自7月15日的这波棉花多头行情可谓波澜壮阔。1101棉花合约自16030元/吨见底开始，经历了短短48个交易日，在9月20日，一举突破了20000元关口，以20495元/吨涨停的走势，创下了棉花期货上市以来的新高。

　　这波行情涨势之猛烈，简直可以媲美2006年的沪铜的多头行情。支撑这波棉花多头行情的主要原因是由于临近收割时棉花主产区的连续阴雨。市场普遍预期棉花的质量和产量将会受到影响。另外，由于粮棉比价较低，棉花种植面积并未上升，无法满足快速上升的需求，从而使得棉花价格越涨越高，大有脱离地心引力的气势。

　　做多的理由就不在这里累述了。在这棉花多头狂欢的节日里，笔者不禁想要给这次大赚一笔的多头泼点冷水，希望能够居安思危，意识到由于价格上涨而逐渐累积起来的风险。

　　首先我们来看看目前市场上的供需情况。根据美国农业部9月最新的供需报告来看，预计2010年中国的供需缺口从上年的143万吨下降到87万吨左右。供需缺口减小非常显著。而根据最新的8月纺企和棉企的调查显示，8月的工业库存为100万吨，高于2009年同期的90万吨。8月的商业库存82万吨，高于2008年同期的69万吨和2009年同期的68万吨。这些数字表明目前棉花市场的供给至少在这个棉花年度末，还是相对充足的。棉纺企业补库的需求可以通过国家60万吨抛储来满足，现货市场的库存可以支撑到新棉上市。
　　
　　然后，我们来看看未来可能抑制棉花需求的因素。由于棉价的上涨，下游棉纱的价格也同步上升。以CY C32指数为例，9月初还在26000附近，而9月19日以及上涨到27500的水平。虽然上涨的幅度也到达了1500元/吨，但还是赶不上棉花价格的上涨。而CY JC40指数仅从31020上涨到32350，上涨幅度只有1330元/吨。这样的涨幅已经赶不上棉花将近2000元的涨幅了，显示这次棉花上涨的成本并不能完全有效的向下游传递。如果说这之前的棉花价格的上涨是由于棉纱价格上涨带来的被动上涨，那么最近这段时间的主动性上升就很有市场炒作的味道了。此外，9月10日以来的人民币的快速升值对于外销占比较大的中国纺织业的影响还没有时间来显现。未来如果人民币升值幅度加大，对于生产企业的需求能否保持现在的旺盛，还需要市场来检验。
　　
　　再次，我们可以从技术面上分析这轮行情的性质。从行情走势来看，9月7日是引爆本轮多头狂奔行情的开始。当日的持仓量从31.3万吨上涨到35.3万吨，增仓幅度超过10%。而成交量更是达到了105万手，是前一天47万的一倍多。这样的量价齐增的走势一直维持到了9月15日，达到创纪录的147万的成交量和51.7万的持仓量。这样的走势使得期货价格一路新高。但是从持仓来研究一下，主导本轮行情的中粮期货和浙江大地这两个席位，最近都有出现多单减持的现象。9月16日式，中粮期货多单23398手，浙江大跌18699手，成为多头前两位，而17日中粮期货便平仓了5590张多单，浙江大地也减仓了1946手。而20日的涨停行情中，浙江大地却是减仓了3687手多单。截止9月20日 ，中粮期货的多单量为18204手，浙江大地13066手，都有部分获利了结的迹象。主力多头的获利离场，也许会为未来的上涨打来一定的压力。
　　
　　最后，我们也需要警惕政策风险。棉花作为服装纺织的基础原料，对于国民经济有着重要的影响。如果棉花价格持续上涨，则不利于保持现有的物价水平，使得通胀的压力加大。虽然国家的国储水平已经处在历史的低点，但是从全球角度看，今年的供需基本平衡。如果国家放开进口，增加配额，将使得企业有充足的额度从国际市场上采购所需要的棉花，完全可以满足生产企业的需要。另外，如果棉花价格维持在高位运行，或者国家提高现有的植棉补贴，则明年的棉花种植面积则可能出现恢复，未来的供给将会逐渐充足。
　　
　　在未来的行情中，如果出现持仓量快速下降，伴随着期货价格的走软，则投资者就应该引起警觉。这种情况也许就表明多头已经开始获利离场。而撮合电子盘和美棉价格的冲高回落，也可能引发郑棉的调整。对与在这轮多头行情中获利的投资者，希望能够在大涨行情中保持一份冷静，在适当的时候获利了结，保住胜利成果。