日前，郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）PTA期权上市申请已获得中国证监会批复同意，PTA期权合约将于12月16日正式挂牌交易。PTA期权将与甲醇期权一起，成为我国首批上市的能源化工期权品种。

　　一名聚酯市场人士表示：“期权不是期货的锦上添花，而是与期货并驾齐驱。买入期权就相当于买入保险，保费称为权利金，保障价格称为行权价格。当前，随着大型民营企业进军炼化项目，深入推进一体化发展，市场竞争越来越激烈。聚酯产业链企业需要学习更完善的金融知识，掌握更多的金融工具，为企业和产业的运行更好地保驾护航。”

　　同时，随着PTA期权上市日期确定，也标志着郑商所在期货及期权均衡发展道路上再次迈出坚实一步，主要期货品种期权配套水平将得到显著提升，服务相关产业的途径和方式将更为立体和多元。

　　若从全纺织产业链期货品种角度看，PTA期权正式上市后，郑商所就会拥有棉花期货、棉花期权、棉纱期货、PTA期货和PTA期权一系列的“组合工具”。未来，如果聚酯瓶片和聚酯短纤期货品种再能顺利推出，覆盖面更广的纺织产业链金融工具将会发挥出更强的“板块效应。”

　　现货和期货市场“根基稳”是最强支撑力

　　据郑商所相关负责人介绍，PTA品种现货基础良好，成熟度高，期货市场运行平稳、功能发挥有效，具备开展期权交易的各项条件。

　　中国化纤产业是在全球具有竞争新优势的产业。作为化纤品种的“老大”，聚酯涤纶是化纤产业的重中之重。PTA就是生产聚酯产品最重要的原料，是纺织工业的基础原料之一，全球95%以上的PTA都用于生产聚酯产品。

　　目前，我国PTA产业具有全球竞争优势，在技术工艺、装置设备、产品质量、整体规模等综合竞争力方面都处于领先水平。我国是全球最大的PTA生产国和消费国，也是全球最大的聚酯产品生产国和消费国。2018年，我国PTA有效产能达到4579万吨，产量为4080万吨，自给率达到99.8%，行业形成了逸盛石化、恒力石化、桐昆集团旗下的嘉兴石化等大型龙头。

　　其中，荣盛和恒逸共同投资的逸盛石化目前的PTA年产能为1350万吨，同时，仍有年产能为600万吨的新项目正在建设。预计新项目建成投产后，逸盛石化的PTA年产能将向着2000万吨迈进。恒力石化目前的PTA年产能为660万吨（实际产能约为700万吨），在大连长兴岛仍有新项目在建。桐昆集团目前的PTA年产能约为420万吨，还将在江苏南通新建年产500万吨的PTA项目。

　　同时，桐昆集团、恒力集团，以及逸盛石化的两大股东荣盛集团和恒逸集团都是大型聚酯产品生产企业，他们都是涤纶长丝的龙头企业。

　　2006年，PTA期货在郑商所上市交易。PTA期货上市的初期，正是我国民营企业开始进入PTA行业的时期。这一阶段，我国PTA行业市场供给逐年增加，但产品的进口量仍较大。自2011年开始，我国PTA行业的产能快速增长，并逐渐进入产能相对过剩阶段，行业竞争越来越激烈。尤其是2015年之后，PTA行业进入整合阶段，持续至今。2016年，我国PTA转入净出口阶段。目前，PTA行业又进入新一轮扩张期。

　　一路走来，随着现货市场供求结构不断变化，尤其是随着现货市场进入产能结构性过剩和整合阶段，聚酯产业链企业越来越意识到期货工具的价值。

　　与此对应，PTA期货成熟度不断提高，功能发挥有效，逐步成长为市场“明星”和“拳头”品种。

　　目前，我国有90%的PTA生产企业、贸易企业和80%的聚酯企业都在使用PTA期货规避风险。尤其是近几年，PTA期货市场服务实体产业的能力持续增强，在国内期货品种功能评估中，PTA期货稳定在前5名，是功能发挥最好的化工品种。在2019年上半年郑商所期货品种功能评估中，PTA期货位列工业品第一。

　　PTA期货也是我国独有的期货品种，还是全市场首个化工品种。中国聚酯产业、PTA产业在全球市场的核心地位，以及PTA期货工具成熟后价值的有效发挥，使全球芳烃产业链从业者近几年高度关注中国PTA期货。2018年11月30日，PTA期货成功引入境外交易者，期货价格国际代表性进一步提升。

　　一名聚酯业内人士就发出这样的感慨：“想当年，PTA期货刚推出时，很多企业一开始不理解，甚至抵触，但近几年，随着产业供需格局的不断变化，PTA期货已经成为聚酯企业和产业离不开的金融工具。可以说，现在我每天晚上都在看夜盘，每天早晨一开盘还在看盘，在单位时看盘，出差时也看盘。期货价格已经深深地牵动着大家的神经和情绪。”

　　将构建聚酯产业链多重避险体系

　　PTA的下游连接着聚酯产业，而它的上游连接的则是PX，PX的上端连接的则是原油。

　　值得关注的是，近几年，随着国家支持民营企业进入炼化领域，我国多家大型民营化纤企业持续推进“炼化-PX-PTA-聚酯-化纤”一体化发展。今年以来，随着几个大型民营PX项目陆续投产，市场经营的格局正在改变，我国民营化纤企业与原油端的联系更为紧密。

　　若从市场运行看，去年以来，受原油价格及汇率变动、国际贸易摩擦和产业链结构变化影响，PTA等产品价格波动有所增加，这给实体企业生产经营带来了更多的不确定性和复杂性。

　　期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，它是一种基础性风险管理工具。期权具有的特点和优势包括：规避风险，兼顾收益；无追保压力，拿的住；多样化的“保险价位”，个性化的组合策略。

　　“期货的合约无价值，只需要履约保证金，而期权需要为权利付费。”上述业内人士说。

　　一名聚酯行业业内人士指出，当前，原油价格波动加大，纺织品贸易竞争压力加剧，承接上下游的PTA行业企业面临较大的风险和挑战。开展PTA期权交易，将为聚酯产业链建立起多层次避险体系，有利于更好地服务企业稳定经营，提高竞争能力，提升投资信心，从而促进行业高质量发展。

　　上述业内人士还表示：“目前，我国大型聚酯龙头企业进入新一轮扩张期，国内多个大型PTA装置集中开车，还有多个企业正在新建PTA项目。很明显，我国PTA市场的供需格局又出现新变化，交易模式也有新变化。在此背景下，聚酯产业链企业需要学习更完善的金融知识，掌握更多的金融工具，为实体企业和产业的运行更好地保驾护航。”

　　杭州热联集团期权服务部总经理管大宇表示，PTA等场内期权上市后，能够为场外期权提供权威的定价依据，以及高效便利的对冲途径，从而实现场内、场外期权市场协同发展。

　　海通期货期权部负责人王洋指出，从白糖、棉花期货和期权市场运行情况来看，在标的市场价格出现大幅波动时，期权能够稳定投资者交易心态，减少投资者的非理性交易行为，促进标的市场平稳运行。因此，开展更多品种期权交易，有利于进一步增强期货市场韧性，提升市场运行质量。

　　PTA期权上市准备工作已就绪

　　与棉花期权相比，PTA期权合约将具有三方面较为明显的个性化设计。

　　一是PTA期权行权价格合约数量与棉花期权保持一致。根据PTA期货价格波动特点，PTA期权首日将分别挂出13个看涨期权和13个看跌期权，确保覆盖次日标的期货价格波动范围。随着PTA期货价格变动，若实值或虚值PTA期权数量不足6个，郑商所将增挂新的行权价格对应的期权合约，及时满足企业套保及参与者投资交易需求。

　　二是PTA活跃月份期权合约挂出标准。目前，PTA期货非主力合约引入做市商，成交及持仓均有所提升。

　　三是针对性设置PTA期权行权价格间距。目前，国内商品期权行权价格间距与行权价格的比值在1%~2%之间。根据PTA期货价格运行区间，以5000元/吨和10000元/吨为分界点，分别设置50元/吨、100元/吨和200元/吨的行权价格间距。

　　郑商所相关负责人表示，围绕PTA期权上市，郑商所已经开展了期权仿真交易、做市商选拔以及分析师培训等工作。

　　下一阶段，郑商所将按照证监会统一安排部署，加强统筹协调，认真做好市场组织、规则制定、技术系统准备及投资者教育等各项工作，切实完善市场监管和风险防范制度，做好市场培训和舆论宣传工作，确保期权新品种顺利推出和平稳运行。

　　“我国商品期权上市两年来，市场运行平稳，价格合理有效，投资者理性参与，功能初步显现，发展基础夯实，具备加快发展条件。今年以来，商品期权管理措施放宽，规则制度完善，技术系统优化。”一名市场专业人士说到。

　　他还分析指出，此次，与PTA期权上市一起获批的商品期权数量较多，比如，还有同属于化工品种的甲醇期权。而且，这些品种都是国内期货市场主要活跃产品。这表明，面对内外部环境不确定性和企业保值需求增加，我国发展商品期权的信心在增强，力度在加大。

　　“我国商品期权将迎来新的发展机遇，进入加快发展的通道，它服务实体经济的广度会逐步扩展，深度将不断增加。”上述专业人士说。