“为什么不是现在呢？”6月18日，在与本报讨论人民币汇改时机时，瑞银证券中国区首席经济学家汪涛反问。

　　央行的决定比市场预期更快。6月19日，央行发布公告，将在2005年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革。

　　“这次汇改表述几乎与2005年那次汇改完全一致。”中国建设银行(4.92,-0.01,-0.20%)行长办公室高级副经理赵庆明说，但他认为，此轮脱钩与2005年汇改不一样是，中国不会重新像2005年一样，迈入人民币单边升值的轨道。

　　为了摆脱汇改引发人民币单边升值的魔咒，上一周，中央银行加强人民币汇率的弹性——扩大人民币兑美元双向浮动范围，这也部分上打消了交易员们的升值预期。

　　为什么不是现在？

　　“我认为现在汇改重启的时机就十分成熟。”瑞银证券的汪涛说，她在之前发表很多报告，其中都坚持6月底之前人民币汇率应该重启升值。

　　6月19日，中国人民银行新闻发言人表示，在2005年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。

　　赵庆明是国内外汇方面的研究专家，他从去年就坚持，2010年年初是人民币汇改的最佳时机，因为自从2008年7月到2010年初人民币钉住美元制度已经过了一年半，中国经济也从危机中走出并保持稳步回升的态势。

　　“但今年的汇改更多的因素取决于政治。”赵庆明又强调。

　　2010年初，中美贸易关系恶化，美国总统奥巴马、财长盖特纳相继针对人民币汇率施压，美国国会议员甚至表示将把中国正式列为“汇率操纵国”。此举自然遭到中方反击，中国总理温家宝在接见美国商会代表团时表示，“人民币汇率改革是中国的主权。”

　　“中国作为一个大国，汇率问题是主权范围的事情，中国当然不能在汇率问题上屈服，汇改自然延后。”当时赵庆明说。

　　5月10日，这是渣打银行4月报告指出的人民币与美元可能“脱钩”的时间点。

　　市场静待奇迹发生，然而5月10日人民币兑美元中间价6.8269元，较上一个交易日几乎没有变动，当周外汇交易无异常。

　　“如果中国在中美第二轮战略和经济对话之前重启汇改，就会被国人和外国人认为是中国政府送给美国政府的大礼包，这在当时是不可能的。”赵庆明说。

　　之后，希腊债务危机恶化，欧元危机导致国内开始担心外贸下滑引发中国经济二次探底，国内反对人民币升值的声音高了起来。

　　到了6月份，中国经济回升向好的基础进一步巩固，国际政治气氛也好转，中美双方在汇率问题上开始相互让步，美国财长盖特纳已经承认“人民币汇率是中国主权问题”。那些预计中国将在6月底、也就是多伦多G20峰会之前对汇率有所行动的经济学家开始收回他们的预言。

　　但“岸不推波波推岸，我们预计，在6月份二十国集团(G20)领导人峰会上，美国会从多边和双边角度上向中国施加。”光大证券(15.91,-0.32,-1.97%)首席经济学家潘向东说。

　　“此时，在G20会议之前重新启动汇改历程，是增加我们与任何一个国家谈判的砝码，而不是减砝码的，这的确是一个比较好的时机。”赵庆明说。

　　交易员懵了

　　“央行今年年内若干次说过人民币汇率形成机制要针对一篮子货币了，但只有人民币真的较大范围地浮动了，我才确信汇改真的重启了。”国内一家中型银行外汇自营交易员说。

　　但一些细心的交易员早已发现，6月18日，中国外汇交易中心人民币兑美元的中间价为6.8275，这已经是央行连续两天把中间价调低。

　　6月21日，是央行发表汇改谈话后外汇交易的第一天，市场关注央行对中间价的调整。

　　6.8275元，央行锁定中间价与上周五持平。

　　但之后，在平稳运行了一个小时以后，人民币兑美元即期交易价格突然大幅走升，盘中最高价达6.7958元，这是2005年7月汇改以来的最高点，并较中间价涨0.47%，接近0.5%的涨幅限制。

　　“大银行开始行动，抛美元，买人民币了。”国内一家中型银行外汇自营交易员表示。

　　中国股份制银行的一位交易员王高（化名）一开始还有些犹豫，但当他看到连四大行都开始行动，他也不甘示弱地跟风在高点买入了人民币。

　　与此同时，海外市场人民币海外无本金交割远期(NDF)亦快速上扬。北京时间下午5时34分，NDF市场美元兑人民币NDF一年期报6.64元，这意味着海外市场认为人民币兑美元一年后可能升值3%左右。境内市场美元兑人民币一年期掉期贴水中间价为1250点，相当于市场认为一年后人民币兑美元将达到6.6726元。

　　6月21日截至收盘，即期询价人民币兑美元报6.7976，相比开盘价跌了299点。

　　交易员开始比任何时候更关注第二天人民币兑美元中间价。“如果6月22日中间价开在前一日收盘价附近，则人民币面临着快速升值的走势。”一位交易员说。

　　6.798元，6月22日，中国外汇交易中心网站上，一条平滑了将近2年的人民币兑美元中间价历史走势图曲线突然90度掉头向下，此数据也创下了2005年7月汇改以来新高。

　　当日开盘之后，人民币兑美元盘中又创出2005年汇改高点6.7900元，其后，海外无本金交割市场美元兑人民币全线跳跌，升值预期强烈。

　　而这一日，中国外交部发言人秦刚表示，人民币汇率改革必须保持“可控性和渐进性”。

　　之后人民币兑美元询价系统开始大幅回落，当日最低价达到6.8229元，日波幅达329点，截至收盘跌160个基点，下跌0.23%，削减了大部分周一的涨幅。

　　一些交易员说，他们明显感受到央行在干预市场。前一日大幅买入人民币抛美元的大行交易员意味深长地对本报记者说：“今天不敢了 （买人民币了），明天（6月23日）中间价肯定又回去了。”

　　“在人民币外汇市场上，央行从来都是最大的做市商。如果市场不愿意拿外汇，央行就给人民币，要多少，给多少自然会打消市场的升值预期。”赵庆明说。

　　6月23日，人民币兑美元的中间价回到6.8102，6月24日为6.81。

　　外国交易员说，“中国央行开始变‘狡猾’了，汇改重启可能是虚晃一枪”，中国的交易员则说，“央行厉害了、智慧了”。

　　实际上，“央行在通过中间价格打乱投资者和交易员的预期。”赵庆明说。

　　上周一疯狂做多人民币的交易员开始自食其果，24日下午13时许，王高发现，他在周一买入人民币出现的亏损范围超过了他的损失权限，他不得不调整多头部位，另外一些银行开始讨论是否给交易员扩大止损权限范围。

　　不过，上一周让交易员确定无疑的是，人民币汇率弹性较汇改前明显增强。而且，越多越多的迹象表明，中国央行在确定美元兑人民币中间价时，倾向主要参考美元兑人民币前一交易日的询价市场收盘价水平。

　　年内不会超过5%

　　“人民币兑美元不会一次性升值。”汪涛在6月20日报告中就指出。

　　“汇改不等于升值”，国务院发展研究中心对外经济研究部部长隆国强也表示。

　　“虽然人民币将参考未公开的一篮子货币，但人民币将随着时间推移而存在双向变动的风险。”汪涛称。

　　这种双向变动某种程度上是为了抑制热钱。

　　“如果人民币对美元名义汇率呈现出单边走势，就可能导致人民币升值预期增加，热钱流入会进一步增加。我认为政府不可能不总结2005年7月21日以来汇改的经验教训，所以人民币不可能单边升值。”赵庆明解释，同时他还认为，判定此轮汇改成功与否的标志就是有没有大量没有真实交易的热钱的大量流入。

　　所以，“伴随着汇率的调整，政府将加强对短期资本流动的监管。”汪涛预期。她的判断是对的，外管局一位官员告诉记者，他们上一周就在密切关注汇率波动以及相应的影响。

　　虽然央行以扩大人民币双向波动为目的，但汪涛还是认为，初始阶段，人民币将相对美元走强趋势无法改变。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为从短期市场供求关系看，人民币汇率恢复弹性后，仍将面临升值压力。

　　“我们认为未来几周内人民币相对美元将会很快实现3%-4%的升值，”汪涛说，她维持年底人民币兑美元达到6.55的预测。这个幅度超出渣打银行预期，渣打银行中国分析师李炜预期2010年第二季度人民币兑美元才会达到6.56元。而中信和中金都预测年内会达到3%-5%的增幅。

　　但赵庆明却说，“我预计未来人民币可能不会升值那么多，人民币汇率主要根据国际主要货币走势来调整，比如美元指数上涨很多，人民币汇率可能会下调，如果美元指数下跌很多，则反之，人民币汇率可能会上涨。”