长江期货　洪润霞
　　回顾16/17年度，郑棉价格重心区域围绕在14500-16500区间宽幅震荡，主要的关注点有：17/18年度内外种植面积大增，丰产预期；今年抛储和出库一切都正常，拍储平均成交率大约71.42%，供应充足，价格平稳，；本年度基差交易模式的运用更加广泛；仓单注册量在3月底达到峰值21万吨，达到历史天量，构成期货盘面压力，3-7月是消化仓单的一个过程；内外棉价差从3月开始缩小，国内竞争力增强；16/17年度美棉签约率较高，超卖，印度供给也比较紧平衡，整个外棉偏强；宏观上，年初是对国内“去泡沫、去杠杆”缩表偏悲观的经济预期，对国外有“输入型通胀”的预期，但是到了年中证伪了悲观的预期，经济数据表现很好；政策方面“延期抛储”和“禁止贸易商竞拍国储棉”的正式出台，以及对美国飓风天气的炒作，在初期市场整体预计利多，但后期随着挂牌数量的稳定，以为飓风威力的逐步减弱，由原来的利多转为利空，市场情绪恢复平静，前期上涨的部分将回落。

　　后续的市场行情走势，主要的因素有：下年度供需分析与本年度供需比较，种植与库存的关系，抛储政策分析以及宏观因素。次要的因素有：商业库存、仓单、持仓、盘面、内外纱价差和质量结构。

　　后市需重点关注：

　　1、国内外丰产已成定局，且丰产超出预期，全球供需产销差为正向66万吨。

　　2，今年已经调整了国内供需缺口的格局，棉花增产的速度赶上了国储棉去库存的速度，过剩的66万吨，如果没有配额，中国即使不抛出200万吨，全球也是可以在供需上达到平衡，国外的格局非常偏空，过剩的366万吨需要中国的市场来消化；

　　3、1801合约较去年同期成交量和持仓量均有减少，减少幅度分别为49.1%，和25.5%，投机的热度今年减少很多，说明市场的资金谨慎很多，产业参与也按照理性态度；

　　4、年的抛储政策，是否会有轮入或增加配额，此类政策不可预测，只有当政策完全出台才能确定，不能提前去猜测和交易；

　　5、宏观目前处在好的环境中，但是后期有压力；

　　6、环保政策的压力，不利于下游需求提振；

　　7、外棉的产销过剩压力，会从进口纱上体现，国内竞争优势减弱；

　　8、人民币升值，不利于出口；

　　9、新疆纺织产能的持续扩张，将减少出疆棉的数量；

　　10、国库棉花到安全水平线之后，棉价格回归市场种植博弈需要。

　　后市观点与展望：

　　第四季度的供需格局非常宽松，纺织企业的工商库存可以用到12月底，从供需的基本面来看，没有上涨的动能。宏观方面整体回落，因此9-10月份是一个转换期，不是很看好第四季度。总结来说，从大的供需格局上看，主要矛盾，明年压力很大，棉价将会受到承压。

　　另外今年中到现在，宏观经济数据证伪了上半年普遍悲观的预期，反而略微走强了点，但是有远忧，第四季度开始回落压力存在，货币政策银根紧平衡，缩表正在慢慢进程中，认为棉花下行需要大些。

　　从目前短期来看，受到目前宏观环境还在好的当中、新年度棉花收购抢购因素，棉价有支撑，暂时不宜过分看低，认为9-10月份为转换期，届时重点关注棉花套保和基差交易的机会。以看空思维操作对待。从长远看，综合后市焦点的多重因素，认为国家抛储的三年，体现为平稳过渡，但在明年，新年度棉花的种植面积的增减依旧很关键，需要重点关注，存在一个博弈的需要，整体来看，棉价为宽幅震荡，而17/18年度略受丰产影响偏空一点，震荡区间下移，维持区间14000-16000看法。