2017/18年度储备棉轮出已经一周，轮出成交量、成交价格逐渐走低，整个现货市场情绪低迷，期货市场更是持续跌势，美棉上周全部收阴，期价跌破83美分/磅整数关口。国内郑棉主力CF1805合约跌破15000元/吨的整数关口后，在多重利空炒作下仍将继续寻底之路。郑棉出现寻底走势，到底是残酷的预期还是温柔的意外？

　　利空未出尽   郑棉仍将继续寻底

　　3月12日至3月16日，郑州商品交易所已生成仓单增加154张至5847张，有效预报2123张，仓单量达到 31.88万吨，达到历史同期最高水准，这成为目前期货盘面上最大的压力。经过一周时间的下跌，期货市场主力合约价格已经低于储备棉竞拍底价，但是仓单仍在净流入，这主要依赖于仓单市场的高升水，经粗略计算，郑棉市场仓单目前升水约600-800元/吨，在内地的新疆棉仓单升水后接货价也在16000元/吨以上，这使得部分仓单的竞争力降低。

　　3月底，美国农业部也将公布新年度的种植预期，由于目前国际棉价表现优异，下年度种植预期恐将与此前美国农业部在展望论坛上公布的种植预期相差较大，这也对期货市场带来压力。

　　储备棉底价托市   下方空间有限

　　尽管利空还未出尽，但下方空间不大。首先，储备棉竞拍底价较高。2017/18年度储备棉投放第二周竞拍底价15121元/吨，根据历史价差统计，郑棉期货市场主力价格贴水储备棉竞拍底价600元/吨时，期货市场将出现快速回归。目前储备棉竞拍底价15121元/吨，郑棉期货市场主力合约下方底部支撑约为14500元/吨。

　　其次，目前市场工业库存约65万吨，仅为纺织企业一个月的用棉量，那么现货市场剩余时间的用棉需要通过储备棉、进口棉以及社会库存来进行补充。目前市场所需要的大部分棉花仅有两个选择，储备棉或者商业库存。从目前储备棉成交量来看，较高的竞拍底价使得储备棉竞争优势下降，后期消费将逐渐转向商业库存，商业库存的下降将减轻期货市场上的压力，同时支撑期货市场价格。

　　郑棉延续探底   反弹仍需等待

　　综上所述，短期郑棉仍是继续寻底的过程，下方空间较为有限，主力CF1805合约底部支撑暂看14500元/吨。尽管消费仍在继续，但库存减少由价格体现需要时间，后期应密切关注消费库存比的变化。