美国棉花供需状况和国际棉价走势发生了很明显的背离。最近一年来，美国农业部对美国期末库存的预测一直是同比大幅增加。这意味着从美国方面来看，棉价的远期走势是不看好的，市场对棉花基本面有这样的解读很正常。

　　采购美棉的纺织厂关注到这个基本面的情况，他们的采购方式也随着市场前景而改变。例如，当市场前景不明价格忽上忽下时，纺织厂d通常随用随买，等价格再次下跌时进行即期采购，而当长期走势看跌时，则会采用On-call的方式买进，并在后期价格下跌时根据基差确定一个的理想成交价格，通常也是相对更低一些的价格。

　　2017年，全球纺织厂以On-call方式大量签约采购美棉，成交的合约集中在3月、5月和7月，这在当时的美棉出口周报中体现得很充分。当时，ICE期货点价盘数量也创下历史纪录。不过，虽然市场远期走势看跌，但美棉出口的强劲表现吸引了基金的高度关注，基金认为这是一个有力的看涨因。在基金公司眼里，棉花需求扩大、化纤需求减弱以及美国以外棉花供应减少都是很强的看涨信号。

　　于是，从2017年11月中旬开始，基金净多头头寸大幅增加，棉花期货价格由此看涨。正是纺织厂的大量On-call采购，使基金连续几个月保持很高的净多头。根据CFTC的数据ICE期货每一张卖单对应的是10倍的买单，这为后期（本年度合约交割前）棉价出现爆发式行情埋下了伏笔，如2月底、4月底和6月底。

　　当这些时间点过去之后，市场将回归真正的基本面——即期末库存、增加的利空局面。数量巨大的期初库存，加上一个正常年份的2018年产量，很可能使2018/19年度的库存继续保持在高水平，从而在2018年下半年对2018/19年度合约形成压力。

　　现在的问题是，美棉出口的快节奏是否说明需求真的扩大了，或者只是纺织厂的超前采购行为？印度棉花产量一旦下调是否会导致美棉出口大幅增加？全球经济增长和化纤市场的挑战是否对棉花消费形成了利好？还有，当前全球的拉尼娜气候会不会使基金继续看好棉花期货？上述问题的任何一个是否会真正改变未来美国棉花供需极为宽松的基准状况？