一、 目前棉花基本面分析、后市走势预判

　　从去年10月至今年上半年，纯棉从13000元/吨一路上涨到18000元/吨，涨了5000元/吨。

　　预期新棉花集中上市的时间大约在今年9月中下旬，10月上旬，也就是1个半月之后，全国大约有700多万吨的新棉上市。

　　（一）新棉产量情况：

　　中：中国棉花协会7月27日公布最新调查报告称，2010年全国植棉面积比上年度下降0.89%，按协会同口径计算，估计全国植棉面积约为7710万亩，预计今年全国平均单产可达每亩91.6公斤，较上年增长4.8%；总产达到706万吨，较上年增长3.9%。

　　印：据印度官方的数据显示，截止7月22日，棉花种植面积同比增加18%，至950万公顷。

　　美：国际棉花咨询委员会(ICAC)8月2日表示，2010/11年度美国棉花产量预期跳增逾50%至410万吨。

　　结论：从下一年度棉花产量情况来看，新年度棉花产量较去年增长，对棉花价格略偏空。

　　（二）国内库存情况

　　中国棉花协会7月份数据，截止到2010年7月底，国内棉花商业库存总量为120万吨。而7月份下拨了100吨进口棉花配额（因为进口成本低于国内棉花现货价格，故假设配额成为国内有效供给。）此次国储抛储60万吨棉花，（传：本次拍卖之后，国储剩120万吨棉花），按国内每月80万吨的棉花使用量计算，9月底国内棉花总库存在120万吨左右，能够与新棉上市顺利衔接，应不出现现货紧张局面。

　　从棉花消费角度看，前期棉花、棉纱排队抢买的局面已经改变，下游纺织企业接货能力减弱。纺织企业的增速，与GDP的增速密切相关。

　　我国GDP与出口都有放缓迹象，这种情况也会传导到纺织业，削减棉花消费量。

　　另外，商品大涨过程中，不排除囤货现象，棉花应囤货产生的隐形库存，应在新花上市之前流入消费市场。尽管这部分库存不易估量，但从前期棉花较为稳定的看涨预期分析，这部分库存也不容小看。

　　结论是，国内棉花库存在新棉上市之前较为充裕。

　　（三）抛储的具体影响

　　国家相关将通过全国棉花交易市场竞卖交易方式投放部分储备棉，购买对象限定为纺织用棉企业，并按照最多购买1个月的纺棉用量的原则核定其最大购买数量。购买的储备棉限于自用，不得倒卖。抛储的指标为，国内346家棉纺企业核定月用棉量在51万吨左右，涵盖80%用棉企业，国家计划抛储60万吨，抛储量大于核定量。这种情况下，抛储棉的价格应不会被追涨超过现货价格。

　　结论：假如按日抛储1.5万吨的速度进行抛售，那此次抛储将延续至国庆节附近，此时恰逢新花上市，最终的抛储成交价很可能成为新老棉花的交接价格。因此该价格，一方面对1101棉花价格形成支撑，另一方面，很可能导致1009合约棉花价格回归。

　　（四）技术图形分析

　　从棉花技术图形看，前期一段时间，棉花价格进入三角形整理，这种形态意味着价格的方向选择。

　　今天抛储方案确定，棉花价格选择向上突破，从图形上看，首先看前高17270，17430。从目前整个商品市场的上涨氛围，这个价格是可能的。

　　二、 操作及套保建议

　　基于以上分析，一方面，我们认为，抛储的16500棉花价格，一方面对1101价格形成支撑，另一方面对1009合约价格形成压制。

　　方案一：可以选择抛出1009合约，买入1101合约。

　　目前价差18500-16800=1700

　　1101合约目标价位17250，1009目标价位18000，目标价差750，目标利润950。

　　本金18500*25%+16800*12%=6640

　　利润率：950/6640=14.3%

　　方案二：如果是现货贸易商，该方案可以根据其现货头寸，及新棉上市之后预计的现货规模做相应变动。

　　A. 可以选择抛出1009合约，套保锁定现有库存利润

　　假设目前手上有1000吨棉花现货，现货价格因抛储下行概率较大，因此抛出1009合约锁定利润。好处是可以锁定手上现货的利润空间。

　　B. 买入1101合约，代替现货库存。新棉上市价格预期为16500，1101合约目前16700，以12%保证金买入现货库存。