进入2020年以来，人民币势如破竹，延续了去年四季度的强劲走势，对美元涨破6.87。截至北京时间1月20日收盘，美元/人民币报6.8613，美元/离岸人民币报6.8646。而在2019年9月时，美元对人民币一度逼近7.19。不足半年，人民币反而对美元升值超4%。

　　随着中美第一阶段经贸协定正式签署，市场无疑更加关注后续人民币汇率走势如何。企业将如何制定全年的外汇对冲计划，规避不可预知的风险？对此，采访了多位银行对客外汇交易员和企业人士。

　　结汇旺季过后人民币或盘整

　　多位外资行和中资大行外汇交易员表示，近期人民币的强势主要和几大因素有关：偏强的中间价引导人民币走强；年末为企业结汇旺季，带动汇率走强；贸易风险缓和的背景下风险情绪攀升，美元小幅走弱，境外资金持续流入配置境内股票和债券市场；2019年四季度经济触底企稳态势显现，2020年为“十三五”收官之年，稳增长预期升温。

　　特别值得一提的是，除了一些战略性规划，企业结汇、购汇也具备较强的季节性特征。例如，年中往往是企业购汇高峰期，因为此时众多外资企业分红需购汇，另外还有个人旅游、游学等购汇需求；而年末则是企业结汇高峰。

　　“近期整体季节性结汇的头寸的确很多，”某外资行外汇交易员对记者表示，“企业出口收汇的不少（确认收汇后不少企业将外汇收入结汇换为人民币），另外还有些企业一整年没有结汇的，现在也是时候陆续结汇了，这些都有助提振汇率。”

　　1月13日，美国财政部撤销了对中国的所谓“汇率操纵国”标签，进一步点燃了做多情绪。当时美国财长姆努钦表示，中国做出了可落实的承诺，避免竞争性贬值，同时也强化了透明度。1月14日，美元/人民币开盘大涨近300点。截至北京时间1月14日11：24，美元/人民币报价6.8701，美元/离岸人民币报价6.8711。此后，人民币的涨势继续，截至上周收盘，美元/人民币报6.8598，美元/离岸人民币报6.8666，中间价和即期价均创近半年新高。

　　“由于短期涨幅较大，若后期无更多利好，人民币可能需要寻找一个阶段性底部。”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对记者表示。

　　“我们预计2020年会出现美元抛售，但这并非坦途。目前我们已暂停了做空美元的建议（去年四季度开始建议做空美元），预计近期会出现一定盘整甚至短期的攀升。”渣打近期表示。该机构认为美元在2019年已经见顶，并将在2020年开启历时多年的贬值周期，但鉴于近期新兴市场货币涨幅已较大，因此短期不排除盘整的可能。

　　此外，目前人们担心的是，欧元若始终无法反弹，那么美元抛售则仍缺乏条件。“欧洲央行本周四（23日）举行货币政策会议，我们不认为央行急于缩减现行的宽松计划。然而，如中国增加对美国进口，而欧洲出口需求减少，欧元短期也可能走软。欧元最近保持在1.10至1.12美元区间震荡，期权隐含波动率已跌至接近欧元面世以来的低点。我们不排除欧元短期跌破1.10美元。”瑞银证券提及。

　　不过，关键在于，过去两年的贸易摩擦升级提振了美元，但当紧张缓解，就利于欧元等出口国家货币。就中长期来看，上述机构预计，随着全球经济复苏及美元走弱，欧元将缓步上涨，今年3、6、9及12月目标分别为1.12、1.15、1.17及1.19美元。

　　企业套保以求“双保险”

　　并不确定的大环境下，汇市趋势不明，企业对后市的判断难度也不断上升。新年伊始，企业该如何进行外汇风险管理？

　　“即便人民币进一步升值，短期升值空间已不大，短期需要关注0.382黄金分割线强阻力位6.8750。”某外资行对客外汇交易员称。

　　也从部分企业了解到，近期一种合成远期策略受到关注，与一般的远期购汇略有不同，亮点在于设定了一个区间。

　　有相关企业财务人士介绍称，这种策略适用的对象是，需要做远期结汇套保的企业，觉得目前远期结汇价格较差，希望后期如果人民币升值结束，转向双向波动情况下，实际能获得更好的结汇价格。

　　举例而言，某企业A需要美元结汇，金额为2000万美元，执行日为2020/4/10，交割日为2020/4/14，汇率区间为6.85~6.94（规避到期人民币升值到6.85以上风险的同时，还有机会享受到期人民币贬值到6.94为止的好处）。相比之下，普通远期的当下价格是6.89。

　　此外，另一种存款策略目前也受到关注，受众多为有人民币存款，希望获得高收益，同时有到期日购汇需求，但由于各种原因不做远期购汇，认为到期日前人民币升值空间不大，或者即便人民币升值，也可以接受用执行汇率购汇。

　　举例而言，某企业B的存款为2000万元人民币，转换币种为美元，存款期间为2个月，企业可在期间获得存款年化利率3.3%。

　　不过，归根到底汇率走势取决于市场供求，双边波动也预计弹性加大。早在2019年8月5日，央行就提及，（企业）要专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立“风险中性”的财务理念。

　　就套保产品使用方面，在汇改前，部分企业在境外进行了一些脱离实需的外汇衍生产品交易，导致了巨大亏损。而在汇改后，整个市场尤其是境内市场，套保产品整体呈现简单化、趋同化，主要是外汇远期、一些简单的结构性期权等。银行会根据企业外汇敞口的特点和对套保细节的要求设计不同的保值方案，并对每一种方案进行压力测试和情景分析，进而调整产品结构和价格。

　　“一些企业是在有了真实订单、开具信用证后才做套保，还有一些企业的现金流非常稳定，可以根据预期现金流进行套期保值。但核心仍是要将套保基于实需。”渣打（中国）有限公司金融市场部总经理杨京此前在接受第一财经记者专访时表示，“只要是坚持实际需要的套期保值，套保合约的损益必然会与被套保资产或负债的损益产生一个互抵的作用，这样的套保才能体现企业的‘中性’风险管理，且会对整个操作起到稳定作用。”