近，DTY在30-39天附近，涤丝POY、FDY库存基本处于较低水平，DTY库存压力较大。下游聚酯需求将从年内第一个旺季高峰回落，部分聚酯装置进入检修，后期将逐步进入暑期淡季，需求将面临一定回落。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，4月，我国纺织品服装出口额为237.54亿美元，同比增长6.6%，环比增长27.5%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为105.56亿美元，同比增长9.4%，环比增长27.4%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为131.98亿美元，同比增长4.49%，环比增长27.5%。

　　1-4月我国纺织品服装出口额累计为818.73亿美元，同比增长2.2%。其中，纺织品出口额累计为335.87亿美元，同比增长4.3%；服装出口额累计为482.86亿美元，同比增长0.8%。

　　统计局数据显示，4月，社会消费品零售总额19701亿元，同比名义增长11.9%(扣除价格因素实际增长10.9%)。其中，限额以上单位消费品零售额10010亿元，增长9.4%。1-4月，社会消费品零售总额81782亿元，同比增长12.0%。其中，限额以上单位网上零售额1139.0亿元，增长52.0%。4月纺织服装类限额以上企业零售额为894亿元，增长11.2%。1-4月，纺织服装类限额以上企业零售额为3945亿元，增长9.3%。

　　4月份纺织服装出口额同比小幅增长，环比增幅较大，单月出口额恢复至正常区域；4月纺织服装类社会零售总额同比增长11.2%，略好于上年同期水平；纺织服装行业延续弱势复苏的态势。

　　6、季节性走势分析

　　从PTA指数的历史走势看，PTA指数在6月份出现五次下跌行情，2007、2010、2011、2012、2013年的跌幅分别为5.99%、3.64%、9.39%、5.75%、2.3%；2008、2009年出现上涨行情，涨幅分别为6.28%、3.02%；月度波幅方面，2008及2011年的波动幅度超过1000元，其余年度波动幅度则处于400-800元区间。从季节性统计看，PTA期价在6月份的波动幅度均值在710元左右，整体下跌概率略大。

　　三、后市展望

　　综上所述，5月汇丰中国制造业PMI指数继续回升，当前经济仍处于底部徘徊。政策面维持稳健的货币政策，但未来货币政策进一步预调、微调的可能性明显上升。预计随着外需的小幅改善及稳增长政策逐步发挥效应，经济有望迎来阶段性的小幅改善。上游原料方面，亚洲PX价格出现回升，目前MX、PX与石脑油价差处于低位，PX生产商减产保价，计划结价模式增加成本在体系中的比重，成本端对PTA价格支撑力度增强。供需方面，国内PTA装置陆续重检启，开工率回落至60%左右，短期供应趋紧，但收涨虹港石化和翔鹭石化的新装置投产及检修装置重启，供应有望出现回升；而库存方面，随着PTA减产保价及下游需求回升，PTA去库存效果较为明显；下游聚酯需求方面，随着原料价格上涨，部分聚酯装置进入检修，后期将逐步进入暑期淡季，需求将面临一定回落。预计PTA期价将延续回升，但上行空间受到供应回升及需求面临回落等不确定因素压制，将呈现强势震荡走势。技术上，PTA 1409合约考验6200-6300关口支撑，上方面临6800-7000一线较强压力，预计6月份PTA有望以6200-7000区间波动为主。

　　附表、国内主要PTA企业合同货报价

	BP珠海		远东石化		扬子石化		翔鹭石化
	报价	结算价	报价	结算价	报价	结算价	报价	结算价
2014年5月	6650	6550	6600	6600	6600	6550	6600	6600
2014年4月	6800	6570	6700	6600	6700	6600	6900	6600
2014年3月	6800	6550	6800	6550	6450	6425	6800	6550
2014年2月	7300	6850	7250	6850	7200	6850	7300	6850
2014年1月	7500	7210	7600	7250	7300	7170	7700	7210
2013年12月	7750	7635	7800	7635	7700	7635	7600	7635
2013年11月	7850	7625	7800	7650	7750	7550	7900	7550
2013年10月	8100	7850	8300	7850	8100	7850	8200	7850
2013年9月	8200	8050	8300	8200	8200	8050	8100	8050
2013年8月	8200	8125	8200	8125	8100	8125	8100	8125
]2013年7月	8100	8050	8200	8080	8100	8050	8100	8080
2013年6月	8200	8075	8200	8075	8200	8075	8200	8075
2013年5月	8200	8075	8200	8075	8200	8075	8100	8075
2013年4月	8200	8050	8600	8050	8400	8050	8400	8050
2013年3月	8800	8400	8800	8400	8500	8400	8800	8400
2013年2月	9500	9125	9200	9125	9200	9125	9200	9125
2013年1月	9200	9200	9100	9200	9200	9200	9100	9200
2012年12月	8600	8750	8500	8750	8500	8750	8500	8750
2012年11月	8900	8450	8700	8450	8650	8450	8650	8450
2012年10月	8800	8650	8700	8650	8600	8650	8600	8650
2012年9月	8700	8600	8500	8600	8700	8600	8500	8600
2012年8月	8200	8200	8200	8200	8300	8200	8000	8200