中国经济也好，欧美经济也罢，至今都未能让人安心。从经济角度看，在可预见的未来，A股前景确实没有太多值得乐观的因素。研究机构尚且对下半年经济环境存有争议，更不用说2011年，甚至更远。

　　如果数月前全球都把目光投向于欧洲主权债务危机，而如今，主权债务危机已经在欧洲央行充沛的资金保证下，暂且褪去了令人恐惧的色彩。但谁也无法保证危机已经彻底根除，美欧央行量化宽松货币政策将继续盛行，似乎哪里需要钱，哪里就能拿到钱，只要出台削减赤字的政策。于是，尽管全球经济充满了不确定性，全球金融环境却比较宽松。

　　利率方面，本周欧洲和英国等央行在利率决策会议后表示继续维持利率不变，而美国也没有加息的意思。日前美联储一位官员表示，2012年之前美联储可能都不会加息。持有类似观点的，还有美国债券大王格罗斯。

　　汇率方面，美元和欧元的走势已经和主权债务危机展露端倪时形成了鲜明的对比。如今美元的持续下跌和欧元的持续反弹，说明全球资金的避险需求已经大为减弱，大家都愿意去追逐高风险资产。

　　稳定的低利率预期、充沛的防险资金储备和开始回升的风险偏好，促成了A股相当宽松的外部金融环境。只要全球经济仍充满不确定性（欧美失业率仍高，通胀风险尚不明显），这种金融环境就难以出现明显改变。而这一切又类似于历史的重演，美国互联网泡沫破灭后，美联储长期维持低利率，直至经济复苏乃至出现新的泡沫为止。对全球而言，新的信用泡沫和货币幻觉正在酝酿，资产价格也难免会因为宽松的金融环境而受到影响。

　　外部比较宽松的金融环境是否会对A股产生影响，这要看中国的金融政策和体制。

　　目前中国经济同样存在不确定性，下半年经济增速放缓是大概率事件，同时欧洲为削减赤字采取的紧缩措施会对中国外贸产生什么程度的影响，现在还未显现。再考虑通胀的话，机构大多预测7月份CPI同比增速将上涨至3.4%-3.5%，加息压力有所加大，但因为经济不确定性的存在，中国央行可能不敢擅动利率政策。市场目前对下半年利率变动的预期，基本都认为至多加息一次，而且不对称加息可能性较大。

　　然而，即便不加息，中美之间存在利差已经是不争的事实，这给国际资本进入中国套利一个理由。

　　利率政策束手束脚，汇率政策却已经松动。中国金融当局7月份宣布人民币重启汇率改革，人民币兑美元汇率升值的预期就再度升温。普遍预计，今年人民币升值幅度在3%左右，但还有一些人士认为出于出口考虑，人民币汇率在上涨一定幅度后，还可能小幅贬值以体现央行强调的“弹性机制”。因此总的来说，市场对人民币升值的预期不是很高。

　　但就在最近，中国金融高管连续对人民币汇率改革发表评论，让市场猜测颇多。预期不是平稳了么？为何还要做频繁的评论？随后中国外汇管理局更是表示，中国将在严控热钱流入的同时，将有选择地推进资本项目改革。

　　此言一出，意味深长。热钱流入中国的压力在逐步增大，与其让它们通过漏洞进入中国，无序流入各类市场，还不如开出几条有监管的正规渠道，合理引导国际资本进入中国。这样或可以满足中国巨大的融资需求，同时又可引导和降低热钱带来的通胀压力。利差、人民币升值预期和资本项目开放，这三个因素的存在，确实不得不让人想到国际资本流入中国的冲动。

　　由于中国国内信贷管制十分严格，货币政策又保持稳定，目前A股市场还没有过多的资金出现。但内外部的金融环境已经开始酝酿资金的温床。

　　如果当下的金融环境持续下去，到某个临界点后，可能会发现资金面逐渐宽松。届时基本面只要稳定或有回暖的苗头，就可能让市场重新活跃。这使得未来A股或因金融环境而偏离基本面，但出现长期背离基本面的概率不高。充沛的资金面只是股市上涨的一个必要条件，要让资金投入股市，还需要有让人信服的理由。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。）