概要

　　原油重心提高。OPEC达成减产协议，美国经济持续向好，中国经济逐步触底，全球进入主动补库存节点，原油较长时间的历史大底已经出现，国际油价的重心应该较2016年上移，预计2017年波动区间40-70美元。

　　PTA装置能否回归决定PTA走势。2016年，PTA大厂一改以往在低加工费的时候主动减产的态度，今年维持较高负荷，同时在期货上尽量套保以使小厂处于亏损加快行业洗牌。PTA在2017年预计回归产能340万吨，占今年产能的7.7%，在产能回归的背景下，PTA工厂的加工费预计很长一段时间内难以大幅提升。

　　PX整体供应宽松和二季度阶段性强势。2016年PX利润好转， PX工厂在ACP谈判中持续保持强势，致使PX工厂开工率回升至近三年最高位，亚洲几乎能开启的装置全部开启。若信赖装置能投产，即使所有PTA装置如期回归，PX在2017年的整体供给也不会短缺。但是外围PX装置检修预计集中在二季度，预计涉及600万吨左右，若平均检修一个月，50%供于中国，则二季度月均供给量减少8.3万吨。若腾龙芳烃装置能回归，PX的供需将逆转，强势或将不在。

　　聚酯上下半年两重天，全年增速并不高，供应压力将会加大。上半年同比增速甚至不到1%，下半年同比增速6%左右，全年增速3%偏上，全年增速虽远低于2015年的7%，但下半年增速远超预期。2017年产能增速可能不到8%，但聚酯需求增速2017年可能维持在3%左右水平，预计压力较2016年会加大，聚酯整体开工率将会有所下滑。

　　下游服装出口尚未逆转颓势，2017年有望企稳。1~10月份，纺织品服装累计出口同比延续下跌，且跌幅进一步扩大。从单月或累计环比与同比数据分析，服装出口领跌，而服装出口在我国纺服中的占比稳定在60%以上，处于明显的主导地位，因此，服装出口大幅滑坡是引发整体出口低迷的主因。但是人民币贬值，美国退出TTP之后的新环境，明年出口有望企稳。

　　价格评测：原油核心震荡区间40-70美元，对应PTA上限和下限为4000和6300，我们估计2016年人民币贬值幅度在4%左右，剔除汇率因素影响，对PTA波动区间修订后和价差修订后， PTA在2017年的波动区间为4600到6000，全年均价在5200附近。

　　高低位节点：2017年，PTA年内高位最可能出现在5到6月份或者四季度中，分别为成本推动型和需求推动型，最低点可能出现在一季度中间。　

　　一、2016年PTA市行情回顾

　　2016年，在PTA供应并不过剩的背景下，表现出两个特征：1、全年PTA呈现小区间波动，全年波动1200点，波动幅度不足30%；2、PTA并没有明显的单边行情。

　　在春节PTA工厂积累库存后，PTA社会总库存处于全年最高位，但是原油低位反弹，下游聚酯原料补库，宏观偏暖的背景下，PTA从4206年反弹到5198点，出现全年的第一个高点。PTA工厂在反弹中加工费快速扩大，甚至出现了近年来少有的盘面加工费过千的情形，PTA工厂大量套保，仓单一度超过18万张。随后原油反弹受阻，PTA在仓单压力下持续回调，5月24号到4510点后开始了长达5个月的震荡 ，期间向下有成本支撑，向上有套保盘的压力。11月17号，PTA开始快速拉涨，五个交易日到达今年的最高位5398点，随后PTA大幅减仓下跌，近月挤仓风险释放。