A股涉及PTA、聚酯生产的上市公司主要有恒逸石化(000703.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、荣盛石化(002493.SZ)等，作为三大行业龙头，均涉足PTA 和涤纶长丝生产，其中恒逸石化、荣盛石化主营PTA 生产，共同参控股PTA 产能1350万吨，占全国有效产能40%。桐昆股份主营产业链下游涤纶长丝产品，拥有400万吨产能，位居全国首位，国内市场占有率超12%，国际市场占有率达8%。

　　近期，荣盛石化、桐昆股份先后发布2016年中报，从中报数据显示，公司业绩持续改善，其中荣盛石化上半年净利润同比增长超300%，桐昆股份上半年净利润同比增长为23.58%；恒逸石化虽然暂未发布中报，但其一季度业绩报告同样表现亮眼，净利润同比增长近200%。

　　遥想2012年，恒逸石化和荣盛石化这两家股价一度颇为辉煌的双子星，在行业持续低迷的情况下，也难逃厄运，沦落为PTA“双熊”。如今，加上桐昆股份，化纤行业三巨头强势归来，足以说明聚酯产业链景气度明显回升。

　　油价上行带来聚酯产业链产品价格企稳回升

　　国际原油价格在今年上半年基本上处于持续反弹的态势，本轮油价反弹，起源于产油国的联合冻产，虽然冻产并未取得实质成果，随后的一连串意外事件使原油供应端连续出现了问题，推动了油价连续上涨，并在 6 月初创下了本轮反弹的阶段性高点。

　　油价上行，带来聚酯产业链产品价格的稳步回升。据统计，PTA价格较2015 年年底上涨6.1%，涤纶POY、FDY、DTY价格分别上涨17.4%、18.3%和16.3%。其中涤纶长丝今年7 月以来价格大幅上涨主要由于6月底，桐昆、恒逸、双兔、新凤鸣四大巨头举行POY 行业会议，达成统一定价、抱团涨价的约定。

　　完善产业链布局，增发项目成利润“发动机”

　　2015 年起，荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化三巨头相继增发，沿PTA 产业链深度布局。

　　荣盛石化：2016年1月完成40亿元定增，用于建设宁波中金石化200万吨芳烃项目。该项目于2015年建成投产，全年实现芳烃销售收入24.59亿元，毛利率达36.17%。

　　桐昆股份：2016年6月完成30亿元定增，用于建设40万吨差异化纤维项目和38万吨DTY差别化纤维项目。目前40万吨差异化纤维项目已经顺利进入试生产阶段。

　　恒逸石化：2016年7月，38亿元定增获得证监会核准，用于建设文莱PMB项目。该项目预计2018 年投产，实现年均利润4.55 亿美元。

　　产业链利润向中下游转移，涤纶长丝有望迎来景气周期

　　PXPTA涤纶长丝产业链中，受我国PX产能扩张受限影响，PX 盈利一枝独秀，在高盈利的驱使下国外近几年PX 产能扩张较快，未来PX 将从紧平衡向供过于求转变，而下游PTA 和涤纶长丝之前均处于产能过剩的状态，随着行业新增产能的放缓，PTA和涤纶长丝的盈利都有望改善。

　　涤纶长丝的产能扩张在2014年开始有所放缓，2014年原定项目有些推迟、有些取消，全年新增产能约 350万吨/年，仅为年初计划的一半。2015 年全年新增产能较2014年进一步减少，仅为240万吨左右，且主要来自上年延后的产能释放，预计2016年行业新增产能140万吨左右，进一步较少。从产量看，尽管最近几年增长有所放缓，但还是保持在10%左右的增长，每年新增需求量均超过200万吨，预计未来几年涤纶长丝还将保持6%以上的消费增长，今年的消费总量将超过3000万吨，行业的开工率将在8成以上，行业的盈利能力将持续改善。

　　G20停产加剧供求紧张，价差将进一步扩大

　　受环境质量管控影响，G20期间浙江、上海和江苏周边地区的化工企业被要求停产或减产。根据统计，共计1082万吨涤纶长丝产能将受到停工影响，其占全国总产能的23%。停工减产时间从8月中旬开始，预计至G20峰会结束将持续20天左右。因下游刚需备货，原料厂家库存很低。G20峰会停产将加剧当前涤纶长丝供求的紧张,进一步拉大涤纶长丝的价差。

　　下游需求稳定增长，涤棉价差和低油价凸显涤纶优势

　　涤纶长丝的下游主要是纺织服装，2016年上半年我国服装鞋帽纺织品的月度零售额同比增长6.92%，其中6月份同比增长8.77%，环比有所改善，说明我国纺织服装行业国内的消费依然保持比较稳健的增长。2016年我国纺织服装的出口额同比下降2.62%，虽然仍然处于下滑的态势，但下滑的速度已经放缓,从4月份开始出现回暖。

　　随着下游需求的逐步回暖，涤纶长丝的库存成下降趋势，其中POY和FDY的库存均不超过半个月，DTY的库存也只有19天，均下降比较明显。

　　棉花、涤纶长丝和粘胶作为纺织原料，彼此之间存在着竞争，目前棉花的价格是14600元每吨，粘胶的价格接近16100元每吨，而涤纶长丝的价格仅为7700元每吨，涤纶长丝的性价比非常明显。目前棉花和涤纶长丝的价差已经回到了历史高位，对涤纶长丝的需求将形成进一步的刺激。而可以预期的是未来一年由于原油价格位于低位，涤纶长丝将处于一个有利的位置。