2020年上半年涤纶长丝行业内忧外患，前期产能急剧扩张造成的阶段性供应过剩的局面尚未缓解，海内外公共卫生事件爆发导致终端需求持续萎缩。内需不振，出口受阻，涤纶长丝库存高筑，现金流不断压缩，企业举步维艰。下半年需求困境难解，涤纶长丝企业仍需严阵以待。

　　一、“地板”之下是“地窖”，涤纶长丝跌破历史低位，现金流持续收窄

　　随着炼化一体化项目陆续落地，2019年涤纶长丝跟随原料走势，价格一路下行，而2020年海外公共卫生事件叠加油价“三国杀”，涤纶长丝开启下行模式，一季度末POY150D/48F市场成交重心在4800元/吨，较低成交在4500-4600元/吨，跌至历史低位。

　　春节后，受公共卫生事件影响，聚酯及下游企业复工时间多推迟至2月中旬附近，涤纶长丝逐渐复工后，下游加弹、织造因工人返岗受限，复工时间多推迟至2月底3月初，而用户节前多已适当备货，短期内采购意愿不强，涤纶长丝进入真空阶段，1-2月份市场商谈重心维持较高价位。伴随企业库存压力增加，陆续开启大规模促销活动，交易日内优惠空间在200-500元/吨不等，而此时国际油价持续下探，加重市场悲观情绪，3月底涤纶长丝跌至历史低位，然伴随终端企业陆续复工复产，需求较年初已小幅提升，且适逢涤丝低价，大规模场外资金进行抄底，4月初涤纶长丝产量放量，价格呈现短暂上行的趋势。

　　二季度，随着海外公共卫生事件的爆发，终端服装、纺织出口受阻，而国内需求不振，涤纶长丝产销承压，企业再次开启促销模式。如图1所示，二季度涤纶长丝市场整体呈现先扬后抑的趋势，4月初产销放量推动价格上涨，然后续订单跟进不足，下游用户已集中补仓，采购意愿不强，因此4月中旬后市场产销持续下滑，价格相应回落。5月份因欧美等国家的局部地区陆续推进复工复产的进程，前期停滞的海外订单逐渐启动，而此时原料持续上涨推动聚酯原料上行，成本与需求双动力推动下，涤纶长丝再次出现量价齐升的局面。然终端需求尚未完全恢复，后续订单匮乏，涤纶长丝涨势难以持久，6月中旬后市场开始逐渐下探。此时海内外公共卫生事件二次爆发，加重了市场悲观情绪，涤纶长丝企业库存承压，纷纷降价促销，6月下半月市场成交逐渐探底，接近年内低点。

　　随着终端服装、纺织行业的复苏，2016年下半年以来涤纶长丝利润不断修复，2017-2018年利润持续增长，然2019年炼化新项目投产，原料价格持续下探，涤纶长丝因产能集中扩张导致阶段性产能过剩，价格也逐渐下降，现金流不断收窄。而2020年，公共卫生事件导致需求大幅度萎缩，企业让利促销，利润进一步收缩。

　　今年上半年涤纶长丝主流型号平均利润水平高于去年同期，如图2所示，行业利润主要集中在一季度，原料跌势较快，涤纶长丝跌幅缓慢，企业现金流尚可，而二季度以来涤纶长丝跌势扩大，原料震荡运行，现金流持续收缩。整体来看，POY、FDY利润水平波动较大，尤其在一季度末二季度出多数品种出现亏损的情况，DTY利润水平相对平稳。

　　二、产能增速放缓，供应量同比下降

　　2020年上半年，国内直纺涤纶长丝产能快速扩张，截至目前，国内直纺涤纶长丝产能在3167.3万吨/年附近，较2019年年末上涨2.87%，而较2019年同期数据，上涨幅度接近10个百分点。而从具体投产装置上面来看，下表是上半年我国直纺涤纶长丝的新投产装置情况。

　　从投产情况上来看，2020年上半年，国内新投产直纺涤纶长丝装置5套，合计投产产能115万吨/年，相较于去年同期的55万吨/年，投产进度明显加快；而从投产装置所属集团来说，上半年投产装置均属于国内主流大厂，恒逸、新凤鸣、恒力、盛虹先后投产，继续扩大直纺涤纶长丝行业的产能集中度，而去年同期投产的直纺涤纶长丝装置仅有3套，除嘉兴逸鹏属于恒逸之外，其余投产装置为二三线聚酯工厂。由此可见，在国内直纺涤纶长丝行业景气度处于下滑态势之后，国内龙头企业纷纷开始加快投产速度以进行产业布局。

　　受到疫情先后在国内外蔓延的影响，上半年国内直纺涤纶长丝产量呈现出先跌后涨的走势，1-4月月度产量均比去年同期出现一定下滑，但随后在国内疫情防控常态化、终端需求略有转暖及直纺涤纶长丝新装置陆续投产的情况下，直纺涤纶长丝产量开始出现上涨，并在5、6月份实现对去年同期的反超。上半年国内直纺涤纶长丝产量在1266万吨附近，较去年下半年下滑超过10个百分点，而较去年同期下滑4.4个百分点。

　　2020年上半年，国内直纺涤纶长丝行业平均负荷在79.29%，较2019年下半年下滑13.82个百分点，较2019年上半年下滑13.55个百分点。春节前，随着装置的陆续检修，国内涤纶长丝行业负荷不断下滑，在一月底二月初基本降至往年同期水平。但春节后在国内疫情防控形势较为严峻的情况下，工厂加大检修、减产力度，并且前期检修装置推迟重启，国内直纺涤纶长丝行业负荷降至近年来的最低点。但随着国内疫情防控态势的好转，前期减产、检修装置陆续重启，涤纶长丝行业开机不断回升。而由于终端内外需并未出现实质性的转暖，且国内直纺涤纶长丝产能基数不断增长的情况下，整体行业开机负荷低于去年同期。

　　三、脉冲式产销延续，供应压力加剧

　　受公共卫生事件影响，终端需求低迷，用户采购周期延长，而涤纶长丝企业库存压力凸显，集中优惠促销，短期内极大的提振市场气氛，下游也逢低买入，产销集中爆发，然不同于2019年，今年涤纶长丝促销的效果欠佳，2019年企业集中促销时，日均较高产销率在400%-500%， 产销较高的企业日内成交量2000%附近，而今年涤纶长丝集中促销时，日均产销在200%-300%，产销较高的企业日内成交量在1000%附近。

　　春节前后涤纶长丝基本处于滞销的阶段，下游加弹、织造企业多停车放假，涤纶长丝部分企业也进行减产、降负，市场供需两淡，属于真空状态。节后市场逐渐复苏，但需求提升缓慢，且受公共卫生事件影响，下游订单大幅度缩减，加弹、织造企业库存高企，采购意愿不强，涤纶长丝产销也逐渐回落。

　　上半年涤纶长丝促销时，产销有一定回升，促销结束后，产销率快速回落，且伴随促销的频率加快，下游杀跌情绪高涨，买盘意愿逐渐减弱。且前期陆续采购目前下游的原料库存同样处于高位，多数用户对于下半年的行情仍持谨慎心态，因此6月中旬后涤纶长丝产销持续维持在3-5成。

　　2019年涤纶长丝库存水平区间震荡，2020年上半年涤纶长丝库存呈现震荡上扬的态势。2017-2019年前期停车装置重启及新产能投放速度过快，而终端需求跟进不足，导致涤纶长丝供应过剩，相应的企业库存也持续增加。

　　2020年涤纶长丝库存呈现两个高点，第一个高点出现在2-3月份，年后涤纶长丝检修装置陆续重启，而下游因为工人返岗时间延迟而导致开机率提升缓慢，供大于求致使涤纶长丝库存快速增加，至3月底，企业库存达到高点。上文提到，因企业集中优惠促销，企业库存大幅下降，而伴随需求回落，涤纶长丝又开始累库周期。第二个库存高点出现在6月份，海内外公共卫生事件二次复发，导致终端需求进一步回落，也加重了市场悲观预期，下游前期购买的原料尚未消化，资金周转难度较大，采购维持刚需，且随着气温逐渐升高，6月中旬后部分下游企业开机率进一步下降，涤纶长丝库存陆续增加。

　　四、国内外疫情影响下 进出口量较去年同期大幅下滑

　　自3月份以来，国内聚酯企业开工率陆续恢复至正常水平，然随着国内外疫情的全面爆发，涤纶长丝的进口总量较去年总体下滑明显。据海关数据显示，2020年1-5月，中国涤纶长丝进口量在3.28万吨，同比去年下跌26.77个百分点。其中1-2月份进口总量变化不大，3月底海外疫情全面爆发，下游4-5月份订单回落明显，伴随海外多国封港、封航，5月份进口量跌幅高达56.63个百分点。

　　据海关数据显示，2020年1-5月，中国涤纶长丝出口总量在85.39万吨，较去年同期下滑23.49个百分点。除3月份随着国内经济逐步复苏，涤纶长丝工厂集中交付2月份因国内封城未出货订单，出口总量比去年同期上升27.79个百分点外，此后，海外疫情全面爆发影响，涤纶长丝4、5月份出口总量跌幅较大，其中5月份出口总量较去年同期大幅下滑44.2个百分点。

　　据海关数据显示，中国涤纶长丝出口总体较为分散，其中总量排名前三名分别是土耳其、越南、埃及，占总出口量37.03%，较去年同期出口总量变化不大，分别占比：15.24%、10.96%、10.83%。前十名出口国家中，其中因韩国受疫情影响总体较小，较去年同期出口总量增加1.14%，其他国家总体多受疫情影响略有下滑。

　　五、内需不振，出口受阻，终端需求持续下降

　　加弹作为后道纺丝，直供下游织造企业，目前下游织造不仅坯布库存压力较大，原料库存仍面临较大压力，且在POY工厂不断让利出货下，利润受到严重挤压，加弹价格今年一直低位运行。
2020年上半年聚酯瓶片运行分析与下半年展望
　　终端织造领域：上半年受公共卫生事件影响，全球经济、消费持续恶化，欧美国家的出口订单出现了延迟甚至悔单情况，坯布库存处于价格低位，织造企业上半年减产、降负、调休、放假情况时有发生。具体来看，2020年1月初，受吴江染厂限产以及区域性煤改气等原因，加之临近年底，多数织造企业陆续停车放假，少数织造企业安排放假5-7天，放假原因主要是订单不足难以支撑，另一个方面是招工困难，工人提前返乡导致提前放假。2-3月受国内疫情影响下，企业开工延期。4月至今由于全球疫情还在持续升级，外贸订单订单虽有好转趋势，但如期恢复还需要漫长的时间。然内贸秋冬季订单虽有上升态势，多数企业对后续行情依然成悲观态势。是否会再度下滑一系列的“雪上加霜”等连锁反应，多数企业本着“外贸转内贸或内贸寻出路”的业务发展方向，在订单不足的情况下仍维持生产。

　　下游终端印染厂也是苦不堪言，较往年同期成品堆满仓库的情况一去不返，空缸现象成常态，与疫情最初艰难度日相比，如今内贸略有回暖。具体来看下，年初因整改环保原因，主流染厂复工时间安排在正月初八至十五左右开工，然年后国内疫情肆虐，导致开工时间延迟。符合规上企业在2月底政府陆续开工安排下，逐步分时间分车间陆续开工。3月份过后染厂的开工鞭炮刚刚响过，染色机器才刚安排启动键，染费涨价潮来袭，对于低端、单价较低的染厂来讲，冲击较大。多数订单转至越南、缅甸等人工成本较为低廉的地区。二季度企业轮休双休情况有所改善，但欧美国家订单回暖仍未有限，内贸方面受国内疫情好转下，实质性下单略有增加。但对于染厂来讲仍是“僧多肉少”。近期国外订单询单量听闻有明显回暖，时有新单下达，但主流地区美国订单却一直处于冰封状态。染厂依然担忧订单后续的可持续性。
下半年需求不及预期，涤纶长丝行业依然困难重重

　　供应方面来看，据隆众资讯统计，2020年下半年国内直纺涤纶长丝行业仍有7套新装置计划投产，均为主流大厂产能扩张，合计投产产能约240万吨/年（其中恒逸集团100万吨/年、新凤鸣集团30万吨/年、桐昆集团50万吨/年、恒力集团60万吨/年），乐观预期下，预计到2020年底，国内直纺涤纶长丝产能将超过3400万吨/年。较2019年年底涨幅超10%。

　　但目前来看，海外多国疫情二次爆发，经济重启一再推迟，叠加部分国家对我国涤纶长丝产品发起反倾销，后期出口形势难言乐观。而内需方面，此时需求依旧表现清淡，在此情况下，直纺涤纶长丝工厂存在一定减产、检修的预期。但在国家大力支持出口转内销的情况下，后期或存转暖预期。并且直纺涤纶长丝产能持续扩张，预计下半年涤纶长丝产量也将呈现先跌后涨的走势，预计全年国内直纺涤纶长丝产量或将较去年基本持平。在三季度需求或持续偏弱的情况下，国内直纺涤纶长丝开机负荷或将出现下滑。并且在国内直纺涤纶长丝产能继续扩张的态势下，产能基数将继续上涨，在供应增量明显，而需求表现偏弱的情况下，后期涤纶长丝整体开机负荷或仍将处于去年同期水平的下方。

　　出口贸易方面，除未来疫情的反复等不确定因素存在导致总体出口预期下滑以外，考虑到中国与美国贸易摩擦仍在继续，终端纺织品出口受到一定阻力，涤纶长丝出口美国未来仍面临较大不确定性；另外，涤纶长丝出口印度虽总体占比不大，但近期中印关系较为紧张，不确定因素较大，未来出口印度或有明显下跌趋势。

　　终端领域方面，当前诸多不定因素影响下，预计下半年织造及印染行业仍将面临不小的压力。全球二次疫情的反复，地区管制的收紧，以及国与国之间经济的复苏、物流的通行，需求复苏的进行较为缓慢。按照惯例，7月月底以及8月初冬季订单的下达会提高涤纶长丝和坯布的价格。按上半年行情趋势来看，下半年订单下达数量不足，持续时间不长。织造企业尤为关注服装企业的发展，服装在上半年受影响面最大，相比其他季节性不强的产品来讲，下半年服装订单如期而至，会更加振奋纺织人信心。7月底过后预计织造企业开工率和订单量都有小幅上升，坯布库存累库现象也会相应减少，进入12月份继续进入备货和坯布储备阶段。一方面为来年春季订单做准备，另一方面用于下游染厂放假期间应对订单的不时之需。