7月份，郑棉主力合约价格处于区间盘整，中米双方再次会谈，支撑棉价，但供应仍显宽松且需求疲软，压制棉价反弹。展望8月，需求回暖仍相对有限，且下游纺企累库量仍未消化，市场供应仍显宽松的局面下，后市郑棉期价或继续弱势运行。

　　一、基本面因素分析

　　（一）USDA报告：2019/20年度全球棉花库存上调、消费量持续下调

　　对于7月USDA报告而言，美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，2019/20年度全球棉花期初库存量上调37.9万吨至1725.9万吨，全球棉花产量预计上调10.2万吨至2738.8万吨，消费量下调21.8万吨至2705.7万吨。2019/20年度全球棉花消费量的下调是由于孟加拉国与中国大陆棉消费量的下调大大超过了印度、土库曼斯坦以及越南棉消费量的上调。

　　关于美棉数据：2019/20年度美棉期初库存与期末库存较上月上调，美棉消费量、出口量继续下调，其中米国国内纺织企业用棉量的走缓导致美棉消费量继续下调。

　　（二）全国棉花采摘和交售基本结束

　　据国家棉花市场监测系统对14省区57县市1140户农户调查数据显示，全国新棉采摘和交售基本结束。

　　据对80家大中型棉花加工企业的调查，截止7月26日，全国加工率为99.9%，同比提高0.5个百分点，较过去四年均值提高0.5个百分点，其中新疆加工100%；全国销售率为78.2%，同比下降9.1个百分点，较过去四年均值降低15.1个百分点，其中新疆销售76.3%。皮棉产销速度有所减慢，主要是下游产成品累库增多，需求仍显疲软状态。

　　国家棉花市场监测系统于6月中下旬就中国棉花长势展开调查，样本涉及15个省（自治区）、50个植棉县（市、团场）、1895个定点植棉信息联系户。调查显示，截至6月底，全国大部分棉区棉花长势较好，果枝数量同比略增、现蕾数量减少、成铃数量增加，预计规模采摘时间正常或有所延迟。若后期天气正常，预计2019年新棉单产124.6公斤/亩，同比下降1.5%，总产量592.4万吨，同比下降3%。

　　（三）当月进口量棉、纱均下降

　　最新海关总署公布的数据显示，6月我国进口棉花16万吨，环比减少11.01%，同比增加59.5%。2019年我国累计进口棉花118万吨，同比增加73.94%。2018/19年度以来（2018.9-2019.6）我国累计进口棉花178万吨，同比增加73.82%。6月进口棉花处于近五年同期高位，但进口港口库存累积，销售继续遇冷，后市棉花进口量或有所缩减的可能。

　　另外据海关总署最新统计显示，2019年6月我国进口棉纱线16万吨，环比减少23.81%，同比减少20%；2019年1-6月我国进口棉纱线103万吨，同比持平。国内进口纱主要来源于越南纱，从6月中旬以来越南纱出口下降明显，国内贸易商也反馈，保税、清关越南棉纱受到下游织布厂、服装厂和中间商的关注度持续下降，看货、出库较前期减缓，使得进口棉纱量继续减少。

　　（四）中下游需求状况

　　纱布产销方面，据棉中国花网知：7月初，被抽样调查企业纱产销率为90.8%，环比上升2.7个百分点，同比下降11个百分点，比近三年同期平均水平低8.4个百分点；库存为29.1天销售量，环比减少1.6天，同比增加15.3天，比近三年同期平均水平高14.8天。布的产销率为91.8%，环比下降0.1个百分点，同比下降9.5个百分点，比近三年同期平均水平低3.7个百分点；库存为49.2天销售量，环比持平，同比增加16.6天，比近三年同期平均水平高10.5天。总体上，下游产成品累库继续，纱、布需求仍疲态，纱、布产销率降幅稍暂缓。

　　纺织品服装出口来看，2019年6月当月，我国出口纺织纱线、织物及制品103.1亿美元；2019年1月至6月，我国累计出口纺织纱线、织物及制品586.2亿美元；累计同比上升0.7%。2019年6月当月，我国出口服装及衣着附件143.4亿美元；2019年1月至6月，我国累计出口服装及衣着附件656.1亿美元；累计同比下降4.9%。纺织品出口同比、服装出口同比双双下降，终端需求仍显不佳。从中期来看，对于纺织品服装征税提升对服装行业存在较大风险点，且中米双方贸易洽谈仍是长阶段的磋商，纺织服装出口受到承压的风险加大，继续密切关注双方洽谈进展。

　　整体来看，2019年6月中国棉纺织景气指数46.43，与5月相比下降0.39。6月初，市场行情延续低迷，原料、产品价格继续走低，纺企库存持续增加，储备棉成交量大幅下降，与5月成交率高企形成鲜明对比。7月初，在中米贸易重启谈判的利好消息下，下游得到短暂回暖，但由于7月本就是传统纺织淡季，加上中米贸易形势仍然存在较大不确定性，因此，市场观望情绪依然浓郁。预计后期中国棉纺织景气指数保持平稳或略有下降。

　　（五）全国棉花库存情况

　　据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库会员单位库存调查：6月底，全国棉花周转库存总量约291.74万吨，较上月减少24.04万吨，环比降幅收窄4.33万吨；同比仍高105.64万吨。其中新疆区内43家仓库商品棉周转库存为216.2万吨，环比减少25.88万吨，同比增加106.3万吨。6月，纺织市场消费低迷，产品出货不畅，纺企仍以去库为主。部分纺织企业适当补库，棉花价格小幅反弹。

　　此外，6月，新疆棉花专业仓储库出疆发运量为18.27万吨，环比减少13.92万吨，同比减少13.65万吨。2018年9月-2019年6月，出疆棉公路与铁路共发运264.19万吨，同比减少49.10万吨，降幅15.67%。纺织订单持续减少，需求持续低迷，导致棉花出疆发运量继续下降。后市需求仍处于相对淡季，且纺织企业补库意愿不高的状态下，预计后期新疆棉花发运量仍继续减少。

　　工业库存方面：国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至7月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为31.5天（含到港进口棉数量），环比减少1.3天，同比减少2.6天。推算全国棉花工业库存约68.9万吨，环比减少4.0%，同比减少11.3%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，陕西、江苏、河北三省棉花工业库存折天数相对较大。

　　（六）储备棉竞拍热情不减

　　截至7月29日，累计计划出库65.32万吨，成交最高价15930元/吨，成交最低价11530元/吨。储备棉轮出累计成交58万吨，成交率88.76%。自6月下旬以来，储备棉自轮出成交情况保持在9成附近，由于纺织企业库存低位，大部分按需采购为主，但居多企业采购性价比较好的国储棉。

　　本年度储备棉轮出时间为2019年5月5日至2019年9月30日期间的国家法定工作日。目前储备棉轮出政策已经落地，那么对棉价影响包含以下三点：1、由于市场对于低价棉花需求强烈，储备棉轮出填补了低品级棉花市场供应紧张问题，有利于纱厂降低原料成本，提升纺织厂的国际竞争力，后期进口纱进口将受到限制。2、本年度轮出量较小，对国内棉花市场利空影响有限。3、年日挂牌量仅1万吨，且储备棉库存已不足300万吨，储备棉竞拍或较激烈。总体上，预计本年度储备棉轮出预估值在100万吨，加上进口配额的80万吨，市场供应增加180万吨，对于短期而言，市场棉花供应相对充裕。

　　（七）现货方面

　　7月底，中国棉花价格指数（CC Index 3128B）为14609元/吨，较上个月15671元/吨下调1062元/吨，跌幅为6.77%。国产32支纯棉纱5月底价格为22450元/吨，较上月下调595元/吨，5月储备棉轮出且成交相对火热，市场可供棉选择性增多。此外，中米贸易升级，使得下游企业对需求持悲观态度，使得国内棉花、棉纱现货价格均大幅下调。

　　（八）郑棉仓单情况

　　截至2019年7月29日，郑交所棉花仓单加有效预报总量为15014张，较上个月减少2764张，共计约60.6万吨，仓单不断仓单流出，供应压力缓解，但由于目前市场可供棉选择性的多样，且仓单量仍高于往年同期水平，供应仍需有待进一步的消化。

　　（八）替代品价格跌势为主

　　7月纺织市场处于冷清状态，月下旬订单略显乏力，整体价格相对趋弱。分品种看，涤纶短纤月末价格为7700元/吨，较前一月末下跌900元/吨，粘胶短纤为11600元/吨，较前月末下跌300元/吨，棉花与涤纶价差扩大了60元/吨，棉粘价差缩小了350元/吨，涤纶价格下调幅度大于粘胶短纤，涤纶受PTA(5360, 136.00, 2.60%)影响较大，PTA工厂产销率持续走低，伴随着前期超卖订单的陆续交付，企业累库压力越来越大，叠加受下游信心的缺乏，内忧外患的背景下，涤纶短纤市场恐难言可观。

　　二、8月份郑棉行情展望

　　国际市场：据美国农业部USDA数据显示，截至7月18日，2018/19年度美国累计净签约出口棉花及装运率大幅增加，得益于中国开始采购美国农产品，但USDA报告仍继续调低美棉消费量，对未来需求仍显悲观的态势。

　　国内方面，棉花各类工商业库存虽处于季节性下滑阶段，但去库存速度稍慢，并且仍处于历史相对高位水平，此外储备棉自5月6日开始轮出以来，其成交率保持良好态势，多数纺织企业优先采购性价比较高的国储棉，但居多按需采购为主。中下游纱线、坯布产成品累库微减缓，但成品库可用天数在40天以上，叠加下游需求仍处淡季，纺企订单仍持续减少，纺织服装等出口仍继续减弱的趋势。考虑到目前市场棉花供应压力仍宽松的格局下，预计郑棉期价大幅上涨概率较小。后市中米贸易仍存不确定，郑棉2001合约可13100-14300区间高抛低吸。

　　三、投资操作策略

　　短线策略：日线看，郑棉2001合约k线系统处于向下发散的形态，短期技术指标偏弱。对于短期而言，需求仍未明显改善，且库存仍处于历史相对高位，预计短期棉价反弹受限。操作上，短期建议郑棉主力合约可在13800附近做空，目标参考13400，止损参考14000。

　　中线策略：郑棉期价（2001合约）从技术层面看，周线、月线期价均处于60日均线下方，并且长期均线组合系统仍处于空头排列状态，加之，美对中剩下3250亿美元商品加征征税的风险仍存，市场对需求仍持悲观态度。操作上，建议郑棉2001合约暂且在13100-14300区间高抛低吸。

　　套利策略：目前跨月套利的合约为2001和2005合约，两者价差维持在-600元/吨附近，短期变化不断，激进者暂且观望。

　　期权策略：针对产业客户：未有套保机会的企业在成本上方合理利润点上前期卖出看涨合约继续持有。前期卖出CF01-C-15000合约，收入期权费200元/吨。

　　企业套保：

　　1、籽棉交售已经结束，供应最大期已过，贸易商、于轧花厂等主体可适时操作。

　　2、棉纺织需求企业可少量在远月合约上适当建立空头套保头寸，为未来原料采购进行套保操作，锁定生产成本。