春节假期以来，在下游季节性关停以及终端订单提前透支之下短纤现货加工费持续低迷，生产企业亏损严重。未来走势来看，传统“金三银四”将至，下游纱线、水刺等行业订单或逐渐恢复，短纤行业供需矛盾能否快速修复，未来行业加工费能否提升称为业者关注的焦点。

　　关注点：

　　1、截至周五，直纺短纤产能利用率至71.64%，相较去年同期下滑4.93%。

　　2、本周纯涤纱企业平均开工率提升10.46%到62.78%。

　　3、截至2月29日，纯涤纱原料备货平均13.45天，较上周下滑0.30天。

　　4、截至2月29日，纯涤纱行业周均库存在10.52天，较上周下滑2.26天。

　　5、截至2月29日，中国涤纶短纤工厂权益库存13.21天，较上期下降0.71天；物理库存23.03天，较上期下滑0.91天。

　　一、成本驱动为主，本周短纤价格涨后小跌

　　春节假期前后短纤工厂检修较为集中，但下游纺纱、无纺布等工厂几乎全部进入季节性关停阶段，导致短纤工厂库存水平总体上升；同时，原料端PX-PTA环节现货供应亦较充裕，PTA2月累库超50万吨，乙二醇国内负荷高位；产业链供需相对偏弱，仅靠 原油价格较为坚挺而带来一定的成本支撑。周内短纤价格先涨后跌，总体均价略低于上周。

　　基差来看，当前短纤现货流动性相对充裕，节后短纤基差整体表现疲弱，仅周初盘面价格跌至节后低点后吸引部分买盘出现，之后部分品牌基差虽有走强，但受制于供需疲弱原因，整体走强幅度有限。

　　二、现货供应充裕，但需求有待恢复，短纤加工费持续低位

　　截至2024年2月29日，中国涤纶短纤工厂权益库存13.21天，较上期下降0.71天；物理库存23.03天，较上期下滑0.91天。纵使短纤工厂仍有部分检修装置尚未重启，但节后下游恢复缓慢，短纤工厂假期累积的库存消化缓慢，现货流动性相对充裕。

　　并且，涤纱企业节后原料备货积极性偏弱，截至2月29日，纯涤纱原料备货平均13.45天，较上周下滑0.30天。下游内贸订单启动略显缓慢，叠加纱厂开工不及往年同期，目前仍处于提升状态，纱企多先消耗自有库存，观望氛围浓厚下，原料采买热情缺乏。

　　现货流动性充裕而需求不足的背景下，短纤工厂现货加工费持续低位；下图所示，春节后短纤加工费持续在600-700元/吨附近运行，工厂皆亏损严重。但回顾往年同期走势，春节后由于现货供应充裕而需求恢复不足的问题导致的加工费下滑问题几乎贯穿每年同期。目前来看，周内湖中中磊公布一套30万吨/年短纤装置的检修计划，同时目前短纤负荷总体仅维持70%附近的负荷，加工费的持续低位或能加速缓和行业供需矛盾，后续短纤现货加工费仍存一定修复预期。

　　三、传统“金三银四”将至，纱线负荷逐步提升
节前下游纯涤纱企业部分订单良好，但春节临近的时间点并不利于纱线涨价的向下传导；节后归来，在库存经历一定的消化后涤纱企业加工费修复情况良好。本周期福建地区环锭纺T32S现货加工费平均在4142元/吨，环比上涨5.99%。但按照4200-4500元/吨的保本工费来看，涤纱工厂仍处亏损之中。

　　正月十五之后，伴随工人的陆续到位，纱厂负荷亦提升明显。本周期纯涤纱行业平均开工率在62.78%，较上周上升10.46%。但下图所示，受制于工人复工情况以及资金、订单情况等，涤纱开工率仍未恢复到正常水平。

　　并且从涤纱企业库存来看，本周纯涤纱行业周均库存下降2.26天至，基本初于三年来偏低水平。但是当前偏低水平的库存来自于纱厂假期的延长，节后新订单的下达目前依旧有限；并且节前部分企业外贸订单的好转原因来自于担忧地缘局势影响运输时间而导致的订单提前，存在一定透支现象。

　　四、成本与供需均难有大的突破，短期价格波动空间或进一步收窄

　　基于上述成本及供需端的表现，OPEC+正在考虑将减产延期至第二季度末，地缘不稳定性依旧，原油带来的底部支撑相对稳固，将对聚酯成本形成较强的底部支撑；但当前PX-PTA-PF环节现货供应均显充裕，纵使进入三月后下游各环节内外贸订单将逐渐修复，但供需矛盾的修复仍需时间，短期在成本与供需的博弈下，短纤绝对价格的波动空间相对较小；中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，成本带来的支撑预计加强，且伴随消费端的陆续恢复，中长线市场谨慎看涨。加工费方面，短期在短纤工厂低负荷与下游陆续恢复的背景下存在一定修复预期，但修复幅度预计有限。风险提示：地缘变化、宏观政策、意外检修等。