9月底以来，棉籽和棉粕经历了从“信心满满”到“信心崩盘”的戏剧性历程。更糟糕的是，随着美豆和巴西大豆的大规模进口，棉副踏上了下坡路。

　　搬起石头砸自己的脚——美豆有了最强大的竞争者，不再一枝独秀

　　特朗普的对华贸易策略给中国大豆进口带来了极大的干扰，中国大豆被迫转向南美及其他市场寻求来源。在特朗普几年的神操作下，巴西大豆摆脱了对华出口千年老二的窘境，一举超越美国，成为中国大豆进口的最大来源国。2018年，巴西占中国大豆进口量的75%，达到6610万吨的惊人数字，更是美豆所从未达到的数量。

　　鹬蚌相争，渔人得利——中国初尝最大买家的甜头

　　在美国“一枝独秀”的时代，中国作为最大的买家却没有话语权。究其原因，就是中国大豆来源国太少，被美国卡住了脖子。现在不一样了，巴西、阿根廷迅速崛起，中国大豆来源多元化，摆脱了对某一个国家的依赖，话语权大增。更重要的，美国和巴西如果一起供应中国，国际大豆供需格局就会出现逆转，原来的供不应求变成供大于求，中国有了作为超级买家最大的话语权。

　　神仙打架，群众遭殃——棉粕恐要踏上下坡路

　　美国和巴西大豆还有一个特点，那就是上市周期互补。现在如果多采购美豆，那巴西豆上市就面临销售压力。同样的，如果上半年多进口巴西大豆，那美豆下半年就面临销售压力。在市场上，销售压力化解的唯一办法就是降价。可以想象，随着美国大豆对华出口的增加，后期巴西大豆必然通过降价来实现销售。

　　随着美国和巴西大豆展开竞争，作为大豆替代品的棉粕面临两个窘境，其一，豆粕不缺，棉粕作为替代品将变得可有可无；其二，豆粕采购便捷、货源稳定、不需要过大的库存及调整配方。

　　棉籽和棉粕目前有两个问题：其一，价格过高，而且轧花厂和有存货的油厂挺价意志顽强；其二，下游无法启动，降价也刺激不了下游采货意愿。业内更多寄望于豆类价格持续高涨和宏观经济的好转，但现实并不支持这个一厢情愿的想法，豆类高价难以持续，巴西大豆指日可待；并且随着大豆供应的过剩，棉籽和棉粕必须回归其以低价赢市场的基本定位，春节到5月份是关键节点。