淘宝起家的御家汇在2018年实现了上市，凭借“御泥坊”奠定公司的市场地位，创始人戴跃锋也终圆资本梦。不过，这只是御家汇的另一个起点。

　　 御家汇上市后的首份成绩单令人唏嘘，2018年在增收不增利的基础上，其扣非后归母净利润为1.06亿元，同比下降28.4%。当年不仅政府补助占当期归母净利润的9.6%，而且销售费用的支出同比增长高达51.64%。

　　 2019年一季度，御家汇归母净利润为45.44万元，同比下滑98.45%，而扣非后归母净利润为-488.47万元，出现首亏。

　　 此外，御家汇的资本运作过于急切，上市不到半年就谋划起10.2亿元的收购，标的公司为阿芙精油母公司北京思茂，但在深交所刨根问底般的问询下，御家汇不再挣扎，二次问询未回复就终止了该项目。赔了夫人又折兵，其间公司股价缩水近30亿元。

　　 针对上述问题，5月16日向御家汇发去采访函，但截至发稿并未收到回复。

　　上市后业绩立即变脸

　　 御家汇这个名字看似陌生又熟悉，事实上，御家汇正是“御泥坊”的母公司，其主要从事化妆品的研发、生产与销售，产品品牌主要包括“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑶花”、“师夷家”、“薇风”等，产品品类覆盖面膜、水乳膏霜、彩妆、清洁洗护等化妆品领域。

　　 2018年，御家汇在几经折戟后终于登陆创业板，但交出的首份成绩单却不理想。

　　 年报显示，御家汇2018年实现营业收入22.45亿元，同比增长36.4%；但增收不增利，归母净利润为1.31亿元，同比下滑17.5%；扣非后归母净利润为1.06亿元，同比下降28.4%。值得一提的是，御家汇2018年收到的政府补助1255.1万元，占当期归母净利润的9.6%，而在2017年，政府补助这一数值高达3207.47万元，占当期归母净利润的20.24%，均能看出其对政府补助的高度依赖。

　　 2018年，御家汇设立了五家新公司，均为其100%控股且纳入合并财务报表范围，分别为香港水羊国际贸易有限公司、上海水羊国际贸易有限公司、湖南水羊物流有限公司、上海御泥坊化妆品有限公司以及上海御强化妆品有限公司，但年报中均未披露相关财务数据。

　　 潮水退去方知谁在裸泳。御家汇上市目的暂且不谈，2019年5月14日，御家汇发布了2019年一季报，公司一季度营业收入为3.86亿元，同比仅增长1.04%，归母净利润为45.44万元，大幅下滑98.45%，而扣非后归母净利润为-488.47万元，出现首亏。

　　 对于业绩的下滑，御家汇表述，主要原因是宏观经济下行，国产化妆品品牌受到双向挤压，销售渠道快速变化；公司为了适应各种变化，加大了渠道和市场投入的力度，并在新品牌的培育方面加大投入，销售费用比率有所上升。

　　 御家汇在费用支出方面丝毫不犹豫。2018年，御家汇销售费用、管理费用、财务费用分别为8.47亿元、1.04亿元和0.06亿元，分别同比增长51.64%、34.54%和44%，虽然公司对各项增长的费用进行了说明，如“加大市场投入、公司规模扩大”等，但三费的大幅增加并没有给业绩带来明显的改善。

　　 2019年一季度，御家汇依旧沿用了加大销售费用打天下的逻辑，支出销售费用1.69亿元，同比增加18%，最后的结果呢？就是把自己玩亏损了。

　　 知名经济学家宋清辉在接受《华夏时报》记者采访时表示，御家汇的这种经营模式难以持续，这种“烧钱”逻辑恐难以为继。一个好的企业决不会把大把的钱主要花在销售费用上，而是用在企业的精细化管理等“内功”方面，否则等钱烧完了，企业就倒掉了。

　　半年市值缩水近30亿

　　 招股说明书显示，御家汇在2018年IPO时共募集资金8.58亿元，其中1.07亿元用于研发与质量管理检测中心建设项目、0.85亿元用于信息化与移动互联网商城升级改造项目、4.65亿元用于品牌建设与推广项目以及2亿元用于补充流动资金。

　　 2018年年报显示，截至2018年末，御家汇研发与质量管理检测中心建设项目投入3353.26万元，投资进度为31.25%。御家汇认为，该项目受行业发展趋势、公司业务开展情况和研发中心办公场所装修施工进度等多重因素的影响，公司在研发环节加大新产品研发力度的基础上，对专用设备的采购及安装安排相对谨慎，项目延期。同时，利用募集资金和自有资金购买银行理财产品16.5亿元。

　　 这意味着，IPO时的钱并没有按照原计划投入项目中，而是觉得有风险，将资金拿去买理财、赚取无风险的银行利息去了。

　　“垃圾股，自己有钱买理财还不用来维护股价！公司有蛀虫！”甚至有股民一度质疑公司买理财的初衷。

　　 因北京茂思为阿芙精油母公司，该方案一经披露就引起了市场较大关注，其中也包括深交所。2018年10月8日，御家汇发布公告称重组遭深交所问询。10月27日，御家汇披露公告对上述问询函所关注问题进行了回复。但11月7日，御家汇再次披露公告称，收到交易所关于公司此次重组的二次问询函。问询函中，深交所对御家汇此次交易市盈率较高、评估增值率较高等问题进行了二次问询。在交易所连续追问的背景下，御家汇于11月14日公告称“拟修改交易方案延期回复问询函”。但御家汇并未对二次问询函进行回复，且于2018年12月26日发布《关于终止重大资产重组事项的公告》。

　　 御家汇收购阿芙精油母公司北京思茂历时近半年，并以失败告终。其间，御家汇股票跌幅超过30%，市值缩水近30亿元，同期创业板指数下跌约20%，上证综指跌幅约17%，深证成指下跌约27%。

　　“御家汇上市的目的是不单纯，很可能是为了圈钱而圈钱。在上市当年就大规模资本运作，很可能涉嫌利益输送，不过这仍待进一步观察。”宋清辉表示。