自5月15日以来，郑棉期货上演了一轮暴涨骤跌的“过山车”行情。随着CF1901合约从最高点19250元/吨一路下破至16700元/吨附近，前期涨幅已尽数吞没。但显然，CF1901合约在16800-17000元/吨附近有比较强的支撑，多空双方再现“弱平衡”，空头略占上风。从郑棉期货持仓仍高达100万手以上、日减仓明显低于预期来看，多空双方蛰伏待机，2018/19年度棉花市场大开大阖概率增加。

　　那么CF1901合约下破17000元/吨是否表明郑棉期货探底即将将束，横盘、反弹的希望到来呢？笔者判断，如果除去中美贸易摩擦、人民币贬值这两个外部不确定因素外，郑棉期货疯炒、投机因素已全面减弱，涉棉企业心态回归理性，探底、筑底“水到渠成”，原因归纳如下：

　　其一、棉花期现“倒挂”突出，郑棉期货盘面价格急需“矫枉过正”。6月下旬以来，CF1807合约、CF1901合约的盘面价格回落至15500-15600元/吨、16700-16800元/吨，较前提高点跌幅超过13%；但同期疆内监管库2017/18年度3128B/3129B的公定报价却稳定在16500-16700元/吨，部分棉企“双29/双30”机采棉报价16900-17000元/吨，与近月合约比较，棉花期现已“倒挂”超过1000元/吨，显然不符合常理，因此要么郑棉期货上涨，要么现货下跌，期现差价缩小乃至“接轨”。6月中下旬以来，储备新疆棉日均成交价15100-15450元/吨（折3128标准级16200-16500元/吨），与CF1807合约盘面价格仅相差150-400元/吨，如果扣除财务费用、仓储和保险、交易交割等支出，CF1807合约交割的实际结算价格与储备新疆棉轮出日成交价相差无几，但2017/18年度仓单棉的品级、品质、可纺性要明显高于储备棉。

　　其二、从仓单成本上看，郑棉期货有止跌反弹的内在动力。据对疆内部分棉花加工厂、贸易商调查，截至6月下旬前，监管库新疆棉机采棉、手采棉的平均综合成本分别高于15500元/吨和16500元/吨（含财务成本、仓储及保险等）。目前CF1807合约盘面价格仅15500-15600元/吨，与机采棉综合成本“接轨”，但大幅低于手采棉成本，因此新疆棉仓单为了释放成本压力有上涨平抑亏损的要求。

　　其三、新疆棉区天气或再次成为郑棉期货、国内现货价格反弹的“导火索”。据新疆维吾尔自治区气象台消息，6月25日至27日，不仅伊犁州南部东部山区、和田地区南部山区、巴州北部南部山区等地累计降水量大，局地强降水易引发洪水及滑坡、泥石流等地质灾害，而且南北疆偏西地区局部区域出现雷暴大风、冰雹、短时强降水等强对流天气可能性大；喀什、阿克苏等主产棉区新一轮降水将加重棉花枯萎病蔓延风险；资金、涉棉企业对新疆天气的关注和担忧加剧。

　　其四、定向降准释放7000亿流动性，结构性宽松助力中小微企业。6月24日下午，央行宣布，自今年7月5日起，通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资，合计释放资金约7000亿元，明确“运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力”。棉花、纺织、服装等企业采购原料和生产经营对信贷依赖度比较高，随着资金释放逐步到位，现货、储备棉竞拍将率先企稳反弹，从而倒推郑棉期货盘面走稳走高，毕竟目前资金是制约用棉企业采购原料、接订单的关键因素之—。