从利丰有限公司(0494.HK)分拆出来的Global Brands Group Holding Ltd. 利标品牌有限公司(0787.HK)昨天公布的2017年度业绩呈现盈利大幅改善的局面，但分析师认为仍未达到预期水平，利标品牌(0787.HK)的股价在今天早盘重挫超过30%，低见0.79港元。

　　HSBC Holdings PLC 汇丰控股在今天最新的研究报告中指出，虽然利标品牌在截至3月31日的财年内收入同比增长11.6%至38.91亿美元，符合该行期望，但由于品牌整合所节省的开支不及预期，经调整核心营业利润比该行预测低25%，加之美国零售市道仍然低迷以及对美国破产女装零售商BCBG Max Azria Group LLC 的收购短期内可能压迫利润率，因此该行把利标品牌(0787.HK)的评级从“买入”下调至“持有”。

　　去年利标品牌实现核心营业利润1.73亿美元，较前一年1.05亿美元增加64.5%。EBITDA 按年上涨26.3%至3.80亿美元。净利润涨幅达89.4%，从前一年的4,700万美元上涨至9,000万美元，经调整净利润为7,200万美元，也有49.4%的增长。

　　利标品牌上周以2,300万美元收购破产的美国知名女装时尚零售商BCBG Max Azria

　　收入方面，两个最大业务范畴童装和鞋履及配饰各录得3.9%和5.6%的增长，收入分别为16.03亿美元和12.81亿美元;品牌管理业务增75.7%至1.88亿美元;男女时装受到业务增长和引入新特许授权(Kenneth Cole、Bebe 和BCBG 等品牌)的带动而大增31.5%至8.2亿美元。

　　对于本月9日联合美国品牌管理公司Marquee Brands LLC 以2,300万美元收购的BCBG Max Azria Group LLC 的发展计划，利标品牌首席执行官兼副主席Bruce Rockowitz 乐裕民在昨天的业绩发布会上，表示会在美国增聘数百个职位重塑BCBG 品牌。在接受彭博电视访问时，他指出目前有不少像BCBG 这样被庞大的零售网络拖垮的优质品牌，集团会利用自身规模重组BCBG 业务，然后向不同级别的批发商、零售商和网购业务分销。

　　BCBG Max Azria Group LLC 所在的北美市场仍然是利标品牌的最大业务区域，去年为集团贡献了80%的收入，收入增速达10.2%。乐裕民对彭博电视主持人表示尽管破产、关店和裁员等负面消息笼罩美国零售业，营造出悲观黯淡的氛围，但由于利标品牌的业务多梯度覆盖，产品不仅销售至百货公司，还有量贩超市、折扣零售商、Amazon.com 以及其它纯电商等增长领域的客户，因此他们在当地依旧取得快速增长。

　　利标品牌组合

　　利标品牌同时发布了2018-2020财年的三年计划，该计划以2020财年结束时收入达到50亿美元、毛利率提升150个基点以及EBITDA 增长50%为目标。

　　乐裕民在业绩发布会上，指出过去三年利标品牌实践了成立后的第一个三年计划，期内收入和EBITDA 年复合增长率分别达到5.8%和8.7%，毛利率提高了500个基点。过去三年集团的商业模式日渐清晰，通过多品牌和多渠道的策略使品牌组合多元化和更加灵活，首席财务官Ron Ventricelli 补充期内资本开支为7,200万。

　　乐裕民透露M&A 并非未来三年的重点，不过集团计划继续引入新品牌并通过其它方式促进有机增长。他表示目前没有在中国开展收购的计划，但看好内地市场的发展，尤其是中产阶级所带来的巨大潜力，因此集团将继续把旗下品牌引进内地。

　　在发展迅猛的电商渠道方面，乐裕民称集团正在建立电商平台。他指出过去几年传统零售模式的衰落和更广泛销售渠道的应用推动电子商务在2014-16年间猛增42.9%。他认为现在经营电商的成本比开始实体门店更高，并以Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亚马逊为例，预计科技企业在烧钱抢占完市场份额后，会把运费和退货等成本转嫁消费者，线上渠道的产品终将会上升，与此同时零售商的线上、线下继续加速整合，实体门店将逐渐减少，而且会侧重作为陈列室的用途。

　　谈到新三年计划时，乐裕民表示目标比较保守，但他对达成目标的信心“中性”，而且他没有提供该计划的投资预算。

　　汇丰预计利标品牌未来三年的SG&A 开支仍将维持高水平，利润率进步缓慢，故把当前2018财年和2019财年的EBITDA 预期下调18%-22%。

　　在接受彭博电视访问时，乐裕民指出虽然去年营运开支上升15.5%，但由于集团处于增长模式，而且收入和毛利率都有较高增长，因此开支情况符合集团预期以及业务发展的趋势，也是为未来三年的增长创造基础。他认为集团的规模和模式是其优势，不管幸运还是聪明，集团自2014年成立之后已经处于繁荣期。

　　周四尾盘利标品牌(0787.HK)跌幅收窄至20.18%，报0.91港元，把过去12个月的累计升幅缩窄至33.8%。汇丰将该股目标价从1.5港元调低至1.1港元，调降幅度达26.7%。