物美收购麦德龙，张文中的商业版图再下一城。

　　2018年恢复名誉后，张文中着手重振物美，接手邻家便利店、乐天玛特、华润万家的门店，大手笔收购麦德龙，当然，旗下唯一的上市公司新华百货也是其重头戏。

　　一方面，物美要约收购，强化对新华百货的控股权；另一方面，借钱、发债，逆势扩张开店。截止到2019年三季度末，公司274家门店，经营面积合计达107.47万平方米。

　　但是，缠斗数年的控制权之争，仍然困扰着新华百货。宝银系内斗，一边是随时准备敲门的“野蛮人”，一边是急需减持救命的新控制人，无论谁胜出，都将会是张文中的大麻烦。

　　此时，新华百货的业绩拉响警报。10月18日晚间披露的三季报显示，公司营业收入、扣非净利润双降，经营性现金流下降97.05%后，仅为585.14万元。

　　逆势扩张，业绩承压

　　作为新中国第一批百货公司之一，新华百货与王府井、鄂武商A、重庆百货同一时期创立。

　　2006年，北京最大的连锁超市物美商业取代宁夏国资，成为新华百货的控股股东。

　　其后十年，物美商业掌舵的新华百货，迎来黄金十年。公司营业收入增长2倍，归属净利润从5000万级增长到最高2.5亿元。

　　作为宁夏地区最大的商业零售企业，新华百货业态涉及购物中心、百货商场、超市连锁、电器及通信连锁等，以超市业务为主，百货和电器为辅，形成以银川为中心立足宁夏逐步辐射陕、甘、蒙、青的连锁销售网络体系。

　　2016年前后，受电商冲击等因素影响，商业零售行业一片萧条，新华百货业绩全面下滑。

　　彼时的物美商业因掌舵人张文中缺席，也是四面楚歌，不得不于2015年底从港股退市。

　　2018年张文中恢复名誉后，物美商业全面开挂，先接盘乐天玛特华北门店，随后接手邻家便利店北京门店，2019年初收购了连锁超市老大华润万家在北京的5家门店，10月份更是斥资百亿收购麦德龙中国80%的股权。

　　新华百货作为物美系目前唯一的上市平台，同样被寄予厚望。

　　一方面，物美系斥资2.5亿元要约收购新华百货6%的股权，强化控股股东地位，目前持股超过38%；另一方面，新华百货充分发挥资本市场的融资能力，按下逆势扩张的快进键。

　　截至2018年底，新华百货短期借款4.59亿元，同比增加2倍，长期借款从1亿元增加至1.70亿元；2019年，公司4月份开始采用黄金租赁方式开展融资，9月份发布公告拟发行8亿元公司债；2019年三季度末，公司短期借款更是增加至8亿元。

　　2018年末，公司门店数量258家与上年保持一致，但经营面积增加了12.52万平方米；2019年前三季度，公司门店数量净增16家，经营面积净增5.13万平方米。

　　张文中归来后物美系逆势扩张的底气在于，区域市场的网点密度，仍然被看作是线下连锁零售的杀手锏。

　　但是，转型期的新华百货，业绩承压。

　　10月18日晚间，新华百货披露其2019年三季报，公司营业收入57.03亿元，同比下滑0.15%，扣非净利润1.43亿元，同比下滑6.98%。前三季度，公司经营性现金流仅585.14万元，同比下降97.05%。

　　宝银内斗，波及新华百货

　　新华百货的压力不止是业绩和现金流，更大的不确定性来自其二股东宝银系。

　　宝银系崔军，曾经的私募冠军，彪悍的资本猎手。2008年操刀的赛马实业事件，被称为“私募基金争夺上市公司控制权第一案”，后来的“猎物”还包括中百集团、招商银行、华北高速。

　　崔军的惯用套路，无非就是举牌、逼宫、发公开信、诉诸法律。炒热股价后减持套现，成为其招牌式的获利途径。

　　2015年初，宝银系开始举牌新华百货，并很快成为第二大股东，离控股权一步之遥。之后，崔军多次要求行使股东权利，包括进入董事会、要求公司分红等，均遭到公司拒绝。

　　故事在2019年上半年出现微妙的变化：4月份，宝银创赢对外公告，大股东、法定代表人崔军因涉嫌职务侵占罪被公安机关立案侦查、全国通缉；6月份，崔军被捕。

　　随后，宝银系的内斗浮出水面。原崔军一派，以王敏为代表，继续主张崔军的诉求，要求进入新华百货董事会，提请公司进行巨额分红；宝银系二股东成健，则希望维持新华百货现状，择机推出。

　　2019年9月底新华百货董事会任期结束之前，宝银系内斗，令新华百货新一届董事会选举上演一场“罗生门”。

　　王敏以宝银创赢的名义提交临时提案，提名3名非独立董事候选人、1名独董候选人、2名监事候选人；随后，成健代表宝银系发布声明称，王敏已经被宝银开除，王敏用的公章是偷的，认可新华百货现有团队；新华百货不得不发布公告提问，究竟宝银内部谁能代表其合法、合规地行使股东权利？

　　尽管物美系在关键的董事会选举中胜出，仍然牢牢掌握新华百货，但是，无论宝银系哪一方胜出，对张文中都是巨大的烦恼。

　　如果崔军一方胜出，新华百货将继续陷入缠斗；如果成健方胜出，希望尽快清空公司三分之一的股票，或会引起股价的剧烈波动。

　　而且，因基金持有人无法赎回，宝银系已涉及大量诉讼事项，上海宝银已被法院列为失信被执行人，后续股票资产的处置将形成更多不确定性风险。

　　无论哪一种，对于急需重整新华百货乃至物美系的张文中来说，都不是什么好事儿。