7月1日，郑棉开盘大涨，市场欢呼雀跃。但终究因缺乏实质性利好支撑，期价在随后的交易日中持续回调。9日上午盘面郑棉触及跌停至13230元/吨，较最高价下跌1070元/吨。如何看待6月中下旬的上涨行情?当前的回调如何解释?后期行情又将如何演绎?笔者就目前掌握的情况，做以下简单分析：

　　一、储备棉及棉花代替品价格回升带动郑棉上行

　　郑棉6月的下跌持续至6月10日，主力CF909合约下跌至12720元/吨止跌反弹。值得关注的是，早在郑棉反弹之前，储备新疆棉成交均价已于6月5日触及了12503元/吨最低点。随后的交易日中纺织企业成交量维持平稳，成交均价逐渐抬升。换言之，储备棉成交均价先于期货见底反弹。

　　除了储备新疆棉成交均价先于期货开始反弹之外，棉花的代替品涤纶短纤以及黏胶短纤价格也跟随其原料价格的上涨而出现回升。

　　6月4日之后涤纶短纤价格呈现快速攀升态势，粘胶短纤走出类似行情。棉花及其主要代替品价格大幅上涨倒逼纱线企业市场开始着手布局原料采购。据了解，6月下旬开始郑棉仓单点价成交有所起色，近两周CF909合约点价价格大致在13700 元/吨上下。

　　二、中美重启贸易谈判，宏观环境改善但实质性利好缺失

　　6月底，郑棉期货主力合约已上涨至13800元/吨左右，基本上在下游可接受的点价范围内。G20峰会之后，中美双方暂缓加征关税并重启贸易谈判的消息无疑快速提振了市场信心，尽管短期内未见实质性利多，但双方均表现出和解的意向。在此背景下，金融市场表现积极：7月1日上证指数跳空高开，当日大涨2.22%;大宗商品文华指数上涨0.82%，郑棉期货开盘大涨，至14300元/吨的短期最高价。

　　三、库存消化缓慢印证下游消费的疲软

　　从以往中国棉花信息网商业库存数据统计显示，商业库存量于当年1月份后开始逐步下降。今年1月份开始，每月的商业库存量较前一个月均有下降。截至5月末，商业库存降幅较去年同期缩减17万吨;储备棉轮出成交量较去年同期减少108万吨;进口量增加44万吨。假设1月份之后新棉增加量为零，那么2019年1-5月份较2018同期储备棉加进口棉增加量减少64万吨，因此在增加量减少的情况下库存下降幅度小于去年同期，可大致推断本年度下游对于棉花的需求不断下降。

　　综上所述，前期市场价格持续上涨一方面是在刚需带动下，储备棉、现货仓单销量有所恢复;另一方面是替代品涤纶短纤以及粘胶短纤价格的不断上涨倒逼纺织企业加快原料备货进度。而实际下游企业本年度内对于与原料的需求不断放缓，7月初的郑棉价格大涨至14000元/吨后，企业接受能力有限，价格略有回调。市场目前还持续在关注中美贸易谈判是否有实质性进展，若维持现状运行，本年度内郑棉期货价格大概率在14500元/吨以下运行。