4月CPI（同比上涨2．8％）与PPI（同比上涨6．8％）双双走高，中国经济的通胀压力进一步加大。下一步是扩大人民币汇率波幅还是调高一年期基本利率？如何管理好通胀预期成为货币监管当局的重中之重。

　　人民币升值或将重启

　　央行在日前发布的《一季度货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中称，按照人民币汇率形成机制改革的原则，进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　这是时隔一年之后央行再次在《货币政策执行报告》中重申了人民币汇改立场，被业内专家视为相关政策改变的重大信号。2005年，中国曾进行了一次较大力度的汇率制度改革，人民币改为盯住一篮子货币，并加大了汇率的浮动空间。不过，随着金融危机爆发，这一汇改进程暂时停止，人民币重新盯住美元。

　　有专家认为，盯住美元的汇率安排虽然保护了贸易部门，但也给国内货币政策带来较大挑战。央行此次关于汇率改革提法的变化，可能意味着人民币升值窗口已经临近，而这不仅能有效缓解当前的通胀以及国外政治压力，还有利于促进经济结构的调整，因此人民币升值进程将有可能提前。

　　对于人民币升值的时机，瑞穗证券表示，未来中国强劲的进口增长可能有轻微缩减，顺差的逐步减小也将限制人民币升值的规模，这使得人民币升值的压力有所减轻。加之近期美元对欧元升值，现在是退出与美元挂钩的僵硬汇率政策并重新启动人民币汇率形成机制改革的良好时机。

　　中央财经大学金融学教授张琼在接受记者采访时预计，人民币将会在未来数星期升值，5月底中美战略对话会是关键。

　　也有分析人士认为，人民币汇率可能在6月至7月份扩大浮动的范围。

　　加息时点可能继续延后

　　相较于人民币升值来说，加息依然存在着诸多的不确定性。

　　长江证券（000783）宏观经济分析师李冒余在接受本报记者采访时认为，CPI温和上涨2．8％，但是食品、居住项分别上涨5．9％、4．5％，是导致通胀的主因，而PPI大幅超越CPI显示出经济已然走向过热。因此，政策退出将在未来三个月内继续加快，无论是升值还是加息都存在可能。

　　但当前经济发展环境仍极为复杂，新的经济增长点尚不明朗，内需回升的基础还不平衡，中国有必要继续执行适度宽松的货币政策，以免出现经济的“二次探底”，因此货币政策当局的加息行为必然慎之又慎。而且在人民币升值预期依然强烈的同时，加息也会让出口企业雪上加霜。

　　中金公司发布研究报告称，在外部风险增大时，谨防出现类似2008年宏观调控的“超调”，建议紧缩政策进入观望期，避免经济大起大落，料加息时间点可能推迟。

　　同时，市场上的实际贷款利率已经出现了逐月小幅回升的迹象，企业及个人贷款的成本正在不断上升，这对经济复苏是较为不利的，而这或许会成为加息延后的又一重要因素。

　　《报告》显示，中国非金融性企业及其他部门贷款利率逐月小幅回升，3月贷款加权平均利率比年初上升0．26个百分点；同时3月个人住房贷款利率也比年初上升0．21个百分点；此外，4月中旬国务院还要求二套房贷利率上浮1．1倍。3月以来，总体贷款利率实际上已经上调27个基点。

　　另外一个需要考虑的因素是热钱。中银国际首席经济学家曹远征认为，是否加息取决于汇率和通胀状态这两个因素。目前人民币对美元汇率不变的情况下，如果加息，可能进一步加速热钱的流入。在汇率条件不成熟而CPI处于温和通胀的情况下，可以适当推迟加息。

　　曹远征建议，加息可以在5月份中美对话后，与汇率问题一揽子考虑。他预计二季度末或三季度初加息的可能性比较大。