疫情之后，再次出发，本次调研地点选在棉花下游广东佛山地区，因为从当前已有的信息来审视棉花供需两端，供应端的共识集中，分歧主要集中在需求端。

　　从USDA7月预估来看，美棉减产预期逐渐强烈，中国国储棉的储备需求在第一贸易协定的框架背景下，对美棉采购加强，这两点支撑ICE美棉走强；随着国内新疆棉花第二批补贴到位，更加夯实18600元直补政策对稳定棉农种植意愿的影响，加上目前新疆棉花种植尚无较大气象灾害威胁，下一年度国内棉花产量预计将持稳略减；此外储备棉轮入（外棉）轮出动作有向常态化发展的趋势，国内供应基本充裕。这时候焦点更多放在需求端，纺织服装需求疲软一说已经持续好多年，且遭受疫情、贸易摩擦等外部因素重挫，何时回暖？

　　本次调研对象以佛山当地纱线、坯布生产商、贸易商为主，基本以座谈形式展开，这类座谈的基本内容大同小异，无非在于讲述当下市场惨状，比如市场整体开机惨淡，某面料商的账期从此前去年45天扩大到100来天，海外多家接待处闭门，但是我们也通过对话和观察发现一些蛛丝马迹，比如有19年年底前完成产能扩张的调研对象，某牛仔面料商的纱线原料来源发生明显变化，张槎市场最大的纱线贸易商在交流过程中电话不断，交通道路上货车来往频繁，西樵市场的织厂在至暗时刻依然保证人员稳定，未有裁员打算等等。笔者对于调研纪要不做过多陈述，结合观察、思考和主观感受，总结以下几个市场迹象。

　　1、国产纱在市场的占比提升明显。平地市场某大型牛仔面料商，19年3月调研发现他们纱线原料80-90%来自海外进口，以巴基斯坦纱为主，而现在主要以国产纱为主。不难发现，随着内外纱价价差持续低位运行，进口纱较国产纱的利润空间收缩明显，市场用脚投票做出选择。未来这一优势能否维持，仍在于内外棉花价差如何演绎。在储备棉轮出保持常态化，同时国储对美棉采购进度加快的背景下，棉花价格内弱外强的格局延续，国产纱优势也将进一步带动国内棉花需求恢复。

　　2、外贸有恢复的迹象。国内对疫情的担忧逐渐减缓之际，棉花仍未见明显反弹很大原因在于下游外贸订单萎缩。棉纺企业，尤其是外贸为主的企业经营偏谨慎，暂停海外的办事处营业工作，保证员工安全。不过，我们从部分纺织外贸企业和一些制鞋企业也了解到，外贸订单有恢复迹象，尤其是以日、韩、孟加拉的订单为主。但不可忽视国外疫情发展情况，厂家的接单、生产活动仍对此报以较大担忧。

　　3、资本不眠，金钱继续涌入棉纺织行业。某个织企调研对象的新工厂正式开办于去年10月份，主要为了追随罗纹布行情，负责人表示，未来几年仍看好罗纹布热潮持续；另一个调研对象拥有厂房资源，自己从事棉纺产业生产外，也有租客租赁其闲置厂房，用于棉纺成品加工；西樵日均5万米产能的织厂在疫情期间仍维持人员稳定；加上经济资金面转向宽松，都有利于产业链上下游间债务的维持。种种迹象说明在棉纺行业的依然有利可图，信心存在，不少调研对象均表示当前纱线、坯布价格下跌空间有限，甚至有望出现好的抄底机会。

　　最令期货多头忌惮之处在于国内服装高库存的事实，但笔者认为这一认知存在一个误区，那就是纺织服装产业不等同于其它大宗产业。从上游每一批棉花都拥有属于自己独特的“身份证号码”，中游不同种类坯布的行情走势相对独立，到最终端服装潮流体现，这条产业链的个性化特征不容忽视。与其说服装产业满足人们穿衣需求，不如说服装产业实际满足的是人们对个性化、时尚潮流的需求。所以，在瞬息万变的时尚潮流下，过去的服装库存所蕴含的价值不值一钱，服装高库存的事实也不足为惧。

　　基于以上迹象，笔者对于棉花需求回暖报以信心，但毕竟产业链链条偏长，中间纱、布成品库存较高，复苏过程难以一蹴而就，以阶段式回暖呈现。此外，当前国外疫情仍未见明显拐点，外贸商家态度依然谨慎为主。长期来看，纺织服装需求仍建立在终端消费者购买意愿的基础上，如果后期线上线下服装零售给出亮眼数据，这将对产业链产生一次正向反馈，调节产业链偏谨慎的经营态度。