围绕大类资产配置的宏观经济展望、PTA行情分析展望及场外期权、供给侧改革背景下大宗商品结构性投资机会分析等议题展开讨论的“聚焦期货供给侧改革，服务企业转型发展”期货论坛，11月26日在郑州举办。本次论坛由申万期货主办。

　　2016年年初以来，PTA期货价格高于现货价格，期货升水200元/吨以上，进入无风险套利区间，很多投资者买现货抛期货，使得仓单量与持仓量大增。

　　对于PTA期货仓单维持高位，行业人士认为，这正是现货企业积极参与期货市场的标志。PTA期货仓单将之前隐藏在各个流通环节的社会库存显性化，让市场变得更为透明，生产、贸易和消费企业的市场效率进一步提高。企业乐于注册期货仓单，因为其具有以下优势：一是在交易所信用担保条件下，期货仓单对货权形成多重保障；二是通过异地注销，降低了物流成本；三是通过仓单回购和冲抵保证金，解决了资金占压。

　　如今，注册仓单和套期保值已不能完全满足企业需求，期权成为企业管理风险的新工具。

　　河南某企业期货部门负责人带着疑问来参会。“我们的产品目前有200元/吨的利润，最纠结的是，今年年末明年年初是利用期货套期保值还是利用期权套期保值，所以想请教请教。”

　　“锁利润，一是将原料成本用期权锁定，通过远期销售锁定产品价格从而锁定利润，二是购买价差期权。”申万智富投资管理有限公司总经理闫淦智表示，通过场外衍生品工具管理风险的手段非常丰富，现阶段，权利金比较高，但可以通过产品设计降低权利金支出，比如库存高时，通过买看跌、卖看涨的价差组合期权或障碍期权来降低权利金，也可以用亚式期权实现权利金的下降。

　　由于聚酯产业链(PX—PTA—PET)不同环节的产能投放节奏出现周期性错位，产业链利润由上游PX环节向中下游PTA—涤纶长丝环节转移。而这，利于PTA行业经营改善。

　　前几年，PTA行业投资力度加大，产能从2010年的不到1500万吨/年扩张到2015年的4600万吨/年。产能严重过剩，行业连年亏损。“今年年初到5月初，PTA价格先抑后扬，5月到10月，以盘整为主，而10月至今，受下游需求改善和国际油价止跌的提振，PTA价格再启涨势。”申万宏源证券分析师马昕晔说。

　　年初，油价暴跌，聚酯大盘走弱，至1月中旬，创下上半年的低点4100元/吨。10月以来，OPEC成员国意外达成冻产的框架性协议，受此刺激，国际油价重新上涨。此外，聚酯工厂经历了G20会议期间的大规模停车，又恰逢金九银十传统聚酯产销旺季，原料PTA需求释放，价格上行。

　　与会人士介绍，PX与石脑油正常价差在350美元/吨，原油价格下跌，PX利润空间缩小，跌至200美元/吨时，炼厂会停产检修。PX环节压缩的利润流向PTA及聚酯环节，但由于失去原油的支撑，产业链整体利润空间被压缩，目前处于历史低位。

　　马昕晔认为，后期PTA价格上涨有基本面支撑：其一，作为上游产品PX，需求缺口较大，进口依存度较高，而2018年PX产能将迎来投产高峰，届时，PX利润收窄，进而影响PTA的产能扩张；其二，纺织服装经营好转带动聚酯行业回暖、乙二醇国内定价权提升等因素都是行业利好消息。总体上，产业供需结构趋于良性疏导，产业链上下游价格传导更加顺畅，后市影响PTA期货价格的最大因素是原油价格的变动。考虑到原油价格有冲击60美元/桶的可能，则PTA价格最高会运行至5976元/吨。