国内外棉花仍在上涨通道中。USDA8月供需报告中，或将继续下调印度棉花产量同时上调印度棉花的需求量，全球棉花期末库存预计下降，美棉期价有望站稳75美分的以上，对国内棉花形成外部支持。国内方面，棉花现货货源有限，国储拍卖火爆但出库慢，棉花现货紧张格局仍未改变。国产棉纱价格虽然上涨，但和进口棉纱相比仍具备优势，棉花需求仍将保持高位。利多因素提振下，棉花仍将处于上涨通道中。

　　市场风险主要来自两点：一是纺织企业，纱线等下游产品提价较难，企业利润下降，经营压力增加，下游市场对高棉价的接受能力受阻。二是国家抛储政策变化。

　　棉花重心震荡上涨中，多单参与。1701合约下方15200一线支撑较强，上方阻力在16200一线，可依20日均线做多。

　　一、行情回顾

　　7月国内外棉花保持强势，期棉更是一举站在70美分的重要心理线之上，市场看涨热情高涨。USDA在7月供需报告中上调了中国的需求，同时下调的巴基斯坦及印度棉花产量，导致棉花期末库存大降，是外棉上涨的主因。而国内方面，棉花现货资金紧张，国储棉拍卖火爆等因素支撑市场。

　　图：国内外棉花主力合约走势

　　数据来源：文华财经、 国信期货研发部

　　二、抛储火爆

　　后续资源或不足

　　据中国棉花信息网统计，截至7月26日，储备棉轮出累计成交1537096.85吨，进口棉成交总量：296306.06吨，成交率：98.16%。国产棉成交总量：1240790.79吨，成交率：98.34%。虽然从7月11日开始，国储棉拍卖量日均保持在3万吨左右，但是这并没有改变拍卖火爆现货紧张的局面国储棉成交率保持在100%，截止7月26日累计已成交153.7万多吨。

　　若按照国家公布200万吨数量，8月底结束时间来计算，在国家不增加轮出数量的情况下，后期日平均轮出资源仅仅为1.86多万吨，较预期日轮出数量3万吨相比严重不足，轮出资源供应紧张将直接导致竞拍价格继续升级。

　　图：国储棉拍卖累计成交量(吨) 　图：国储棉拍卖成交均价

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　当前正是棉花生长发育的关键时期，国储棉检验及出库的重要时期，可是7月中旬南北方先后遭受暴雨袭击，对新作物生长及国储棉出库运输等均造成不利影响。雨水较多的地方棉花公证检验受到影响，部分仓库因棉花放臵散货区出货难度较大，雨水过后天气转晴3-4天方能出库，加剧现货紧张局面，对于库存水平偏低的纺织企业来说，为了保证生产不得不继续高价采购原材料。

　　三、新棉生长受损

　　开秤价提高

　　自进入7月中下旬以来，全国多省份遭遇暴雨袭击相继进入“暴雨模式”，近期河北多地日降水量突破历史同期极值，造成大范围受灾，灾情涉及邢台、邯郸、石家庄、衡水、保定等11市91个县(市、区)，农作物受灾面积148.2千公顷，绝收7.3千公顷，受灾农作物有玉米(1472, -2.00, -0.14%)、棉花、花生、谷子等。而当前各地棉花正是花铃盛期，棉田积水多，空气湿度大，导致棉花病虫害发生率和蕾铃脱落率有所增加，棉花总产量受到影响。6月份以来湖北连续六轮强降雨令当地棉花生产形势较为严峻，全省受灾棉田面积约为60%以上，绝收面积10%以上，除了荆州、襄阳、宜昌等地反映受灾情况较轻之外，其他地区均有不同程度损失，其中天门、荆门、黄冈、江夏等地棉田受灾十分严重，部分受灾最严重的棉田积水至今仍未完全退去，棉农已经放弃管理，几近绝收。

　　图：棉花生长进度          　　图：全国降水监测

　　数据来源：中央气象台 国信期货研发部

　　新年度棉花上市资源减少将支撑棉价保持高位稳定行情，当前雨水较多的地方棉花公证检验受到影响，部分仓库因棉花放臵散货区出货难度较大，雨水过后天气转晴3-4天方能出库，市场现货资源处于较紧张的局面，对于库存水平偏低的纺织企业来说，为了保证生产不得不继续高价采购原材料。

　　四、国产棉纱具优势

　　棉花消费小步改善

　　7月下旬棉纱价格大幅走高，但是进口纱价格相较于国产纱仍整体偏高，内外价差在800左右，国产棉纱仍具备竞争优势。织厂虽试图涨价，但下游接受有难度。原料成本上升，下游织厂限产或放高温假的现象越来越多。纺织企业开工率下降，倒逼纱布价格上涨。因此预计外纱价格持续上涨难度较大，部分品种已停止涨价甚至回落。而且从目前情况了解，越南、泰国等纱厂八月份交期早已售罄，印度虽有八月份交期，但价格过高不适宜订货。部分工厂开放九月份交期，但是价格普遍较高，而根据以往经验，九月和十月新棉上市后，国内棉纱价格存在回落可能，因此以高价订后期货风险较大。

　　图：国内外棉纱价格对比   　　图：棉纺行业采购经理人指数

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　纱线等下游产品提价较难，企业利润下降，经营压力增加，下游市场对高棉价的接受能力受阻，进口棉纱和国产棉纱空间缩小，一定程度上将抑制棉价的上涨步伐。

　　五、印度紧张或加剧提振全球棉价

　　USDA在7月供需报告中下调了印度产量。8月报告中印度产量有继续调减的可能。USDA7月报告中预期印度本年度产量583万吨，而至7月14日，印度2015/16年度籽棉上市量折皮棉累计达到3332.50万包(567万吨)。据Cotlook估算，全部2015/16年度新花已上市完毕。目前皮棉已上市量与USDA预期产量有16万吨差距，也给市场质疑USDA调减印度棉产量提供了依据。

　　此外，印度消费也有上调的可能。印度棉涨到至今，抛开产量有调减可能性不说，印度本年度出口超出之前预期的90多万吨，达到126万吨也不无关系。本年度巴基斯坦减产幅度高达78万吨，在其消费没有过多调减的情况下，棉花的供应主要从印度进口得来。印度棉花的主要销售对象是孟加拉和巴基斯坦，在出口“过猛”的前提下，冷静思考下来，印度棉花出现缺口后价格涨得离谱。

　　印度供给的紧张将加剧全球棉花紧张局面，美棉出口预期改善，提振期棉价格。全球棉价将保持强势。

　　六、行情展望

　　总的来看，国内外棉花仍在上涨通道中。USDA8月供需报告中，或将继续下调印度棉花产量同时上调印度棉花的需求量，全球棉花期末库存预计下降，美棉期价有望站稳75美分的以上，对国内棉花形成外部支持。国内方面，棉花现货货源有限，国储拍卖火爆但出库慢，棉花现货紧张格局仍未改变。国产棉纱价格虽然上涨，但和进口棉纱相比仍具备优势，棉花需求仍将保持高位。利多因素提振下，棉花仍将处于上涨通道中。

　　市场风险主要来自两点：一是纺织企业，纱线等下游产品提价较难，企业利润下降，经营压力增加，下游市场对高棉价的接受能力受阻。二是国家抛储政策变化。

　　棉花重心震荡上涨中，多单参与。1701合约下方15200一线支撑较强，上方阻力在16200一线，可依20日均线做多。