第一纺织网6月1日消息（记者　martin　报道）：在“六一”儿童节来临着际，深圳市安奈儿股份有限公司(以下简称“安奈儿”)正式登陆深圳证券交易所，一如业界预期，开盘伊始即封涨停，与5月31日登陆上海证券交易所的日播时尚一起，领涨两市服装板块。截止6月1日收盘，安奈儿收报于24.58元/股，总市值达24.58亿元。

　　公开资料显示，安奈儿于2013年由深圳市岁孚服装有限公司整体变更，系主营中档童装业务的自有品牌服装企业。公司旗下拥有“Annil安奈儿”童装品牌，以“不一样的舒适”为产品主题，追求优质的面料与舒适的体验，致力于为广大婴童消费者提供舒适、安全、精致的童装产品。公司产品定位于中档，定价接近或略高于巴拉巴拉，低于太平鸟旗下的MiniPeace、江南布衣旗下的jnbybyJNBY、国际运动品牌adidaskids及NikeKids等。根据Euromonitor数据，2016年中国童装市场前10品牌中，安奈儿排名第三，市场占有率为1.00%，为仅次于巴拉巴拉的本土专业童装品牌。

　　从产品结构来看，涵盖大童装与小童装两大类别，包括上衣、外套、裤、裙、羽绒服、家居服等多个品类，广泛满足从初生婴儿到大龄儿童的各式衣着需求。不过第一纺织网记者此间在采访中也了解到，业内人士认为，安奈儿收入构成较为简单，仅有“Annil安奈儿”单一品牌，公司主要销售品类为外套、上衣、裤类等产品，产品销售地区以华南、华东和华北为主。

　　财报显示，截至2016年底，安奈儿线下渠道合计拥有1458家门店，其中直营店970家、加盟店488家。2015、2016年公司渠道门店数量出现下调态势，主要为公司渠道结构调整所致（如部分加盟转直营、关闭业绩不达预期的门店）。具体来看，2015年直营门店增、加盟门店降导致总体门店数量下调，原因有：1）加大门店调整力度、关闭部分业绩未达预期的门店；2）加强直营覆盖，收回部分武汉、泉州等地区36家加盟门店、转为直营门店。

　　对于直营与加盟门店均出现下滑现象，光大证券分析师李婕分析，其直营门店有所下滑主要为顺应线下渠道购物中心化的趋势，加大购物中心品牌专卖店开店力度的同时调整关闭部分业绩未达预期的直营商场联营店；加盟门店数量下滑主要为继续调整业绩不达预期的门店。不过，安奈儿店效水平总体保持增长态势，主要为直营门店店效总体上升，同时直营收入占比提升推动。2016年公司店效达47.63万元/家，其中直营、加盟模式店效分别为55.67万元/家、31.66万元/家。总体来看，安奈儿量价齐升，其中价格保持较好的上涨态势主要为公司直营模式占比不断提升；公司产品销量在线上渠道高速增长、线下渠道持续调整下保持平稳增长。
　
　　对于业界诟病的存货问题，李婕表示，从财报来看，安奈儿的存货周转率略低于同业，主要是因为公司的直营收入占比较高，直营模式下为满足日益增加的门店数量及销售需求，需要大量铺货，因此存货周转率略低于以加盟模式为主的服装企业平均水平。财报显示，截至2016年12月31日，安奈儿存货账面价值为2.4亿元，占资产总额的38.98%，其中库存商品1.8亿元，占存货账面价值的75.01%。安奈儿解释称，主因是经营规模与直营渠道的持续扩大，带动了铺货商品等存货规模的增加。

　　对此，服装行业资深观察人士、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄看来，观察数据可以看出，其经营状况尚不理想，但也可以相信，通过资本市场之力，能够帮助安奈儿解决自身存在的相关系统性的问题，获得公司业绩的再提升，也是一种不错的选择。

　　光大证券分析师李婕认为，安奈儿直营收入占比不断提升一方面带来更高的毛利率、同时也拖累存货周转率，对公司存货管理的能力提出更高的要求；若安奈儿不能把握市场需求走向，发生产品滞销将对公司存货管理造成较大压力、将增加公司存货周转风险；此外，终端消费疲软及异常天气（如暖冬、雨水等）的发生也将打乱安奈儿的服装销售节奏、造成不利影响。

　　李婕坦言，对比同业来看，安奈儿行业布局较早、规模处于中上游，直营与电商收入占比较高，成长性在专业童装品牌中居中、低于布局较晚尚处扩展期的成人装延伸品牌。重直营模式促安奈儿呈现高毛利率、费用率，低净利率、存货周转率的特征。

　　程伟雄此间也谈到，至少未来2-3年，安奈儿并不会因为上市的因素而导致其毛利率获得进一步的提升，其营业收入、毛利能否在2017-2019年期间逐年上升面临的挑战性不小，况且在目前这样一个经济形势与市场状况下，并非门店越多越好，特别是本土童装市场竞争趋热的过程中，资本市场的力量确实能够让强者更强，但资本投入的方向出现不一致，反而会误导经营方向而导致业绩显现滑坡。

　　“做一个有使命感的品牌服装企业，必须要具备经营好每家门店的能力，而不是传统的只提供产品的单一销售方式，而是需要做好每个门店的生态小平台，这样的累加才能做好更大的生态平台。”程伟雄如此认为。