11月中旬以来，随着PTA盘面新低之后，加之国内外疫苗与宏观利好的消息此起彼伏，抄底派仿佛再次看到了曙光，几乎熄灭的价值投资火焰开始重新燃烧，PTA期现价格开始反弹，截止11月23日，盘面01合约已从年内新低反弹250元/吨以上，华东地区现货价格上涨200元/吨。上涨至今，非常严峻且实际的问题摆在投资者和产业人士面前：市场本轮上涨到底是反弹还是反转？

　　社会库存压力巨大：尽管11月份PTA加工区间有所收窄，但目前产能过剩情况下，依然维持在500元/吨附近，加工区间依然良好。受此支撑，11月份PTA装置检修计划基本维持预期之内，国内PTA整体月均负荷基本维持在近89%附近，月度供应量大致在440万吨左右。而下游聚酯需求方面，尽管聚酯新装置有投产预期，内外销部分订单呈现放量态势，但是由于前期积压库存过重，行业高库存压力依旧较大，导致织造生产积极性提升幅度不大，11月聚酯整体负荷提升压力依然较大，预期聚酯月度供应量或大致在467万吨附近。核算11月份供需，PTA日产出量大幅增加，而下游聚酯需求变化不大，PTA11月再度大幅累库近30万吨附近，整个月份日累库主要集中在下半月，目前社会库存提升至366.79万吨附近，库存压力再度逼近近年高位，短期内难以缓解，掣肘期现上行空间。

　　基差继续维持弱势结构：进入11月份，装置检修较少，叠加旧货及新货压力、库容限制，价差难有效改善，截稿为止现货基差在01合约贴水180元/吨商谈较多。目前看，11-12月份PTA将继续大幅累库，现货压力冲击市场，PTA社会库存尚未看到缓解势头，基差走强压力巨大，弱势结构将继续维持。

　　综合考虑：个人认为，尽管长期看PTA不可能一直如此低位，但是国外疫情尚未结束，PTA市场供需仍有走弱预期，市场在彻底反转之前，或许还会继续反复。应该说中期驱动不强，但是作为短期来看，多头绝对价格偏低逻辑再起，可能会拉高一下期现价格，但考虑到，供需有走弱预期，基差难以良好修复，且PTA加工区间尚可，均制约PTA期现上行空间，建议继续维持01合约逢高沽空的观点，可滚动操作，期间反弹不追涨，套利方面，1-5合约适合反套逻辑，-100至-110元/吨附近仓位可持有，参考目标-130-140元/吨附近。