《中国服饰》杂志（微信公众号ID:chinafashion99）6月1日专稿（记者　丁丁）：根据交易所安排，N安奈儿今日（6月1日）正式在A股上市，行情显示，N安奈儿在集合竞价阶段即获资金大幅涌入；开盘后大涨44%被交易所临时停牌。截至《中国服饰》杂志记者发稿，N安奈儿报价24.58元。

　　公开资料显示，安奈儿是一家主营中高端童装业务的自有品牌服装企业，旗下拥有“Annil安奈儿”童装品牌，最早为创始人曹璋、王建青夫妇在1996年创办的“安尼尔童装店”，至今已经二十余年的发展。公司产品涵盖大童装与小童装两大类别，包括上衣、外套、裤、裙、羽绒服、家居服等多个品类，满足从初生婴儿到大龄儿童的各式衣着需求，销售区域涵盖全国各地，其中华南、华东地区较多。

　　安奈儿此次IPO发行价17.07元/股，募集资金净额为3.79亿元，主要用于营销中心建设项目、设计研发中心建设项目、信息化建设项目。其中营销中心建设项目使用募集资金2.34亿元，计划在3年内新建295家直营店。

　　安奈儿定位童装行业中高端，产品定价通常保持在以大众、中端为特征的“巴拉巴拉”品牌及国内运动品牌安踏kids，与定位高端的国际运动品牌adidaskids及NikeKids的产品价格之间。与公司“安奈儿”童装品牌的市场定位相匹配，公司零售门店尤其是直营门店主要分布在一、二线城市，截止2016年末，公司分布在一、二线城市的线下门店共990家，占门店总数67.9%。

　　广发证券分析师糜韩杰认为，就国内A股服装行业上市公司而言，其主营产品以成人男装、女装及休闲服装为主，其中仅森马服饰、金发拉比、太平鸟具有部分童装或婴幼儿服饰产品，与安奈儿的产品类别较为相近，具有一定的可比性。由于仅有公司采取直营为主的销售模式，所以毛利率高于其他A股上市公司中童装或婴幼儿服饰业务。

　　糜韩杰谈到，从营业毛利率来看，安奈儿一直处于较高水平，波动幅度不大，2014-2016年分别为59.0%、60.3%和59.1%，主营业务毛利率为59.7%、61.0%和60.2%。直营模式方面线上线下直营渠道的毛利率保持相对平稳；加盟模式方面2015年线下加盟毛利率略有上升，主要系加盟商采购的毛利率相对较低的秋冬季服装量下降，使得春夏服装销售占比相对上升，2016年加盟毛利率又有所下降，主要因为公司为促进加盟业务的恢复和增长，提高了对加盟商的净进货增长返利。

　　财报显示，2017年1-3月，受宏观经济及市场环境趋于平稳的影响，安奈儿营业收入为2.5亿，较2016年1-3月同比小幅增长4.13%，同时受益于成本及费用的有效控制等因素，公司利润水平保持稳步增长，归母净利润3395万元，同比增长9.91%，扣非归母净利润3283万元，同比增长6.34%。公司预计2017年1-6月的营业收入为4.55亿元至5亿元，较2016年1-6月同比增长5%至15.38%，预计扣非归母净利润为4200万元至4600万元，同比增长5.47%至15.51%。

　　糜韩杰认为，随着募投资金到位并投入使用，线下联营店和专卖店数量将逐年增加，而安奈儿营销渠道的扩张也将带动公司收入稳步提升，与此同时，公司各项业务已较为成熟，毛利率、费用率、净利率等基本维持稳定。初步预计，安奈儿线下直营毛利率2017年至2019年预计分别为62.8%、62.8%、62.8%，线下加盟毛利率2017年至2019年预计分别为57.4%、57.4%、57.4%，线上直营毛利率2017年至2019年预计分别为56.7%、56.7%、56.7%，线上加盟毛利率2017年至2019年预计分别为51.6%、51.6%、51.6%。毛利率预测主要是基于公司产品、品牌均相对成熟，结构相对稳定。