4月份，受PTA装置开工率回升及下游需求表现不振等因素交织影响，PTA期价延续震荡探底走势。5月份，受新增产能投产、下游需求逐步回升及产业链去库存等因素交织影响，预计PTA期价呈现区间震荡走势，有望处于6000-6600区间波动。

　　一、行情回顾

　　4月中上旬，受上游PX价格回落及PTA部分检修装置重启等因素影响，PTA1409合约期价呈现震荡回落，从6660元/吨回落至6300元/吨一线；下旬，受4月PTA合同结算价出台及月底下游补货需求影响，PTA期价呈现低位整理走势，处于6150元/吨至6350元/吨区间波动。

　　现货市场呈现回落走势，华东现货市场报价下调至6150-6300元/吨区间，较3月份下跌150-300元/吨左右，主流生产商4月合同货结算价执行6600元/吨，较3月份结算价上涨50元/吨；部分生产商5合同货挂牌价出台至6600-6700元/吨左右。

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　国家统计局公布数据显示，今年一季度，国内生产总值 国内生产总值128213亿元，按可比价格计算同比增长7.4%，较去年四季度小幅放缓0.3 个百分点，但名义GDP 同比增速只有7.9%，较去年四季度下滑了1.8 个百分点。一季度平减价格指数同比增速只有0.4%，降至2009 年以来最低水平。考虑到年初以来“三驾马车”的表现均不佳以及产能过剩，这一增速还是超出市场预期的。3 月工业增加值同比增速 8.8%，发电量同比增速 6.2%。3 月固定资产投资同比增长17.3% ，分项来看，制造业投资表现仍较为平稳，当月同比增速为15.2%；房地产投资当月同比回落至14.2%，销售遇冷以及银行风险偏好回落导致融资约束趋紧，促使房地产投资增速不断下行；基建投资当月同比增速高达22.6%，相比 2 月有较大幅度反弹，这与3 月高铁和棚户区改造为主的微刺激措施再度出台有关，但基建投资的回升只是有限对冲房地产投资的下滑，所以整体投资增速仍然小幅回落。3 月社会消费品零售总额名义同比增速回落至12.2%。受抑制“三公”消费政策影响，限额以上单位消费品零售额同比增速回落至10.2%，3 月珠宝零售同比增速也下降 6.1%。受房地产市场销售不振影响，家具和建筑装潢材料的同比增速也有所回落比增速持续回暖，3 月同比增速上升至14%。一季度城镇居民人均可支配收入和消费支出同比增速稳步回升。这从侧面反映了当前由于经济结构向服务业倾斜，经济下行对就业市场的影响并不显著，这有利于未来消费增速的逐步回升。

　　随着经济下行加速，稳增长压力再增。4月2日的国务院会议基本明确了棚户区改造和中西部铁路建设等定向稳增长措施，4月16日又出台定向降准政策。从力度上看，短期对经济存在提振的可能，但力度不强，存在明显的定向加投资拉经济的意图。定向降准对经济实际效用不大，更多可看做稳增长和融资方式创新的信号。展望二季度，随着微刺激的陆续实施，美国平稳复苏给我国出口带来支撑，悲观预期会逐步淡化，加上去年同期基数的走低，二季度经济有望逐步企稳。

　　2、上游原料走势

　　4月份，国际原油呈现震荡回升的走势，WTI 原油价格处于98-104美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于103-111美元/桶区间运行，美国原油与布伦特原油价差有所扩大；石脑油价格呈现回升，从910美元/吨上涨至957美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格则出现回落，从1061美元/吨下跌至1026美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格期价波动，报至1180美元/吨FOB韩国和1210美元/吨CFR中国。截止4月26日，石脑油的利润逐步上涨至165美元左右，MX的利润回落至14美元，PX的利润回升至68美元左右，MX、PX与石脑油价差维持低位。

　　PX合同货方面，埃克森美孚出台5月亚洲PX倡导价格执行1250美元/吨CFR，较4月ACP上涨30美元/吨；新日石出台5月亚洲PX倡导价格执行1240美元/吨CFR，较4月ACP上涨10美元/吨；中石化[微博]化工销售华东分公司出台4月份PX合约货结算价格执行8960元/吨，较3月份结算价上涨300元/吨。装置方面，5月份，日本新日石计划关停位于鹿岛的18万吨和42万吨PX装置，同时位于大分的42万吨装置也将同步停车。印度OMPL芳烃装置有望在5月底/6月上旬实现商业化运营。该装置PX产能在92万吨。6月份新加坡裕廊芳烃公司计划投产位于裕廊岛的80万吨/年新PX装置。

　　国际原油、石脑油呈现高位震荡走势，亚洲PX价格维持区间整理；随着PTA市场新装置的投放及开工率回升，市场对PX的需求有所增长，但5-7月份亚洲PX新装置逐步投产，亚洲部分PX生产商降低开工率，预计PX价格维持区间运行。

　　3、PTA供需状况

　　4月份国内部分PTA检修装置逐步重启，装置开工率出现回升。当前处于检修状态的装置有，蓬威石化90万吨PTA装置，辽阳石化两条线总计80万吨PTA装置，扬子石化两套总计70万吨PTA装置，远东石化1#、3#各60万吨，珠海BP小套50万吨PTA装置等。逸盛石化三套共计510万吨的PTA装置停车检修，涉及宁波一套70万吨，大连一套220万吨，海南一套220万吨。翔鹭石化新线150万吨装置已有合格产品下线，新线装置运行正常，新线剩余生产线目前试车中，预计5月份有合格产品下线。老线165万吨装置5月份有检修计划。

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，PTA平均负荷上升至66%左右，下游聚酯切片装置的运行负荷保持至70%左右。当前PTA厂家库存维持至4-14天左右，截止4月25日，郑商所PTA仓单为42609张，约21.3万吨，较3月份出现回落。5月份虹港石化和翔鹭石化的新装置将有望投产， PTA开工率将进一步上升，供应量将面临增加。

　　PTA合同货方面，中石化、恒力石化、逸盛石化4月PTA结算价格执行6600元/吨，较上月结算价格上调50-175元/吨；恒力石化5月挂牌价执行6600元/吨。

　　国内PTA现货市场呈现弱势回落走势。截止到26日PTA华东市场报价在6180元/吨，较4月底下跌约380元/吨；外盘现货价格报至880美元/吨，较3月底下跌约32美元/吨。亚洲PX价格报于1180-1200美元/吨，折算出PTA的生产成本约为6800-6900元/吨，PTA动态生产利润从3月底的亏损450-550元/吨扩大至4月下旬的亏损600-750元/吨之间。由于PTA现货价格出现回落，PTA生产商亏损幅度有所扩大，PTA生产商仍面临减产保价，成本端对PTA价格的支撑力度有所增强。

　　4、聚酯化纤市场

　　据国家统计局公布数据显示，2014年3月我国化纤产量为357.7万吨，较去年同期增加23万吨，同比增长7.9%，增幅较去年同期增加2.1个百分点；1-3月化纤产量为971.7万吨，同比增长4.8%。3月聚酯产量为101.95万吨，同比增长3.15%；1-3月聚酯产量为284.83万吨，同比增长0.7%。

　　截止4月25日，聚酯装置的运行负荷在75%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在80%左右，涤纶短纤装置的负荷指数在75%左右，下游织造企业开工率上升至78%附近，江浙地区涤丝产销情况良好，江浙主流涤纶长丝工厂的库存POY在9-13天附近的水平、FDY在10-15天附近，DTY在20-30天附近，涤丝厂家库存回落至合理水平。目前下游织造企业处于传统的旺季状态，聚酯涤纶利润可观，市场产销尚可，整体开工负荷仍将维持高位，对PTA需求有望逐步回升。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，3月，我国纺织品服装出口额为186.38亿美元，同比增长11.5%，环比增长71.4%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为82.84亿美元，同比增长10.4%，环比增长96.4%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为103.54亿美元，同比增长37.11%，环比增长55.5%。

　　前3月我国纺织品服装出口额累计为581.23亿美元，同比增长0.5%。其中，纺织品出口额累计为230.31亿美元，同比增长2.1%；服装出口额累计为350.92亿美元，同比下降0.6%。 3月份，社会消费品零售总额19801亿元，同比名义增长12.2%(扣除价格因素实际增长10.8%)。限额以上企业消费品零售额10231亿元，增长10.2%。1-3月份，社会消费品零售总额62081亿元，同比增长12.0%。纺织服装类限额以上企业零售额为912亿元，增长8.6%。1-3月份，纺织服装类限额以上企业零售额为3058亿元，增长8.7%。

　　3月份纺织服装出口额同比增长，3月纺织服装类社会零售总额同比增长8.6%，较去年同期下降3.1%；受“暖冬寒春”影响，与去年同期相比，今年欧美国家的订单推迟延后，国内终端消费表现较为平淡。

　　6、季节性走势分析

　　从PTA指数的历史走势看，PTA指数在5月份出现五次下跌行情，2007、2009、2010、2011、2012年的跌幅分别为0.62%、7.33%、8.99%、4.81%、9.42%；2008、2013年出现上涨行情，涨幅分别为10.71%、1.11%；月度波幅方面，2008、2010及2011年的波动幅度超过1000元，其余年度波动幅度则处于400-900元区间。从季节性统计看，PTA期价在5月份的波动幅度均值在780元左右，整体下跌概率略大，波动幅度有所扩大。

　　三、后市展望

　　综上所述，国内一季度GDP 同比增速7.4%，好于市场预期，有助于降低对经济硬着陆的担忧，通胀压力不大，货币环境稳中略松。上游原料方面，亚洲PX价格区间整理，目前MX、PX与石脑油价差处于低位，PX企业降低开工负荷，PX价格趋于企稳，成本端对PTA价格有所支撑。供需方面，国内PTA企业检修装置陆续重启，开工率回升至66%左右，5月份虹港石化和翔鹭石化的新装置将有望投产，供应面临继续增加；而库存方面，随着PTA企业前期减产幅度较大及下游需求回升，PTA库存出现高位回落；下游织造企业处于旺季，聚酯涤纶利润可观，市场产销尚可，整体开工负荷仍将维持高位，聚酯市场需求有望改善。预计PTA将呈现区间震荡走势。技术上，PTA 1409合约考验6000-6200关口支撑，上方面临6600-6700一线较强压力，预计5月份PTA有望以6000-6700区间波动为主。

　　附表、国内主要PTA企业合同货报价

	BP珠海		远东石化		扬子石化		翔鹭石化
	报价	结算价	报价	结算价	报价	结算价	报价	结算价
2014年4月	6800	6570	6700	6600	6700	6600	6900	6600
2014年3月	6800	6550	6800	6550	6450	6425	6800	6550
2014年2月	7300	6850	7250	6850	7200	6850	7300	6850
2014年1月	7500	7210	7600	7250	7300	7170	7700	7210
2013年12月	7750	7635	7800	7635	7700	7635	7600	7635
2013年11月	7850	7625	7800	7650	7750	7550	7900	7550
2013年10月	8100	7850	8300	7850	8100	7850	8200	7850
2013年9月	8200	8050	8300	8200	8200	8050	8100	8050
2013年8月	8200	8125	8200	8125	8100	8125	8100	8125
]2013年7月	8100	8050	8200	8080	8100	8050	8100	8080
2013年6月	8200	8075	8200	8075	8200	8075	8200	8075
2013年5月	8200	8075	8200	8075	8200	8075	8100	8075
2013年4月	8200	8050	8600	8050	8400	8050	8400	8050
2013年3月	8800	8400	8800	8400	8500	8400	8800	8400
2013年2月	9500	9125	9200	9125	9200	9125	9200	9125
2013年1月	9200	9200	9100	9200	9200	9200	9100	9200
2012年12月	8600	8750	8500	8750	8500	8750	8500	8750
2012年11月	8900	8450	8700	8450	8650	8450	8650	8450
2012年10月	8800	8650	8700	8650	8600	8650	8600	8650
2012年9月	8700	8600	8500	8600	8700	8600	8500	8600
2012年8月	8200	8200	8200	8200	8300	8200	8000	8200